Thèse

Alors que Google Search et Android continuent de détenir la majorité de leurs parts de marché respectives à l’échelle mondiale, je pense que le segment des services de pointe reste sain, soutenant une croissance rapide du chiffre d’affaires et des niveaux élevés de flux de trésorerie disponibles. Comme les médias sociaux deviennent davantage axés sur la vidéo via Reels (FB) et TikTok, YouTube continue de montrer la résilience de son modèle économique alors que la demande est satisfaite par une stratégie de monétisation éprouvée, à mon avis. Les annonces google services peuvent connaître des vents favorables à court terme, car de nouvelles inefficacités dans la publicité sur les médias sociaux causées par Apple (L’AAPL) Les lois IDFA pourraient pousser les spécialistes du marketing vers leurs plateformes.

Je pense que le potentiel du secteur des services d’augmenter l’effet de levier opérationnel et de générer des flux de trésorerie disponibles élevés soutiendra la trajectoire de rentabilité de GCP et d’autres paris. Cela peut soutenir des rendements croissants sur le capital investi [ROIC] dans l’avenir.

Bien que ce ne soit pas un facteur dans mon alphabet de base (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL), je crois que le fractionnement d’actions 20-1 fournira également des vents favorables à court terme pour l’action.

Arrière-plan

Alphabet est une collection d’entreprises ventilées dans les dépôts de la société par Google (Google Services & Google Cloud) et Autres paris:

Source: Douleur moyenne

La majorité des ventes d’Alphabet sont générées par des publicités de performance et de marque qui apparaissent sur la recherche Google et d’autres propriétés. Google Cloud génère des revenus à partir de GCP via l’infrastructure, la plate-forme et d’autres services, tandis que Workspace génère des revenus à partir d’outils de collaboration basés sur le cloud pour les entreprises (Gmail, Docs, Drive, Agenda et Meet). Other Bets génère des revenus à partir du portefeuille d’entreprises émergentes dans les premières étapes de la commercialisation.

Source: GOOG 10-K

Soutien à la thèse

Fossé de recherche Google

Les services Google comprennent les annonces, Android, Chrome, le matériel, Gmail, Google Drive, Google Maps, Google Photos, Google Play, Search et YouTube, le joyau de la couronne étant la recherche Google, à mon avis. Je crois que la recherche Google est un véritable phénomène médiatique. Non seulement Google détient la quasi-totalité de la part de marché mondiale des moteurs de recherche, mais c’est aussi un verbe défini dans le dictionnaire Merriam-Webster, montrant le véritable impact qu’il a eu sur la société:

Google (en anglais) [verb]: pour utiliser Google moteur de recherche pour obtenir des informations sur (quelqu’un ou quelque chose) sur le World Wide Web

Source: StatCounter

Alors que beaucoup se réfèrent à la recherche en ligne comme « Google », je crois également que l’adhérence des consommateurs est représentée par le niveau maintenu de Google de élevé part de marché tout en maintenant les coûts d’acquisition du trafic [TAC] relativement stable. Grâce à ce que je crois être une base d’utilisateurs collante qui constitue leur part de marché dominante, Google Search a un immense pouvoir de tarification publicitaire à mon avis, car les spécialistes du marketing visent à atteindre autant de téléspectateurs que possible.

Une autre raison pour laquelle Google Search est resté le moteur de recherche dominant est à cause du marché mobile. Non seulement Android (une filiale d’Alphabet) contrôle 70% du marché des systèmes d’exploitation mobiles, mais ils paient également Apple (25% du marché des systèmes d’exploitation mobiles) directement pour être le moteur de recherche par défaut sur iOS ainsi. Alors que l’ Somme de 15 milliards de dollars Google a payé Apple représente une partie importante du TAC 2021, l’utilisation mobile était le principal moteur de la monétisation des services croissance l’année dernière comme mentionné dans le 10-K d’Alphabet. Bien que je pense que cette relation avec Apple pose un risque potentiel pour Google (je couvre cela dans la section « Risques »), elle les ouvre également à une opportunité unique à court terme.

Opportunité Apple iOS 14

Dans le cadre de l’ Mise à jour iOS 14 Publié l’année dernière, Apple a donné aux utilisateurs la possibilité de bloquer les identifiants des annonceurs [IDFA] au niveau de l’application, c’est-à-dire des applications (comme Facebook et Instagram (FB) et Snapcchapeau (CASSER)) sont tenus de demander aux utilisateurs iOS de collecter des données. Je pense qu’il s’agit d’un obstacle important pour les entreprises de médias sociaux, car les placements publicitaires deviennent potentiellement beaucoup moins efficaces avec seulement ~26% des utilisateurs mondiaux permettant aux applications de les suivre après la sortie d’iOS 14. Je pense que les vents contraires des médias sociaux présentent des opportunités, car les spécialistes du marketing passent potentiellement des publicités axées sur la notoriété de la marque sur les médias sociaux à la stratégie d’attraction AdWords spécifiée par Google. Naturellement, les entreprises qui font de la publicité sur les plateformes sociales n’ont peut-être pas le même succès que les annonces Google, mais j’ai pensé que le catalyseur potentiel valait la peine d’être mentionné.

