Thèse d’investissement

Meta Platforms, Inc. (NASDAQ : FB) est allé au-delà des plates-formes génériques de médias sociaux lorsqu’il a présenté son ambitieux Métaverse en octobre 2021, ce qui a alors créé un battage médiatique mondial entourant le concept. Cependant, les actions de la société tanké en février 2022lorsque de nombreux investisseurs ont réalisé un impact de 10 milliards de dollars sur ses revenus futurs d’Apple (AAPL) nouveaux changements de confidentialité. De plus, l’image de Meta a pris une autre raclée lorsqu’il a annoncé son intention de facturer un taux de commission de 47,5 % dans Horizon Worlds.

Cependant, nous pensons que la réaction est exagérée, compte tenu de la façon dont Roblox Corporation (NYSE : RBLX) facture des taux encore plus élevés à 72 % pour sa plate-forme de construction mondiale. Néanmoins, la société n’a pas encore signalé de rentabilité, malgré ses réservations massives de 2,7 milliards de dollars au cours de l’exercice 2021, ses utilisateurs actifs quotidiens (DAU) à 45,5 millions et ses heures engagées à 41,4 milliards. En conséquence, nous pensons que Meta pourrait être confronté à des problèmes de rentabilité et de monétisation similaires, compte tenu de son 10 milliards de dollars de dépenses agressives dans le métaverse au cours de l’exercice 2021.

En attendant, nous vous encourageons à lire notre article précédent sur Meta et RBLX, qui vous aiderait à mieux comprendre sa position et ses opportunités de marché.

• Méta-plateformes Vs. ByteDance : l’impact de TikTok sur Instagram
• Roblox : Diversification agressive de la démographie de ses utilisateurs

Les frais de plate-forme « controversés »

Le 13 avril 2022, Meta a suscité des critiques lorsque la société a annoncé son intention de facturer aux créateurs un 47,5 % de commissions sur la vente de tous les actifs et expériences numériques développés dans Horizon Worlds. Il comprend 30% des frais de plate-forme via Meta Quest Store et 17,5% supplémentaires des frais de plate-forme Horizon. Beaucoup considéraient cette décision comme hypocrite, étant donné que Meta avait souvent critiqué Apple (AAPL) taux de commission de 30 % sur son App Store.

Pour référence, App Store de l’AAPL commissions facturées de l’ordre de 15% à 30%. L’ancien taux s’applique aux développeurs d’applications gagnant moins de 1 million de dollars par an (représentant 98 % de ses applications), tandis que ceux qui gagnent plus de 1 million de dollars seront soumis au taux standard de 30 % de taux de commission. D’autre part, Alphabet (GOOG) (GOOGL) Google Play Store facturer des frais de 15 %, quels que soient les revenus des développeurs d’applications. Cependant, il est également important de noter qu’AAPL a historiquement facturé un taux forfaitaire de 30 % depuis 2016 et GOOG depuis 2018, qui n’a été réduit qu’en raison du procès entre Epic Games et AAPL en 2020. Sinon, nous nous attendons à ce que le duopole aurait continué à profiter de ses flux de revenus massifs au taux exorbitant de 30 %.

Il est également important de noter que la comparaison est injuste, étant donné que Meta’s Horizon World et l’App Store d’Apple ne sont pas des comparaisons de pomme à pomme. Certains sites Web ont également comparé le taux de commission de Meta aux frais facturés par le Places de marché NFT entre 2 % et 2,5 %. Encore une fois, pas la meilleure comparaison. À notre avis, il serait plus approprié de comparer Horizon World à Roblox (RBLX), étant donné que les deux plates-formes encouragent les jeux du monde numérique et la construction expérientielle.

Structure de paiement en espèces RBLX

D’après son site Web, « Roblox verse aux créateurs et aux développeurs plus de 28 cents par dollar dépensé », c’est-à-dire 72% de commission pour l’entreprise. Maintenant, comparé aux 47,5% de Meta, le taux de 72% de RBLX est définitivement élevé. Il comprend 19,6 % de la part de RBLX, 24,3 % pour les frais de l’App Store, 16,8 % pour l’hébergement/le support de la plateforme et 11,1 % pour l’investissement dans la plateforme. Lorsque nous déduisons les frais de l’App Store, nous arrivons au même taux de Meta à 47,5 %. Ainsi, l’affirmation de Meta selon laquelle son taux est « compétitif » avec ses pairs dans les plates-formes de construction mondiale est indéniablement valable. Sur une note sans rapport, le directeur technique de Meta, Andrew Bosworth, a également noté que ses frais de 47,5 % sont similaires à Tarifs YouTube.

