Par Philip van Doorn

Nicole Kornitzer parle de sa stratégie pour le Buffalo International Fund

Les investisseurs sont toujours confrontés à des forces contradictoires sur le marché boursier, et cette année de reprise de 2023 a été marquée par une mentalité « les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles », avec un sentiment orienté vers une éventuelle baisse des taux d’intérêt. Pour les investisseurs qui se sont habitués à de meilleurs rendements aux États-Unis pendant le long marché haussier qui a pris fin l’année dernière, la meilleure voie à suivre est peut-être celle qui est plus dispersée géographiquement.

Nicole Kornitzer gère le Buffalo International Fund, qui a obtenu une note de cinq étoiles (la note la plus élevée) de Morningstar dans sa catégorie « croissance étrangère importante ». Le fonds gère un actif de 594 millions de dollars.

Voici un aperçu de la performance du Buffalo International Fund cette année jusqu’au 3 février, par rapport à deux grands pays non américains. et le S&P 500 :

(Tous les rendements des indices et des actions de cet article incluent les dividendes réinvestis.)

Kornitzer a décrit le fonds comme « indépendant de l’indice », mais a également déclaré qu’il pourrait être utile d’examiner l’indice MSCI EAEO Growth, qui comprend des sociétés à grande et moyenne capitalisation dans les marchés développés en dehors des États-Unis et du Canada; et l’indice MSCI ACWI ex USA Growth, qui inclut les marchés émergents (ME), à des fins de comparaison.

Le Buffalo International Fund se concentre principalement sur les marchés développés à l’extérieur des États-Unis Les actions cotées à l’extérieur des États-Unis ont mené une reprise mondiale des prix cette année. De nombreux investisseurs américains pourraient penser que leurs fonds indiciels sont suffisamment diversifiés, mais une certaine exposition aux actions cotées à l’extérieur des États-Unis pourrait entraîner une meilleure performance globale, d’autant plus que les banques centrales continuent de lutter contre l’inflation et que les marchés mondiaux de l’offre poursuivent leur longue reprise.

M. Kornitzer a déclaré que son exposition aux marchés émergents n’est généralement pas supérieure à 8 % et qu’elle est plafonnée à 10 %, de sorte que le fonds pourrait sous-performer en période de vigueur particulière pour les marchés émergents.

Kornitzer Capital Management, le conseiller en placement des fonds Buffalo, a son siège social à Mission, au Kansas. Fondée en 1989 par le père de Kornitzer, John C. Kornitzer, KCM est responsable d’environ 6,5 milliards de dollars d’actifs sous gestion.

Croissance avec des « douves »

Kornitzer a déclaré que le fonds recherchait des actions dont le prix est attrayant pour une croissance à long terme, en se concentrant sur les sociétés qui ont de « fortes douves ». Cela signifie un pouvoir de fixation des prix ou des relations solides avec les clients pour se protéger contre les ralentissements économiques.

Pour les entreprises axées sur la technologie, elle a également souligné la « visibilité » d’une entreprise, c’est-à-dire à quel point il peut être difficile pour une entreprise cliente de passer à une technologie concurrente et de recycler son personnel. Elle a également souligné l’importance de la recherche et du développement, pour les entreprises dans lesquelles elle investit afin de maintenir ces avantages.

Voici quelques exemples d’actions que Kornitzer privilégie maintenant:

STMicroelectronics

STMicroelectronics N.V. (STM.FR) est basée à Genève et fabrique des circuits pour les constructeurs automobiles et smartphones, ainsi que pour d’autres clients industriels. L’action a connu une forte hausse en 2023, avec un rendement de 36% jusqu’à présent, après une baisse de 15% l’année dernière.

Kornitzer a déclaré que STM a un avantage dans les carbures de silicium, qu’elle appelle « la prochaine technologie dans les semi-conducteurs » qui est déjà adoptée par les fabricants de véhicules électriques, y compris Tesla Inc. (TSLA), l’un des clients de STM. Elle a déclaré que les ventes de carbures de silicium de la société totalisaient environ 700 millions de dollars en 2022 et devraient atteindre environ 1 milliard de dollars en 2023. Elle a ajouté que la direction de STM s’attend à conquérir un tiers du marché du carbure de silicium alors qu’il atteindra des ventes annuelles d’environ 10 milliards de dollars d’ici 2030.

Kornitzer a qualifié l’industrie des semi-conducteurs de « merveilleuse », car l’utilisation de puces dans les véhicules électriques « sera un multiple » de ce qui est utilisé aujourd’hui pour les voitures et les camions équipés de moteurs à combustion interne.