Je trouve également important de noter que bien que ces changements IDFA nuisent aux algorithmes publicitaires des médias sociaux et aux entreprises qui les utilisent, je pense qu’il est dans le meilleur intérêt d’Apple de soutenir les activités publicitaires de Google. C’est parce qu’Apple a été en mesure de générer ~15 milliards de dollars en résultat d’exploitation en 2021 à travers ses charges à Google pour être le moteur de recherche par défaut. Ce nombre est ahurissant, représentant ~14% du résultat d’exploitation d’AAPL en 2021 et je crois que cela peut continuer si leur partenariat stratégique avec Google se poursuit. À mon avis, cette théorie a déjà été partiellement représentée dans les mouvements d’actions depuis l’annonce des changements de l’IDFA le 21 avril 2021 :

Source : créé par l’auteur à l’aide des données de Koyfin

Youtube

Par rapport à la concurrence, je pense également qu’Alphabet détient des avantages concurrentiels dans la monétisation vidéo. Alors que Facebook essaie de rivaliser activement Avec la croissance exponentielle de la part de marché de TikTok sur les plateformes sociales, je pense que YouTube est toujours dans un domaine à part. La plate-forme de vidéo courte a énormément augmenté en popularité montrée dans la croissance rapide des utilisateurs de TikTok depuis 2018:

Source: Entreprise d’applications

Même avec plus de 1 milliard d’utilisateurs actifs par mois [MAU], TikTok généré uniquement 4,6 milliards de dollars en 2021, un ARPU de 4,6 $. Facebook travaille activement pour mieux monétiser la plateforme de rouleaux et augmenter ce nombre d’ARPU. Je crois que la monétisation de courtes vidéos est difficile en raison de la convivialité des plates-formes. D’après mon expérience, un utilisateur de TikTok ou de reels peut facilement faire défiler les annonces et choisir de sauter presque immédiatement.

YouTube, d’autre part, domine les vidéos basées sur des créateurs de forme plus longue et monétise la vidéo beaucoup plus efficacement, à mon avis. Je crois que ces efforts de monétisation se reflètent clairement dans la croissance impressionnante de YouTube depuis son acquisition en 2006. Vous trouverez ci-dessous un tableau comparant les revenus publicitaires de YouTube (à l’exclusion des abonnements YouTube) à ceux de Netflix (NFLX (en anglais seulement)) recettes totales:

La source: GOOG, NFLX 10-Ks

En comparant YouTube à Netflix, Disney (DIS), Amazon (AMZN), et d’autres producteurs de contenu vidéo de longue durée, je crois que l’avantage concurrentiel de YouTube est important. C’est parce que le contenu est nettement moins cher car il est basé sur le créateur, il est gratuit à utiliser pour les consommateurs, et leur capacité de monétisation via des publicités est très réussie, à mon avis.

Alphabet a acquis YouTube pour 1,65 milliard de dollars en 2006 lorsque l’entreprise se portait approximativement Revenus de 15 millions de dollars dans les douze derniers mois. Aujourd’hui, YouTube a plus de 2 milliards d’utilisateurssur 30 millions d’abonnés premium, et généré 28,85 milliards de dollars dans les revenus publicitaires en 2021. À mon avis, cette acquisition s’est parfaitement déroulée et pourrait être un excellent indicateur pour les paris futurs payants pour Alphabet à l’avenir.

Alimenter d’autres paris

Ces paris futurs sont actuellement déclarés comme « Autres paris » dans les dépôts d’Alphabet et représentent une partie minoritaire des revenus totaux. Ce segment d’Alphabet comprend des sociétés comme Calico, Nest, Verily et Waymo. Même si les autres paris représentent actuellement une part insignifiante des revenus totaux (0,29 % en 2021), une entreprise similaire à YouTube (qui a augmenté ses revenus de 192 200 % en 16 ans) pourrait fournir un immense pouvoir de gain à Alphabet à l’avenir.

En plus du portefeuille actuel d’Alphabet, ils ont ~140 milliards de dollars en espèces assises sur la touche que la direction peut utiliser pour de futures acquisitions.

