Avec l’impact du verrouillage de Covid-19 qui devrait durer encore plusieurs mois, le taux auquel les entreprises exploitent le marché pour plus de financement devrait augmenter sensiblement par rapport au filet régulier mais important observé jusqu’à présent.

Le premier à avoir levé la main a été la quasi-liquidité – ou du moins sans dette – M. Price, qui a annoncé en mai qu’il prévoyait une augmentation de capital pouvant atteindre 10% de ses actions en circulation. Cela équivaut à 25,7 millions d’actions et, aux alentours de son cours actuel, soulèverait environ 3,6 milliards de rands.

À attendre d’une entreprise dans un état raisonnablement confortable, tout compte fait, M. Price garde ses options ouvertes. La société a déclaré en mai que l’émission d’actions se fera «à un moment approprié et dans la mesure où les conditions du marché le permettront».

Transaction Capital a déjà mis en sac son émission d’actions – en utilisant une constitution de livre pour placer 5% supplémentaires d’actions, avec des investisseurs sélectionnés à R18.20 une pièce rapportant un produit brut de R559.7 millions. Ce n’est pas un prix de placement trop minable, étant donné tout ce qui se passe en ce moment et met probablement en évidence l’un des avantages de devancer la foule.

Sun International a ensuite progressé, étonnant les analystes à la fin de la semaine dernière avec des nouvelles d’une augmentation de droits qui devrait voir bien plus de 30% de nouvelles actions.

La société fortement à court de liquidités espère lever 1,5 milliard de rands supplémentaires, ce qui semble être un tronçon étant donné que sa capitalisation boursière actuelle n’est que de 1,9 milliard de rands. Remarquablement, le prix de l’action a grimpé d’environ R12 à un peu plus de R17 dans les jours qui ont suivi l’annonce de l’émission de droits en suspens.

TFG et Curro rejoignent la liste

Jeudi, Curro et The Foschini Group (TFG) ont annoncé leur intention respective de lever des fonds supplémentaires par le biais d’offres de droits.

TFG vise un produit brut pouvant atteindre 3,95 milliards de rands, ce qui pourrait signifier jusqu’à 25% d’actions supplémentaires si l’émission se situe aux alentours du prix actuel de 73 rands. Encore une fois, le cours de l’action a augmenté – de près de 6% – dans les heures qui ont suivi l’annonce.

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Le marché n’a pas réagi avec autant d’enthousiasme à l’annonce de Curro selon laquelle il émettait 185,9 millions d’actions à R8.07, ce qui représentait une décote d’environ 10% sur le cours moyen pondéré des actions négociées sur 30 jours.

L’actionnaire de contrôle PSG reprend son allocation de 55% et a accepté de souscrire 39,55 millions d’actions supplémentaires (soit 21%), soit 76% au total. Le cours de l’action a clôturé en baisse de 5,56% à R8,50 jeudi, les investisseurs envisageant la perspective d’une augmentation de 41% des actions en circulation.

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L’analyste de SmallTalk, Anthony Clark, a peut-être capturé l’humeur du marché lorsqu’il a écrit dans une note publiée quelques heures après la déclaration des Sénateurs: «Le méchant (peut) dire que la broche de souscription n’est qu’un moyen bon marché pour le PSG d’augmenter son contrôle et sa propriété de Curro à bon marché plutôt que de faire une offre minoritaire, si les actionnaires minoritaires de Covid-19 South Africa en difficulté ne veulent pas ou ne peuvent pas injecter plus d’argent dans Curro. »

Clark dit que la surprise du marché est compréhensible, étant donné que, même en février, la direction de Curro a déclaré qu’il n’était pas nécessaire d’avoir une autre augmentation de capital (la sixième depuis son introduction en bourse en 2011) «à moins que beaucoup ne se produise».

La déclaration de Sens fait référence au désir de confort du capital et d’avoir de l’argent liquide prêt pour toutes les opportunités qui pourraient se présenter. Clark n’est pas convaincu: «Il faut se demander si la fermeture des écoles Covid-19 et les inquiétudes concernant le marché de l’enseignement privé ont conduit à cette précipitation soudaine pour obtenir de l’argent maintenant.»

Sans surprise

Jean Pierre Verster de Protea Capital Management affirme que les émissions de droits ne sont pas surprenantes, étant donné la vitesse à laquelle les prix des actifs se sont redressés à travers le monde. Il décrit le décalage qui existe entre les conditions opérationnelles généralement sombres que connaissent les équipes de gestion et leurs prix des actions relativement élevés.

«’Vendons des actions’ est la réponse appropriée», déclare Verster, qui pense que même les entreprises qui se sentent suffisamment à l’aise aujourd’hui pourraient anticiper quelques mois et voir leurs bilans s’étirer. Il s’agit alors de savoir si vous arrivez sur le marché avant vos concurrents; après tout, les actionnaires n’ont pas de ressources infinies.

« M. Price et TFG ont annoncé leurs intentions, que se passe-t-il si Truworths décide de contacter ses actionnaires? » demande Verster.

Ou Woolworths, qui vient de consacrer 1 milliard de rands à David Jones en Australie?

Le processus

De manière significative, aucune des émissions de droits proposées n’impliquera l’utilisation de la récente exemption du JSE, conçue pour accélérer le processus. L’exemption permet aux entreprises d’obtenir l’approbation écrite des actionnaires pour une résolution d’émission de droits au lieu d’avoir à tenir une réunion.

Lire: JSE assouplit les restrictions sur l’émission d’actions contre de l’argent

Toutes les sociétés à la recherche de financements supplémentaires (à l’exception du placement privé de Transaction Capital) ont indiqué qu’elles organiseraient des réunions virtuelles.

Il est également évident que le processus d’approbation pourrait être achevé en quelques semaines.

À ce jour, seuls l’ancien PDG d’Investec, Stephen Koseff et Kevin Latter, responsable de pays pour l’Afrique subsaharienne chez JP Morgan, ont publiquement exprimé leur soutien à un assouplissement presque total du pouvoir des actionnaires de contrôler la capacité de la direction à émettre des actions.

Alors que la plupart des grands investisseurs institutionnels prévoient davantage d’appels de fonds, aucun de ceux contactés par Moneyweb ne souhaitait un relâchement de la surveillance par les actionnaires du processus.

Karl Leinberger, chef des investissements chez Coronation Fund Managers, affirme que le statu quo fait un travail décent de ce qui sera toujours un exercice d’équilibre délicat.

«Nous ne pensons pas que l’approbation des actionnaires ralentit le processus de manière déraisonnable. Nous pensons également que les augmentations de capital devraient se faire de préférence par le biais d’émissions formelles de droits. Cela permet aux petits actionnaires de participer. Les constructions de livres accélérées les empêchent généralement et ils finissent par souffrir d’une dilution excessive », a déclaré Leinberger à Moneyweb.

Andrew Lapping, directeur des investissements chez Allan Gray, a déclaré que les restrictions imposées par les réglementations locales ont été positives pour le marché.

Et le chef de l’engagement ESG chez Old Mutual Investment Group, Rob Lewenson, a déclaré qu’il s’attendrait toujours à ce que les actionnaires surveillent les exigences de capital d’une entreprise lors d’une réunion de l’entreprise.