Les cours des actions évoluent en fonction de ce qu’une entreprise gagne et des histoires sur ce que cette entreprise gagnera à l’avenir. L’entreprise ne nous dit que quatre fois par an combien elle gagne réellement ; le reste du temps, les histoires font le travail. La narration est une force extrêmement puissante sur les marchés, et sa pertinence augmente en fonction de l’opacité de la « vraie » valeur d’un actif.

Rien n’est plus obscur que le bitcoin. Le récit est plus crucial pour cet actif que pour tout autre produit existant, et c’est pourquoi ce moment est le plus important de l’histoire du bitcoin à ce jour.

L’histoire de Bitcoin tout au long de sa fantastique ascension de moins de 1 000 dollars a été qu’il constituera une couverture nécessaire pour un avenir dans lequel les banques centrales dirigées par la Réserve fédérale abuseront du système monétaire et dévalueront les devises. « Amusez-vous à rester pauvre », raillent les monnayeurs en ligne, laissant entendre que ceux qui ont des actifs libellés en dollars américains ne seront pas en mesure de suivre « l’or numérique » alors que la débauche de la banque centrale inonde le monde de dollars en papier inutiles.

Cela a été un récit convaincant au cours des dix dernières années, car il semblait que peu importe ce que nous essayions, nous ne pouvions tout simplement pas obtenir suffisamment d’élan économique pour que la Fed se dégage du marché. L’économie a connu une variété de nuances tout au long de la vie de Bitcoin, mais pour la plupart, elle s’est caractérisée par une croissance modérée ou faible et une politique monétaire favorable – dans certains cas, sans doute trop favorable -. Sans inflation perturbatrice ou persistante, une couverture contre l’inflation n’a jamais été vraiment nécessaire. Quelle meilleure histoire pour vendre quelque chose qu’un cas d’utilisation apocalyptique qui n’avait aucun moyen d’être réfuté ?

Jusqu’ici. Nous sommes maintenant confrontés à un degré d’inflation déroutant. Et comme certains ont été surpris de l’apprendre la semaine dernière, la Fed se tient prête à agir. Pour le bitcoin, c’est enfin son rapport sur les bénéfices. L’occasion de découvrir la vérité derrière l’histoire racontée depuis si longtemps. Le résultat : la Fed se prépare à abandonner sa politique de facilité et celle du bitcoin au milieu de l’un de ses pires krachs. Son activité commerciale ne ressemble en rien à l’or. Au lieu de cela, cela ressemble à une version moins performante des parties les plus risquées du marché boursier, qui sont également bien en deçà de leurs sommets records.

Bitcoin a une valeur inhérente pour ceux qui ont besoin de transférer de l’argent sans le consentement d’un tiers. Mais cela n’a pas été le cœur du récit du bitcoin depuis très, très longtemps. Il s’agit de « l’or numérique » et de la « couverture contre l’inflation » depuis des années. Comme ce récit est définitivement réfuté, le bitcoin aura un chemin ardu à parcourir.

En termes de cette philosophie de marché, la destruction narrative en bitcoin coûtera cher. Ou peut-être plus directement à la cause et à l’effet : Jay Powell sort les poubelles, et la crypto est la première sur sa liste.

Une réflexion rapide sur l’action des prix à court terme: il semblait que le bitcoin aurait finalement épuisé la pression de vente lors de la cassure en dessous de 30 000 $ et un fort rebond ultérieur, mais il y a eu peu de suivi, et c’est mauvais. L’une des raisons pour lesquelles ce niveau de prix est très important à mon avis est qu’il marque le plus grand écart par rapport à un modèle populaire de comportement des prix du bitcoin, connu sous le nom de modèle stock-flux. Personnellement, je ne trouve pas ce modèle convaincant, mais beaucoup le font, et en ce moment, il demande que le bitcoin se négocie à 100 000 $ d’ici la fin de l’année. Si cela est invalidé, je pense qu’une grande partie de la communauté bitcoin sera sous le choc et nous pourrions voir des ventes de panique jusqu’à ce que nous retestions 20 000 $. Mais à ce stade, pourquoi ne pas continuer, alors que le récit des quatre dernières années se défait ?