Le fonds de roulement a légèrement augmenté en raison de la composition géographique.

Les revenus intérieurs de Torrent ont augmenté de 11% en glissement annuel, conformément aux estimations, et de 15% en glissement annuel après ajustement pour les retards de Covid. Alors que les revenus globaux étaient légèrement inférieurs aux estimations, un contrôle strict des coûts a permis à l’Ebitda d’être supérieur de 6% aux estimations, avec un PAT ajusté de 29% supérieur aux estimations. Le run-up laisse une place limitée à la hausse. Rétrograder d’un cran pour «réduire» (de «ajouter») et réviser la juste valeur à Rs 2 350 / action.

L’activité des formulations domestiques a connu un trimestre solide, en croissance de 11% en glissement annuel, conformément à nos estimations, bien qu’en ajustant les retards dans les expéditions de commandes, la croissance ait été supérieure à ~ 15%. Les ventes aux États-Unis, à 53 millions de dollars (+4 millions de dollars par rapport à KIE), ont toutefois profité du stockage, tandis que les performances au Brésil (-4,4% en glissement annuel) et dans les pays de l’emprise (+15% en glissement annuel) étaient conformes à nos estimations. L’Allemagne a connu un autre trimestre médiocre, en baisse de 10% en glissement annuel, soit 13% de moins que nos estimations, en raison de la mise en œuvre des SOP révisées dans les unités de fabrication (deuxième trimestre consécutif). Un contrôle strict des coûts (frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux: -8,4% par rapport à KIE) et une baisse de la R&D ont entraîné une augmentation des marges d’Ebitda à 28,2% (+ 230 pb par rapport à KIE), et l’impression d’Ebitda 6% plus élevée que nos estimations et PBT 12% plus élevée que nos estimations, a aidé par la baisse des intérêts débiteurs et malgré la baisse des autres revenus. Une inversion fiscale ponctuelle de Rs 53 crore a encore stimulé PAT, et même en ajustant les avantages fiscaux, PAT était 29% plus élevé que les estimations. Le fonds de roulement a légèrement augmenté en raison de la composition géographique (baisse de la contribution de l’Allemagne), ainsi que des retards dans la collecte dans le verrouillage, cependant, Torrent est fermement sur la bonne voie pour réduire la dette de 1 000 crores de roupies au cours de l’exercice 21. Ajusté pour l’amortissement (~ Rs 17 / action après impôt), il se négocie à ~ 25X FY22E EPS ou 16X FY22E EV / Ebitda. Nous conservons largement nos chiffres.