Cependant, il est également alarmant que RBLX n’ait pas encore signalé de rentabilité malgré la facturation d’un taux de commission aussi élevé. Au cours de l’exercice 2021, la société a déclaré des revenus de 1,91 milliard de dollars tout en générant un revenu net de -491,65 millions de dollars. Néanmoins, Meta explore également une approche similaire Programme de bonus pour les créateurs d’Horizon Worlds pour les participants américains, similaire à celui de RBLX Paiements basés sur l’engagement (EBP) de 3,6 % dans le cadre de la variable de ce dernier Paiements de prime pour récompenser les expériences numériques engageantes. Par conséquent, les taux de commission proposés actuellement ne sont pas coupés et séchés.

Étant donné que Meta cherche également à lancer une version mobile, nous ne savons pas comment la société s’attend à extraire la rentabilité du Horizon World. À moins que la plate-forme ne s’engage sur la voie du cloud gaming, qui est actuellement privilégié par beaucoup développeurs de jeux, tels qu’Amazon (AMZN), Xbox, Sony (SNE) et Nvidia (NVDA), Meta serait contraint d’accepter les taux de commission d’Apple App Store et de Google Play Store de 30 % et 15 %, respectivement. Néanmoins, étant donné les critiques virulentes de Zuckerberg sur le taux de 30% d’AAPL, il est normal que le CTO de Meta, Andrew Bosworth, ait récemment révélé dans un tweet que la société cherche à publier une version Web de sa plate-forme Horizon Worlds. De ce fait, le taux de commission proposé par Meta tomberait à 25% pour la version web, au lieu de 47,5% via son Oculus Quest VR. Les frais réduits sont indéniablement plus acceptables pour de nombreux créateurs numériques.

Meta avait signalé des succès précoces avec 300 000 utilisateurs mensuels en février 2022, ce qui représente une croissance multipliée par 10 depuis son lancement public en décembre 2021. En comparaison, RBLX comptait 45,5 millions d’utilisateurs actifs quotidiens (DAU) en décembre 2021, tandis que Rec Room, une autre plate-forme de construction mondiale disponible en VR et versions non VR, signalées sur 37 millions d’utilisateurs mensuels avec plus de 1 million d’utilisateurs actifs de réalité virtuelle en février 2022. Il est évident que Meta essaie également d’augmenter considérablement sa portée sur le marché des utilisateurs non VR, étant donné que RBLX et Rec Room ont signalé beaucoup de succès avec leurs versions non VR. De plus, depuis le début de l’année, Meta n’a vendu qu’environ 10 millions de sets pour son Oculus Questce qui limite considérablement l’adoption par les utilisateurs et la croissance consécutive de son Horizon Quest.

Afin de récupérer ses dollars publicitaires perdus suite au fiasco de l’AAPL, Meta cherche également à monétiser son Horizon Quest à travers « des opportunités publicitaires pour les marques autour des produits numériques et des achats immersifs ». Son partenariat avec VNTANA, une entreprise de technologie de commerce électronique, autorisera également la publicité 3D dans son Metaverse et ses plateformes de médias sociaux conventionnelles sur Facebook et Instagram. De plus, avec le lancement potentiel des premières lunettes AR générationnelles de Meta d’ici 2024, Zuckerberg vise à « redéfinir notre relation avec la technologie », semblable à l’introduction des smartphones par le iPhone de retour en 2007. Chris Barbour, directeur des partenariats de réalité augmentée au sein de l’unité Reality Labs de Meta, a déclaré :

D’une certaine manière, cela offre un aperçu de ce à quoi vous pourriez vous attendre sur les futurs appareils comme les lunettes AR. (Reuter)

Étant donné que Horizon Worlds est actuellement limité aux États-Unis et au Canada, nous nous attendons à ce que Meta ouvre lentement la plate-forme à l’échelle mondiale, compte tenu de son premiers succès. De plus, puisque Meta cherche à aller au-delà de la réalité virtuelle permettre l’accès depuis Applications Facebook et Instagramon attend plus de sa 3,6 milliards d’utilisateurs actifs mensuels pour accéder potentiellement à Horizon World dans le cadre de l’expérience Facebook étendue. En conséquence, nous nous attendons à ce que Meta’s Horizon World se comporte bien, avec le marché mondial des jeux en nuage devrait passer de 244 millions de dollars en 2020 à 21,95 milliards de dollars en 2030, à un TCAC de 57,2 %. Bien sûr, en supposant une adoption et un succès généralisés.

