Roblox (RBLX) a été puni avec le secteur technologique au sens large et a récemment reçu un coup supplémentaire de la déception des bénéfices de FB.

Étant donné que RBLX n’a ​​pas encore réalisé de bénéfice GAAP et que les analystes s’attendent en fait à ce qu’il génère une perte GAAP de plus de 84 millions de dollars en 2021, puis voit cette perte GAAP exploser à plus de 500 millions de dollars par an en moyenne jusqu’en 2025, il devient martelé sur les craintes de hausse des taux d’intérêt. Les investisseurs fuient en masse l’espace spéculatif non rentable des actions technologiques à forte croissance (ARKK) et cherchent refuge dans des actions rentables versant des dividendes (DIV) comme celles sur lesquelles nous nous concentrons chez High Yield Investor :

Maintenant que Meta (FB) a signalé sa toute première baisse séquentielle du nombre d’utilisateurs actifs quotidiens et a manqué les attentes sur d’autres mesures – ce qui a fait perdre à l’action plus d’un quart de sa capitalisation boursière (plus de 200 milliards de dollars) en une seule journée – les perspectives d’avenir de RBLX sont encore plus sombre. Beaucoup pensaient que RBLX pourrait suivre les traces de FB, car ce dernier a ouvert la voie en tirant parti de son énorme cerveau d’employés et de son énorme réseau mondial d’utilisateurs pour créer le cœur du métaverse, dans lequel RBLX pourrait monétiser sa technologie d’expérience utilisateur 3D et sa plate-forme de jeu. .

Cependant, maintenant qu’une partie du vent semble sortir des ventes de FB et que le marché s’inquiète d’une éventuelle flambée des taux d’intérêt, la thèse d’investissement de RBLX semble plus sombre que jamais.

Cela dit, avant que les investisseurs ne perdent courage et ne jettent l’éponge sur RBLX en raison de la frustration suscitée par la chute du cours de l’action et le manque de rentabilité, ils voudront peut-être considérer qu’il reste encore un argument convaincant pour détenir l’action.

Au cas où vous l’auriez oublié au milieu de la chute vertigineuse des cours boursiers : RBLX possède déjà une solide activité de base de jeux vidéo avec de bonnes perspectives de croissance. Cela signifie que si le Metaverse devient un grand succès, RBLX pourrait s’avérer être un grand gagnant, et si le Metaverse s’avère être un peu plus qu’un rêve éveillé, RBLX présente toujours une valeur décente aux prix actuels. Jetons un coup d’œil au cœur de métier du jeu vidéo :

L’action RBLX est soutenue par un cœur de métier solide

À l’époque où nous avons entendu pour la dernière fois des chiffres concrets de RBLX lors de la discussion de ses résultats du troisième trimestre, le marché était ravi de l’action. La croissance quotidienne des utilisateurs actifs a grimpé à 47 millions, avec un formidable élan de croissance de 31 % d’une année sur l’autre. Pendant ce temps, l’engagement a également augmenté de 28% presque aussi impressionnant d’une année sur l’autre pour atteindre un nombre impressionnant de plus de 11 milliards d’heures. Pensez-y un instant : la population mondiale en 2021 était estimée à 7,8 milliards. Cela signifie que la personne moyenne à travers le monde – y compris les nourrissons et les personnes âgées – a passé près d’une heure et demie sur la plate-forme de RBLX. Étant donné que ses activités sont largement concentrées en Amérique du Nord, cela montre à quel point il a une emprise sur sa clientèle, ce qui implique un fossé puissant et une grande satisfaction des utilisateurs.

Bien que la direction ait déclaré lors du dernier appel aux résultats qu’elle se concentre sur l’engagement et l’expérience utilisateur plutôt que sur la monétisation à ce stade :

La vision à long terme est que nous nous sommes concentrés principalement à ce jour sur l’engagement et la satisfaction de nos utilisateurs plus que sur la monétisation sur la plate-forme et nous avons construit des systèmes, y compris notre économie virtuelle et le paiement basé sur l’engagement qui ont déjà créé un très riche et dynamique communauté de développeurs avec de grandes entreprises. Certains de nos développeurs gagnent des dizaines de millions de dollars par an.

La publicité est une énorme opportunité, et en même temps, notre vision de la publicité est immersive, c’est natif, c’est autour d’expériences de haute qualité et au fil du temps, nous travaillerons sur le déploiement. Mais les normes autour de cela, comment cela est pris en charge à l’échelle mondiale et nous pensons qu’il y a un avenir intéressant et grand et en même temps, un avenir de type publicité de marque de très haute qualité. Donc super, super optimiste à ce sujet.

