M. Anuj Upadhyay, analyste de recherche institutionnelle, HDFC Securities
Torrent Power (TPW) a déclaré un chiffre d’affaires consolidé de 31,0 milliards d’INR (+3,1% en glissement annuel) au T1FY22. La demande d’électricité, bien qu’elle ait augmenté de 38 % en glissement annuel, tirée par le rétablissement de la demande industrielle, était toujours en baisse de 13 % par rapport au niveau d’avant COVID. L’EBITDA a baissé de 24,9% en glissement annuel à 7,3 milliards d’INR en raison de l’augmentation des achats d’électricité et de l’augmentation des dépenses d’exploitation et d’entretien dues à l’augmentation de l’activité d’exploitation. Le désendettement ainsi que la baisse des taux d’intérêt ont entraîné une baisse des charges d’intérêts. Après ajustement des éléments ponctuels et des éléments de la période précédente, le PAT ajusté a augmenté de 158% en glissement annuel pour atteindre 2,5 milliards d’INR au premier trimestre de l’exercice 22. Nous avons révisé notre SoTP TP à INR511 en attribuant des multiples plus élevés à l’ensemble du segment des franchisés pour tenir compte de l’amélioration de la demande industrielle, de la baisse des pertes AT&C, de l’amélioration du ratio D/E net et d’un FCFE durable de ~ INR10bn pa Par conséquent, nous réitérons notre note ADD sur TPW.
Les pertes de T&D diminuent dans tous les cercles : la demande d’électricité a augmenté de 38 % en glissement annuel, tirée par la restauration de l’activité industrielle, mais était en baisse de 13 % par rapport au niveau d’avant COVID, en raison de l’impact de la deuxième vague de COVID. Les pertes de T&D ont diminué à Ahmedabad/Bhiwandi/Agra à 7,7 %/11,6 %/17,4 % contre 15,4 %/24,5 %/ 22,8 %, grâce à l’amélioration du mix consommateur et des collections. Le chiffre d’affaires a augmenté de 3,1% en glissement annuel pour atteindre 31,0 milliards d’INR, tiré par l’augmentation de la production dans les stations à gaz, tandis que la production à partir d’énergies renouvelables a diminué au cours du trimestre (éolien : – 2,4 % en glissement annuel, solaire : -6,7 % en glissement annuel). L’EBITDA, cependant, a diminué de 24,9% en glissement annuel à 7,3 milliards d’INR en raison de l’augmentation des achats d’électricité (+38,9% en glissement annuel) et de la hausse des dépenses d’exploitation et de maintenance (+12,7 % en glissement annuel) du fait de l’augmentation de l’activité d’exploitation. Les charges d’intérêts ont diminué de 26,1 % en glissement annuel suite à l’exercice de désendettement et à la baisse des taux d’intérêt. Après ajustement des éléments exceptionnels (210 millions d’INR au T1FY22 en tant que provision pour créances douteuses et 3,4 milliards d’INR au cours du T1FY21 vers un ordre réglementaire favorable des réclamations passées), le PAT ajusté a augmenté de 158% en glissement annuel pour atteindre 2,5 milliards d’INR au T1FY22.
515 MW de capacité solaire en construction : TPW vise à mettre en service 100 MW de capacité solaire d’ici juillet 2022 (PPA – GUVNL à 1,99 INR/unité) et 300 MW de capacités d’ici novembre 2022 (PPA – TPLD à 2,22 INR/unité) . En outre, il a acquis 50MW de projet solaire dans le Maharashtra (PPA avec SECI à 4,43/unité INR) pour un EV de 3,2 milliards INR (fonds propres – 1,0 milliard INR). En outre, TPW travaille à la relance du projet solaire SECI V 115 MW pour lequel une extension de mise en service a été prévue jusqu’en février 2022. TPW a une dette de 66,7 milliards d’INR avec un D/E net sain de 0,6x et une dette nette/EBITDA de 1,8x comme en FY21. Cela lui donne suffisamment de marge pour financer ces capacités.
Réitérer ADD : nous avons révisé notre prix cible SoTP à INR511 (contre INR476) en attribuant des multiples plus élevés au segment des franchisés, pour tenir compte de l’amélioration de la demande industrielle, de la baisse des pertes AT&C, de l’amélioration du ratio D/E net et d’un FCFE durable de ~ INR10bn pa Nous nous attendons à ce que le RoE de TPW s’améliore à 15,5% d’ici FY23 contre 13,4% en FY21. Par conséquent, nous réitérons ADD.
Les actions de TORRENT POWER LIMITED se négociaient pour la dernière fois dans l’ESB à Rs. 456 par rapport à la clôture précédente de Rs. 475.35. Le nombre total d’actions négociées au cours de la journée était de 142573 dans plus de 3907 transactions.
L’action a atteint un sommet intrajournalier de Rs. 469 et bas intrajournalier de 441. Le chiffre d’affaires net au cours de la journée était de Rs. 64649287.
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