Les actions SPAC sont devenues un phénomène de marché en 2020 et 2021 lorsque plus de 800 de ces sociétés d’acquisition à vocation spéciale sont devenues publiques dans l’espoir d’une éventuelle fusion avec une autre société. Ces plus de 800 nouvelles inscriptions étaient plus de SAVS que pendant les près de 20 années précédentes combinées.

Spécialiste des données spatiales Matterport ( MTTR -0,52% ) a été formé à partir de ce groupe en plein essor et a fait ses débuts publics grâce à une fusion avec SPAC Gores Holdings VI en juillet 2021. Les actions de la société fusionnée ont grimpé jusqu’à 37,60 $ par action à la mi-novembre, bien au-dessus du prix de 10 $ par action le La SPAC en était à sa création.

Malheureusement, cette valeur technologique au potentiel métaverse a chuté ces derniers mois et se négocie désormais autour de 7,70 dollars par action, bien en dessous de son prix SPAC. C’est une baisse de 79% par rapport à son sommet de 52 semaines.

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Les actions de croissance ont tendance à avoir une certaine volatilité des prix au début, car les investisseurs ont une meilleure idée de leur véritable potentiel, il ne faut donc pas supposer que Matterport est « condamné » en tant qu’investissement. Mais certains signes indiquent qu’il faudra peut-être du temps aux investisseurs pour retrouver des sommets.

Que fait Matterport ?

Matterport se définit comme une société de données spatiales ; les utilisateurs utilisent son logiciel pour créer des répliques numériques identiques d’espaces physiques réels. Les clients de Matterport peuvent utiliser ces modèles numériques de différentes manières, de l’aide à la prise de décisions techniques à la création de magasins de commerce électronique avec des vitrines identiques à un magasin physique. Entreprise de technologie immobilière Redfin utilise Matterport pour créer des présentations 3D de maisons à vendre qui permettent aux acheteurs potentiels à distance de visiter une réplique 3D d’une maison avec toutes les caractéristiques et les défauts de l’original. La technologie a également des utilisations potentielles dans le métaverse, en insérant des répliques numériques du monde physique dans le monde numérique.

En plus du logiciel, la société vend également du matériel de caméra pour capturer des espaces, bien que les utilisateurs puissent également les capturer à l’aide de leurs smartphones. Les modèles 3D se vendent sur un modèle d’abonnement, les prix augmentant avec le nombre d’espaces que vous capturez. Matterport est un pionnier de la capture de données spatiales ; il prétend avoir 6,7 millions de places sous gestion, plus de 100 fois son concurrent le plus proche.

Regarder la valorisation avec le recul

Le stock est devenu public au cours de l’été mais a culminé à la fin de 2021; le battage médiatique a repris alors que les grandes entreprises de technologie comme Métaplates-formes pivoté vers le métaverse. Matterport est devenu un stock chaud, atteignant un ratio prix / ventes à terme qui a approché 40 à un moment donné. Au cours des derniers mois, la vente spectaculaire de la plupart des noms de croissance et de technologie a ramené la valorisation de Matterport à une fraction de ce qu’elle était, comme le montre le graphique.

Rapport PS MTTR (avant) données par YCharts

Les choses semblent toujours plus évidentes avec le recul, mais les fondamentaux de Matterport fournissent des indices qu’il pourrait avoir du mal à approcher à nouveau ces valorisations.

Pour commencer, l’entreprise a un mélange de revenus matériels et logiciels. Il vend du matériel photo (souvent en tant qu’achat unique pour les utilisateurs) et génère des revenus d’abonnement à partir des modèles 3D. Les ventes de matériel restent un contributeur important à l’activité, générant 39 % du chiffre d’affaires au quatrième trimestre 2021. Le logiciel génère des marges bénéficiaires brutes de 78 %, ce qui est beaucoup plus élevé que le matériel qui est souvent vendu avec des marges minces comme « piège à souris » pour attirer les utilisateurs sur la plate-forme.

Matterport me rappelle la société de streaming Roku, qui vend du matériel de streaming tout en générant des revenus publicitaires sur sa plateforme. Les revenus de la plate-forme sont lentement devenus la majorité des activités de Roku, mais le ratio P / S à terme de l’action n’est que de 5, bien que les revenus de la plate-forme représentent désormais 81% de l’activité. Je dirais que Roku est une entreprise bien plus établie que Matterport, mais l’action reste trois fois plus chère du point de vue du ratio P/S.

La voie à suivre

Pour l’avenir, Matterport a augmenté ses revenus d’abonnement de 47 % en 2021, ce qui est solide mais à peine un rythme d’hypercroissance par rapport à certaines actions de logiciels en tant que service (SaaS) dans le secteur technologique. Pendant ce temps, dans les prévisions de la direction pour 2022, elle a déclaré qu’elle s’attendait à ce que les revenus d’abonnement en année pleine augmentent de 31 % à 34 %, un ralentissement notable par rapport à la croissance observée en 2021.

La direction vise à faire passer les marges bénéficiaires brutes de 54 % à 73 % d’ici 2025, à mesure que l’activité d’abonnement se développe et dépasse encore les ventes de matériel. Pourtant, voir un tel ralentissement de la croissance attendue n’est pas idéal, étant donné que l’entreprise n’est pas encore rentable. La direction prévoit un bénéfice par action non conforme aux PCGR pour 2022 entre -0,47 $ et -0,52 $ par action.

Matterport est-il donc un achat?

Il est difficile de faire valoir un argument clair en faveur de l’action de Matterport alors qu’elle se négocie à un P/S à terme de 15 ; il existe sans doute des sociétés supérieures avec des modèles commerciaux similaires (comme Roku) qui se négocient à une fraction de cette valorisation. Ensuite, vous regardez vers l’avant et voyez que l’objectif principal de Matterport – ses revenus de logiciels d’abonnement – devrait sensiblement ralentir l’année prochaine. Le métaverse semble être un cas d’utilisation légitime, mais Matterport doit le prouver en chiffres.

Matterport n’avait probablement aucune activité commerciale aux valorisations qu’il a faites à la fin de 2021, et cela n’a pas été aidé en devenant public via la fusion SPAC alors qu’il y avait une frénésie pour les actions SPAC sur le marché. Personne ne sait ce que fera une action demain ou dans une semaine. Mais en regardant les fondamentaux, il semble que les investisseurs attendront un certain temps que Matterport approche à nouveau de ses sommets.