Elle a également déclaré que STM se négociait à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 13, sur la base de l’estimation consensuelle des bénéfices de 2024 parmi les analystes interrogés par Bloomberg. C’est « à l’extrémité inférieure des multiples historiques », a-t-elle déclaré, reflétant probablement la faiblesse des ventes de smartphones. Mais au fil du temps, elle aime l’action pour améliorer les flux de trésorerie disponibles à mesure que le marché du carbure de silicium se développe, et à plus court terme, à mesure que le marché de la téléphonie se redresse.

Renesas

Kornitzer a appelé Renesas Electronics Corp. du Japon (6723.TO) « une vraie aubaine », avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 8, sur la base de l’estimation consensuelle des bénéfices de Bloomberg pour 2024.

Elle aimait Renesas à long terme en raison de la Expansion de son offre de semi-conducteurs au-delà des puces de microcontrôleur pour inclure également la gestion de l’alimentation, afin d’offrir « une solution d’alimentation intégrée » qui améliore les marges bénéficiaires et la capacité de fidéliser les clients.

LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE

LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE a connu une année 2022 volatile, avec des actions en baisse de 31% jusqu’à la mi-juin, avant de se redresser pour terminer l’année avec une baisse de 10%. Jusqu’à présent en 2023, le titre est en hausse de 23%.

Kornitzer aimait l’entreprise comme un jeu à long terme sur le nombre croissant de personnes fortunées à travers le monde. Interrogée sur une éventuelle baisse des achats de luxe en période d’incertitude économique, elle a déclaré que LVMH continuerait d’avoir un pouvoir de fixation des prix en raison de la demande pour ses marques, qui comprennent Tiffany, Christian Dior, Fendi et bien d’autres, notant sa « capacité, face à un ralentissement, à réduire les coûts ».

« LVMH est très doué pour maintenir ses marques au sommet. Et ils génèrent des flux de trésorerie disponibles pour continuer à acheter des marques », a-t-elle déclaré, ajoutant que l’achat de Tiffany par la société s’est bien terminé, car ils l’ont « élevé » et amélioré ses marges bénéficiaires.

Merk KGaA

Selon Kornitzer, les trois divisions de Merk sont « soutenues par de belles tendances de croissance séculaire à long terme ». Les divisions sont pharmaceutiques: médicaments pour traiter le cancer, la sclérose en plaques et l’infertilité; les sciences de la vie, qui fabriquent des équipements utilisés pour fabriquer des produits biopharmaceutiques; et les matériaux de performance, qui fabriquent des produits chimiques utilisés dans l’industrie des semi-conducteurs.

Elle a déclaré que les comparaisons financières en 2022 étaient difficiles en raison de la réduction des revenus liée à la pandémie de Covid-19, ainsi que de la pression dans l’industrie des semi-conducteurs.

En ce qui concerne l’avenir, elle a déclaré qu’elle s’attendait à une amélioration, avec « de nouveaux produits en développement pour les soins de santé » à la fin de l’année. Cela signifie qu’elle s’attend à ce que les estimations de revenus soient trop basses à l’approche de 2024. Les révisions à la hausse des analystes peuvent soutenir une hausse du cours des actions.

Hexagone

Hexagon AB de Suède fournit des services et des équipements utilisés dans la fabrication de haute technologie. Certaines des tendances auxquelles l’entreprise est liée incluent l’utilisation de l’intelligence artificielle pour le contrôle de la qualité de la fabrication.

Selon Kornitzer, environ 40% du chiffre d’affaires de la société est récurrent, et les acquisitions continues d’entreprises de logiciels pouvant être intégrées à ses services « ont amélioré les marges au fil du temps », tout en stabilisant l’activité et en augmentant les flux de trésorerie.

Principales participations

Voici les 10 plus grands titres (sur 80) du Buffalo International Fund au 31 décembre :

Company                                           Ticker    Country  % of portfolio 
Linde PLC                                         XE:LIN    U.K.          2.8% 
Aon PLC Class A                                     AON     Ireland       2.4% 
Merk KGaA                                         XE:MRK    Germany       2.3% 
Schneider Electric SE                              FR:SU    France        2.2% 
Ashtead Group PLC ADR                              ASHTY    U.K.          2.1% 
Hexagon AB Class B                               SE:HEXA.B  Sweden        2.0% 
ICICI Bank Ltd. ADR                                 IBN     India         2.0% 
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. ADR     TSM     Taiwan        2.0% 
Thales SA                                          THLEF    France        2.0% 
AstraZeneca PLC                                    AZNCF    U.K.          1.8% 
                                                                    Source: FactSet 

Cliquez sur les tickers pour en savoir plus sur chaque entreprise.

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La plupart des actions de la liste ont les tickers locaux où elles sont cotées. Linde PLC (LIN) sera radiée de la bourse de Francfort le 27 février en raison d’une réorganisation de la société, mais l’action continuera d’être négociée à la Bourse de New York sous le symbole LIN.

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-Philip van Doorn

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