20-1 Fractionnement d’actions

Le 15/07/2022, les actionnaires d’Alphabet recevoir 19 actions supplémentaires et le prix de l’action d’Alphabet sera divisé par 20. Je tiens à réitérer le fait que le fractionnement d’actions annoncé le 2/1/2022 ne fournit aucun valeur économique réelle aux actionnaires d’Alphabet ou à la société, mais des vents favorables à court terme peuvent venir pour l’action. Selon Bank of America, les actions qui se divisent surperforment généralement le S&P 500 au cours des douze prochains mois de 16% (25 % contre 9 %). Étant donné que l’action d’Alphabet se négocie actuellement à 2 650 $ au moment de la rédaction de cet article, je pense que l’élan potentiellement créé en rendant l’action (et les options) plus abordable pour les investisseurs pourrait créer des catalyseurs à court terme.

Données financières

Ci-dessous, j’ai inclus le tableau des plafonds d’Alphabet accompagné des faits saillants de mon modèle P&L, des prévisions de flux de trésorerie disponibles, du rendement du capital investi [ROIC] prévisions, un flux de trésorerie actualisé [DCF] une analyse, des objectifs de prix et un tableau tactique risque/rendement :

Source : Créé par l’auteur à l’aide de données provenant de dépôts $GOOGL

Risques

Coûts d’acquisition de trafic et relations

Bien que Google Search détienne activement la majorité des parts de marché mondiales de la recherche, il ne va pas sans coûts d’acquisition de trafic. En 2021, le TAC total de Google était 46,6 milliards de dollars, ~31 % des revenus de recherche. Toujours en 2021, il a été estimé que Google payait Apple (L’AAPL) 15 milliards de dollars pour rester le moteur de recherche par défaut sur Safari (le navigateur Internet par défaut d’Apple). Alors que 1/3 du TAC de Google est allé à Apple l’année dernière, il a complété leur domination dans la part de marché des moteurs de recherche mobiles.

Source: StatCounter

Le risque que je vois est le pouvoir de fixation des prix qu’Apple a sur Google en ce qui concerne le TAC. Je pense que la relation avec Google Search est la plus logique pour Apple, mais cela ne signifie pas qu’ils ne continueront pas à faire payer le prix fort à Google pour rester le moteur de recherche par défaut potentiellement mangeant les marges de recherche Google.

Réglementation

En raison de la structure monopolistique d’Alphabet, c’est une cible facile pour les politiciens. Le ministère de la Justice [DOJ] poursuit régulièrement Google pour des problèmes antitrust, ce qui a entraîné des amendes qui, à mon avis, n’ont aucun sens pour les résultats à long terme d’Alphabet. Avec les informations auxquelles l’entreprise a accès et la domination qu’elle détient sur la recherche mondiale, je ne crois pas que la réglementation gouvernementale se dissipe. Je crois qu’un facteur à l’instar des risques réglementaires est le fait que si les gouvernements interviennent trop dans les activités publicitaires de Google, cela se répercutera et nuira encore plus aux petites entreprises. Je suis également d’avis que dans le pire des cas, Alphabet serait obligé de se séparer et dans ce cas, les investisseurs auraient la possibilité de posséder des actifs individuels comme YouTube qui ont le potentiel de générer des taux de croissance encore plus élevés qu’Alphabet dans son ensemble.

Résumé

Alphabet est une entreprise dans laquelle j’ai une très grande conviction sur le long terme. Je crois qu’ils ont l’un des plus grands modèles commerciaux qui existent avec Google Search qui, à mon avis, génère de grandes quantités de flux de trésorerie disponibles qui peuvent soutenir d’autres paris dans le portefeuille de la société. Je crois qu’Alphabet a un fossé extrêmement grand et est une partie vitale de notre vie quotidienne.

La volatilité systématique a été attribuée à la baisse récente d’Alphabet et, aux niveaux actuels, je pense qu’elle représente des opportunités d’achat attrayantes. Mon DCF montre qu’Alphabet se négocie actuellement à plus de 50% d’escompte par rapport à la juste valeur (en utilisant ce que je pense être un multiple de valeur terminale conservateur de 22,8x) et mon objectif de prix de base sur 5 ans indique un TCAC de 17,2% du cours de l’action jusqu’en 2026. Sans tenir compte d’une croissance significative (< 78 millions de dollars) dans le segment des autres paris, je prévois que le flux de trésorerie disponible d’Alphabet couvrira également 33% de la capitalisation boursière actuelle au cours des 5 prochaines années.

Si vous souhaitez approfondir vos recherches sur Alphabet, un moyen facile de commencer est de le rechercher sur Google.