Alors, est-ce que FB & RBLX Stock est un achatVendre ou Conserver ?

Chiffre d’affaires et résultat net projetés de FB et RBLX

Meta devrait augmenter ses revenus et son bénéfice net à un TCAC de 14,31 % et 18,81 % au cours des trois prochaines années, respectivement. Pour l’exercice 2022, le consensus estime que Meta enregistrera des revenus de 131,79 milliards de dollars et des revenus nets de 34,14 milliards de dollars, ce qui représente une croissance annuelle de 11,7 % et une baisse annuelle de 13,2 %, respectivement. La baisse du revenu net est en partie attribuée aux modifications apportées par AAPL aux paramètres de confidentialité, ce qui a réduit l’efficacité des publicités ciblées de Meta. Cependant, il est également important de noter que l’entreprise dépense également des sommes considérables Recherche et développement dépenses de 10 milliards de dollars sur son métaverse au cours de l’exercice 2021, contribuant potentiellement à la réduction de son revenu net. Cependant, nous ne sommes pas inquiets, étant donné les énormes flux de trésorerie disponibles de la société de 39,1 milliards de dollars pour l’exercice 2021.

Quant à RBLX, la société devrait enregistrer une croissance des revenus à un TCAC de 20,39 % au cours des trois prochaines années. Pour l’exercice 2022, le consensus estime que RBLX enregistrera des revenus de 3,02 milliards de dollars, ce qui représente une croissance annuelle de 58,1 %. Cependant, il est également important de noter que la société n’a pas encore déclaré et ne fera pas état d’une rentabilité du bénéfice net au moins au cours des quatre prochaines années, malgré son taux de commission élevé. Le manque de rentabilité est principalement attribué au fait que RBLX dépense davantage en recherche et développement pour faire vieillir sa clientèle plus jeune au-delà des 13 ans actuels, tout en améliorant son « infrastructure, sa confiance et sa sécurité ». Ce dernier est probablement attribué aux inquiétudes suscitées par la sécurité de sa plate-forme, compte tenu des récentes nouvelles sur contenu sexuel et la pédopornographie.

Meta se négocie actuellement à un chiffre d’affaires EV/NTM de 4,07x, inférieur à sa moyenne sur 3 ans de 6,79x. Compte tenu de la réaction excessive du marché après l’appel aux résultats FQ4’21, la société se négocie également à 210,18 $ le 14 avril 2022, en baisse de 45 % par rapport à son sommet de 52 semaines à 384,33 $. Néanmoins, étant donné que l’entreprise est toujours la plus grande entreprise de médias sociaux au monde tout en générant une croissance régulière des revenus en glissement annuel, nous nous attendons à ce que l’incursion ambitieuse de l’entreprise dans le métaverse porte ses fruits une fois qu’elle aura atteint une échelle suffisante. Cependant, personne ne saurait exactement quand. Dans l’intervalle, la valorisation de Meta restera probablement stable, à moins qu’elle ne soit témoin d’un catalyseur positif sous la forme d’une récupération des dollars publicitaires lors de son prochain appel aux résultats.

D’autre part, RBLX se négocie actuellement à un chiffre d’affaires EV/NTM de 7,72x, inférieur à sa moyenne historique de 15,45x. L’action se négocie également à 42,36 dollars le 14 avril 2022, en baisse de 70 % par rapport à son sommet de 141,60 dollars sur 52 semaines, compte tenu de la décélération prévue des revenus et de la croissance des réservations après la pandémie. Malgré la normalisation de la croissance des revenus, RBLX reste un achat, compte tenu de son exécution réussie et de la monétisation de Metaverse. Cependant, le manque de rentabilité de l’entreprise doit être pris en compte avant d’ajouter plus à vos portefeuilles.

Par conséquent, nous réitérer l’action Meta comme un achat pour les investisseurs à long terme, tout en réévaluant l’action RBLX comme un achat spéculatif.