Les investisseurs spéculatifs ont peut-être poussé les actions mèmes « sur la lune » plus tôt cette semaine, mais leurs homologues crypto sont revenus en masse sur Terre.

L’activité de couverture est à la hausse et les paris haussiers trouvent une demande limitée – même avec Bitcoin encore près de 40 % en dessous de son pic. Ce sont de rares moments de retenue parmi les day traders, qui, jusqu’au krach de 500 milliards de dollars du mois dernier, étaient connus pour être en proie à une manie haussière.

Une autre façon de voir les choses : une série d’excès de marché alimentés par l’effet de levier étouffé.

« Le prix et la narration sont les fondements des marchés de la crypto-monnaie – en ce moment, les deux sont ébranlés », a déclaré Nico Cordeiro, directeur des investissements chez Strix Leviathan, une société d’investissement dans les actifs numériques.

Prenez l’écart entre le marché à terme Bitcoin et le prix au comptant. Au plus fort de la folie en avril, la prime est passée à 50 % sur une base annualisée, ce qui signifie que les investisseurs pourraient réaliser un profit énorme avec un simple commerce de convergence.

Il est maintenant effondré à seulement 9%, selon le fournisseur de données Skew, qui suivait les contrats glissants de trois mois sur l’échange cryptographique Binance.

Le volume des produits dérivés dépasse généralement l’activité au comptant la plupart du temps, en raison d’une forte demande de spéculation avec des instruments faciles à négocier qui offrent un effet de levier – souvent 100 fois – pour démarrer. Tout cela signifie que les taureaux sont presque toujours plus nombreux que les ours.

Maintenant, la conviction crypto est en baisse. Le soutien du promoteur vedette de Bitcoin, Elon Musk, a faibli et il existe de nouveaux obstacles réglementaires en Chine et aux États-Unis. Au cours des deux dernières semaines, les prix ont oscillé autour de 40 000 $, incapables de bouger beaucoup dans les deux sens.

La demande de détail pour les positions longues sur la courbe est en train de disparaître. L’écart au comptant à terme se rétrécit sur BitMEX et d’autres plates-formes cryptographiques pour le rapprocher du niveau du Chicago Mercantile Exchange, une plate-forme à orientation institutionnelle.

Tout cela signale des temps plus difficiles pour des quants comme BKCoin Capital qui ont des gains démesurés avec des stratégies d’arbitrage simples qui impliquent des contrats à terme courts et des achats au comptant.

« Sur les marchés matures et liquides, les investisseurs institutionnels et sophistiqués recherchent diverses opportunités d’arbitrage », a déclaré Kelly Pettersen, responsable du développement commercial chez Skew, désormais acquis par Coinbase Global Inc. « L’application de cette même stratégie en matière de cryptographie, au fil du temps, signifie que le marché et le commerce continueront de devenir plus populaires et que le spread se rétrécira. »

La demande d’achat est également en baisse dans un commerce généralement lucratif connu sous le nom de contrats à terme perpétuels.

Le dérivé uniquement crypto n’a pas de date d’expiration et est maintenu en ligne avec le prix au comptant grâce aux incitations créées par un taux de financement. Lorsque le sentiment était rose, la charge atteignait 0,3% sur la plate-forme BitMEX, ce qui signifie que les taureaux étaient prêts à payer jusqu’à conservez un pari Bitcoin pendant quelques heures seulement.

Mais au cours des deux dernières semaines, le taux est resté à zéro ou en territoire négatif.

Couverture de la demande

Alors que les traders du marché boursier utilisent principalement des options de couverture, les investisseurs en actifs cryptographiques ont longtemps préféré les acheter comme moyen de parier sur de nouveaux gains. Pour cette raison, les appels en cours ont toujours dépassé les mises sur les marchés de la cryptographie, montrent les chiffres de Skew.

Les données d’intérêt ouvert montrent que c’est toujours vrai. Pourtant, au cours du mois dernier, le coût des options d’achat d’un mois sur Bitcoin a dépassé le prix des appels comparables, signe d’une demande croissante de couverture.

Cela suggère que les options crypto ressemblent davantage à des actions où les contrats défensifs ont longtemps commandé une prime par rapport à leurs homologues haussiers.

Le résultat ? La prudence s’installe dans un écosystème Bitcoin extrêmement sujet aux extrêmes spéculatifs.

— Avec l’aide de Yakob Peterseil