La performance de Torrent Pharma (Torrent) au T4FY21 a été meilleure que les estimations sur l’EBITDA et le PAT grâce à une meilleure marge brute et des autres revenus plus élevés. Le chiffre d’affaires a diminué de 0,5% en glissement annuel à Rs19,4bn avec des marchés internationaux en baisse de 7,7% compensés par une croissance de 9,8% sur le marché intérieur. Les ventes aux États-Unis ont baissé de 5,9% en glissement trimestriel à 37 millions de dollars US contre 40 millions de dollars US estimés. Un meilleur mix de revenus a conduit à une amélioration de la marge brute/EBITDA de 150/180 pb en glissement annuel. Adj. PAT a augmenté de 24,1% pour atteindre 3,2 milliards de roupies, grâce à une meilleure marge et à des autres revenus plus élevés. Nous sommes positifs sur les perspectives à long terme compte tenu de l’amélioration de la croissance des activités en Inde avec une domination chronique du segment, la résolution potentielle du statut OAI/WL dans deux installations au cours de l’EX22E, un TCAC du BPA de 17,0% sur les FY21-FY23E et le renforcement du bilan avec l’amélioration de la génération de FCF . Conservez ADD avec un prix cible révisé de 2 940 Rs/action.
– Forte croissance de l’Inde, sous-performance des États-Unis : l’activité indienne a progressé de 9,8% contre 5,0% de croissance dans l’industrie. La société devrait continuer à dépasser l’industrie en termes de croissance compte tenu de son exposition importante au segment chronique et au portefeuille de produits établi. Les revenus aux États-Unis ont diminué de 5,9% en glissement trimestriel à 37 millions de dollars US en raison de l’érosion des prix et de l’absence de nouveaux lancements en raison des problèmes de l’USFDA. Nous nous attendons à ce que les ventes aux États-Unis s’améliorent grâce aux nouveaux lancements de la fabrication par des tiers et au redémarrage de l’usine de Levittown. Les revenus du Brésil ont baissé de 3,6% en glissement annuel en raison de la dépréciation de la devise malgré une croissance constante de 19,0%. Le chiffre d’affaires de l’Allemagne a enregistré une forte croissance de 23,6% en glissement annuel (14,0% en devises constantes). Les activités ROW et CRAMS ont été faibles au T4FY21 et ont enregistré une baisse de leurs revenus.
– Un meilleur mix de revenus a contribué à battre les marges : la marge brute s’est améliorée de 150 points de base à 74,4 % grâce à la hausse des ventes des produits génériques de marque. La direction s’attend à ce que la marge brute reste d’environ 73 %. Cela s’est traduit par une augmentation de 180 points de base de la marge EBITDA, les dépenses étant également restées faibles. Nous pensons que la base des dépenses augmenterait par rapport aux niveaux actuels et se rapprocherait des niveaux de l’exercice 20 en 22E. Dans l’ensemble, nous prévoyons que la marge d’EBITDA se maintiendra à environ 30-31% au cours des deux prochaines années grâce à une croissance plus élevée en Inde et à un levier d’exploitation.
– Perspectives : nous estimons le chiffre d’affaires, l’EBITDA et les bénéfices par rapport au TCAC à 10,6 %, 10,6 % et 17,0 % respectivement, au cours de l’EX21-FY23E grâce à une croissance plus élevée en Inde (12,0 % TCAC). Les ratios de rendement ont chuté au cours de l’exercice 2019 après l’acquisition d’Unichem, mais nous prévoyons que le RoE et le RoCE atteindront respectivement 24,0 % et 19,9 % d’ici l’exercice 23E. Nous prévoyons également que la société réduira sa dette nette de 24 milliards de roupies au cours des exercices 22E-FY23E, ce qui ramènerait la dette nette / EBITDA à un niveau confortable inférieur à 1x d’ici FY23E.
– Évaluations et risques : nous réduisons légèrement nos estimations de revenus pour tenir compte de la faiblesse des ventes aux États-Unis, mais augmentons les estimations d’EBITDA de 0 à 1 % FY22-FY23E pour tenir compte d’une marge brute plus élevée. Maintenez ADD raring avec un prix cible révisé de 2 940 Rs/action basé sur 17,5xFY23E EV/EBITDA (auparavant : 2 757 Rs/action). Principaux risques à la baisse : Retard dans la résolution des problèmes de la FDA et volatilité du forex.
Actions de TORRENT PHARMACEUTICALS LTD. s’échangeait pour la dernière fois sur l’ESB à Rs.2731.45 par rapport à la clôture précédente de Rs. 2764.75. Le nombre total d’actions négociées au cours de la journée était de 11175 dans plus de 1231 transactions.
L’action a atteint un sommet intrajournalier de Rs. 2800 et plus bas intrajournalier de 2715,7. Le chiffre d’affaires net au cours de la journée était de Rs. 30671556.