… les revenus continuent de croître rapidement. Par exemple, les réservations ont augmenté de 28 % pour atteindre 638 millions de dollars au troisième trimestre et les revenus devraient avoir augmenté de 44,7 % en 2021, avec une croissance à deux chiffres prévue dans les années à venir. Alors que RBLX passe progressivement de la croissance du mode plate-forme à l’augmentation de la monétisation via la publicité et un assortiment accru de services, ce taux de croissance devrait s’accélérer encore plus. Si le métaverse décolle, cela ajoutera une autre piste de croissance massive, mais il n’est finalement pas nécessaire que RBLX connaisse une forte croissance des revenus.

Le cœur de métier de RBLX Stock est à un prix raisonnable

En supposant que le Metaverse ne devienne pas un facteur important dans les activités de RBLX, cela ressemble toujours à une valeur raisonnable ici. L’EBITDA devrait atteindre 681,5 millions de dollars en 2021, tandis que les revenus devraient dépasser 2,7 milliards de dollars en 2021. La valeur d’entreprise de RBLX est de 36,6 milliards de dollars. Cela place son ratio EV/Revenu à 13,5x et son ratio EV/EBITDA à 53,7x.

Bien qu’elle ne donne pas la priorité à la monétisation, la marge brute de RBLX est toujours d’environ 75 %, tandis que celle de FB est de près de 80 %. Au fur et à mesure que RBLX évolue et commence à mettre l’accent sur la monétisation, nous ne voyons aucune raison pour laquelle elle ne peut pas non plus atteindre ce niveau de rentabilité. La façon dont cela se traduit en marges d’EBITDA devient encore plus claire. La marge d’EBITDA actuelle de RBLX est d’environ 25 % tandis que celle de FB est d’environ 50 %. Si nous évaluons RBLX à une marge d’EBITDA de 50 %, son EV/EBITDA n’est que de 27x, ce qui est en fait remarquablement raisonnable compte tenu de la dynamique de croissance massive que l’entreprise connaît et s’attend à voir dans un avenir prévisible.

Bien sûr, il n’est pas approprié de supposer qu’une marge d’EBITDA élevée dans l’évaluation de RBLX aujourd’hui étant donné qu’elle a encore beaucoup de chemin à faire pour y arriver, mais c’est toujours un exercice utile pour illustrer le potentiel de hausse intégré dans le stock aujourd’hui si l’on considère uniquement l’activité principale. En conséquence, nous ne pensons pas que les investisseurs paient trop pour l’activité principale de RBLX au cours actuel de l’action, même si le Metaverse ne finit pas par ajouter de manière significative à l’activité dans les années à venir.

Risques liés aux actions RBLX

Alors que RBLX bénéficie de niveaux élevés d’engagement des utilisateurs, ce qui implique qu’il a des produits très collants et un fossé, néanmoins, l’espace de divertissement numérique est très compétitif et attire des investissements croissants à mesure que la croissance de l’espace continue de s’accélérer. Par conséquent, ils devront continuer à investir de manière agressive dans l’optimisation de l’expérience utilisateur pour fidéliser et attirer les utilisateurs. Il devra également continuer à développer des produits qui plaisent à plusieurs groupes d’âge afin de conserver son large public actuel parmi les jeunes consommateurs à mesure qu’ils vieillissent tout en conservant son fort attrait pour les jeunes utilisateurs.

En outre, les défis réglementaires – allant du maintien du contenu et de l’âge d’engagement sur la plate-forme à la prévention de la violation de la propriété intellectuelle par les développeurs sans nuire de manière significative à l’expérience utilisateur – pourraient également présenter des risques pour l’entreprise, d’autant plus qu’elle continue de croître et que l’industrie devient plus compétitive. .

Pour certains investisseurs, le risque de maintenir un contenu adapté à l’âge est déjà suffisant pour adopter une position baissière sur l’entreprise. Par exemple, Bear Cave a récemment émis un court appel sur le stock, déclarant que Roblox est :

la principale plate-forme pour pédophiles. Les anciens employés de Roblox, les développeurs de Roblox, les lauréats du prix Roblox et les utilisateurs de Roblox ont été liés à un large éventail d’inconduites. L’ancien responsable des médias sociaux de Roblox dirigeait un blog pornographique alors qu’il était employé par l’entreprise. Le compte Twitter officiel de Roblox a retweeté du contenu créé par un pédophile autoproclamé. Plusieurs développeurs majeurs de Roblox ont été bannis après avoir été exposés pour pédophilie. De plus, Roblox aurait fermé son propre forum communautaire après avoir été inondé de liens vers des sites pédopornographiques illégaux et l’actuel responsable de la modération du contenu de Roblox suivait auparavant un compte « furry porn ». La société s’est engagée dans des litiges et des intimidations pour aider à dissimuler des allégations de pédophilie sur la plateforme.

puis est allé sur le site de nombreux exemples spécifiques d’abus de la plate-forme à des fins sexuelles.

L’entreprise a répondu par :

Aujourd’hui, un article sur Roblox présente une image totalement trompeuse, fausse et irresponsable du fonctionnement de notre plate-forme et de notre entreprise, et ignore 17 ans de sécurité et de civilité au cœur des valeurs de notre entreprise. Depuis le jour de notre création, nous avons toujours construit une culture axée sur la sécurité avec des caractéristiques et des fonctionnalités de pointe conçues pour garantir que notre plate-forme offre un espace sûr et civil à notre communauté.

Nous avons une tolérance zéro pour les contenus et comportements inappropriés dans nos espaces sociaux. Dans un effort pour éliminer le contenu dangereux, nous examinons chaque image, fichier audio et vidéo avant sa publication, avec une combinaison de modération humaine et de technologie d’apprentissage automatique de pointe. Nous évoluons et améliorons constamment notre plateforme et nos politiques pour créer une communauté où les gens se sentent à l’aise et en sécurité.

Bien que les allégations de Bear Cave soient certainement préoccupantes, il est également vrai qu’une grande partie de leur rapport est simplement alléguée et non vérifiée. De plus, sur une plateforme créative comme RBLX, il est inévitable que certains contenus inappropriés s’infiltrent entre les mailles du filet. Cela fait partie des avantages et des inconvénients d’un produit innovant qui connaît une croissance aussi rapide et qui implique des personnes de tous âges.

Cela dit, il apparaît également que – comme un autre rapport sur Family Zone révèle – Roblox doit faire plus pour protéger les enfants contre l’exposition à des paroles et des images obscènes et suggestives. À tout le moins, ils pourraient donner aux parents plus de contrôle sur l’expérience utilisateur de leur enfant. Jusqu’à ce qu’ils résolvent ce problème de manière plus approfondie, ils courent un risque très réel de perdre certains utilisateurs potentiels et pourraient même faire face à des litiges (sans parler de continuer à exposer certains mineurs à des contenus et à une exploitation inappropriés).

Cela ajoute une dimension éthique à l’investissement dans RBLX, ce qui pourrait encore réduire sa base d’investisseurs potentiels et la demande pour l’action.

À retenir pour les investisseurs

Alors que le modèle commercial de plate-forme de divertissement de création et d’exploration de mondes 3D en ligne de RBLX est idéalement positionné pour profiter de la croissance du métaverse, l’activité principale existante est déjà prête à offrir une valeur solide aux actionnaires.

Grâce au recul spectaculaire du cours de l’action, RBLX est proposé à un rapport valeur d’entreprise / chiffre d’affaires très raisonnable. Alors que le marché peut s’inquiéter du manque de rentabilité de l’entreprise, la direction a été ouverte sur la façon dont elle se concentre sur l’engagement et la croissance des utilisateurs au lieu de la rentabilité à ce stade et qu’elle se tournera vers la monétisation à l’avenir, en suivant un parcours similaire à celui pris par FB lui-même.

En tenant compte de cela, RBLX semble en fait à un prix assez raisonnable ici, offrant une opportunité aux investisseurs qui sont prêts à surmonter la crainte d’une dynamique négative continue à court terme du cours de l’action.

D’autre part, compte tenu des préoccupations éthiques soulevées par Bear Cave et d’autres concernant le passé mouvementé de la plate-forme et ses perspectives risquées d’exposer des mineurs à des contenus inappropriés, RBLX présente certains risques et de sérieux défis éthiques qu’il devra résoudre dès que possible. possible. Pourtant, ce n’est pas un problème qui sera unique à RBLX, car il est à l’échelle de l’industrie, et nous pensons que RBLX est injustement pénalisé par le marché pour cela. En conséquence, RBLX reste un pari asymétrique sur le métaverse à notre avis.