Les analystes d’IIFL Securities avaient souligné dans leur rapport de mars 2022 qu’ils avaient créé un indice de prix API/KSM, basé sur les prix importés pour 16 API/KSM clés dans les segments antibiotiques, anti-infectieux, neurologique, cardiaque, diabète et VMN. La dépendance de l’Inde vis-à-vis des importations de la Chine pour ces 16 API/KSM clés varie entre ~60 et 100 % et 9 de ces API/KSM font également partie du programme API PLI proposé par l’Inde. Ils ont calculé le prix d’importation pondéré pour cet « indice de prix API/KSM » de Q1CY19-Q3CY22 (pondération basée sur la valeur des importations de CY21 pour ces 16 produits).
Leur analyse montre que le prix d’importation pondéré pour ces 16 API/KSM a diminué d’environ 4,5 % de manière séquentielle au T3CY22, le premier trimestre montrant une baisse séquentielle des prix d’importation des API par rapport à une augmentation séquentielle constante d’environ 3 à 8 % des prix des API au cours des 6 derniers mois. trimestres (depuis Q1CY21). Bien que les prix à l’importation de ces 16 API/KSM clés aient diminué d’environ 4,5 % en séquentiel au T3CY22, les prix à l’importation pondérés sont toujours supérieurs d’environ 10/20/32 % aux niveaux observés respectivement au T3CY21/Q3CY20/Q1CY20. Le maintien de la modération récente des pressions sur les coûts des API sera essentiel pour fournir des marges favorables aux sociétés pharmaceutiques en CY23, étant donné que la plupart des stocks d’API à prix élevé auraient également été largement consommés d’ici la fin de CY22.
Sur les 16 API/KSM clés suivis par les analystes d’IIFL Securities, 11 produits ont vu leur prix d’importation baisser de 2 à 17 % en glissement trimestriel au T3CY22
Parmi les API/KSM clés qui ont connu une baisse séquentielle des prix au T3CY22, citons :
- Acide clavulanique/Clavulanate de potassium (antibiotique ; baisse séquentielle du prix à l’importation de 2,4 % ; Alkem est l’acteur clé),
- PAP/Para-Amino-Phenol (KSM pour Paracetamol ; baisse séquentielle du prix à l’importation de 14 % ; les granulés sont l’acteur clé),
- DCDA (produit intermédiaire pour le diabète Metformine ; baisse séquentielle des prix à l’importation de 4,3 % ; Granules, Aarti et Ipca sont les principaux acteurs),
- Azithromycine (antibiotique ; baisse séquentielle des prix à l’importation de 9,5 % ; Alembic, Cipla, Jubilant et Alkem sont les principaux acteurs)
- Artémisinine (antipaludéen ; baisse séquentielle des prix à l’importation de 7,3 % ; Ipca est l’acteur clé),
- CDA (intermédiaire pour la gabapentine ; baisse séquentielle des prix à l’importation de 17 % ; Solara et Divi’s sont les principaux acteurs)
Alors que les prix à l’importation pondérés pour les 6 API/KSM ci-dessus ont diminué d’environ 8 % de manière séquentielle au T3CY22, les prix à l’importation de ces 6 produits sont toujours supérieurs d’environ 10/52/68 % aux niveaux observés respectivement au T3CY21/Q3CY20/Q1CY20.
Peu d’API/KSM (Pen-G et Amoxicilline) ont également continué à voir des augmentations de prix séquentielles au T3CY22
Alors que les prix à l’importation de quelques API/KSM antibiotiques, tels que le 7ACA (Aurobindo est l’un des principaux acteurs), l’érythromycine (Alembic) et le métronidazole (JB Pharma, Aarti), sont restés largement stables séquentiellement au T3CY22 (après avoir augmenté d’environ 20 – 30 % depuis les niveaux du T3CY20), d’autres produits tels que la pénicilline-G et l’amoxicilline ont continué à voir leurs prix augmenter ce trimestre également, les prix à l’importation du Pen-G/Amoxicilline ayant augmenté d’environ 2,5/30 % en séquentiel au T3CY22. Pen-G est un KSM pour plusieurs antibiotiques et la plupart des acteurs pharmaceutiques dépendront des importations de Pen-G. Le prix à l’importation du Pen-G en Inde a encore grimpé en flèche, passant de 19 à 20 USD/kg dans CY21 (et de 7 à 8 USD/kg pendant la période pré-COVID) à 33 à 34 USD/kg au cours des 6 derniers mois.
La modération récente des coûts de l’API (si elle persiste) profitera matériellement aux acteurs lourds comme Alkem, Alembic, Ipca ; perspectives de marge relativement optimistes pour Cipla, Sun, JB, Torrent
L’inflation élevée des matières premières (à la fois en termes de coûts d’API/de solvants), les frais de transport élevés, la normalisation des coûts (y compris les dépenses de marketing) et la baisse des ventes de produits COVID ont eu un impact sur les marges des acteurs pharmaceutiques indiens au cours des 12 derniers mois, y compris T1FY23 au cours duquel les marges d’EBITDA de 18 actions pharmaceutiques sous l’univers de couverture d’IIFL Securities ont diminué en moyenne d’environ 450-500 points de base d’une année sur l’autre (pour le T2FY23 également, les analystes d’IIFL Securities s’attendent à environ 250-300 points de base par an- baisse en glissement annuel des marges d’EBITDA pour les sociétés pharmaceutiques sous leur couverture). Alkem, Alembic et Ipca ont été les plus impactés sur les marges au cours du premier trimestre de l’exercice 23 en raison de leurs portefeuilles lourds de produits aigus, tandis que Cipla, Sun, JB Pharma et Torrent ont été les moins impactés.
Les analystes d’IIFL Securities estiment que la modération récente des pressions sur les coûts des API (si elle persiste) profitera considérablement aux acteurs lourds tels qu’Alkem, Alembic, Ipca, Zydus et Dr. Reddy’s. Cependant, si les pressions sur les coûts de l’API se maintiennent, ils voient les risques de baisse les plus élevés pour leurs estimations de marge pour l’exercice 23 pour Alkem, Alembic et Ipca, car ces 3 sociétés doivent fournir une amélioration de la marge EBITDA d’environ 250 à 700 points de base par rapport aux niveaux du premier exercice 23 pour atteindre leur marge pour l’exercice 23. estimations.
Dr. Reddy’s, Lupin et Biocon doivent également fournir une amélioration d’environ 400 à 800 points de base des marges d’EBITDA au cours du T2-T4FY23 pour répondre aux estimations de marge FY23 d’IIFL Securities, et cela dépendra de la mise à l’échelle des principaux produits américains (tels que comme Revlimid pour le Dr Reddy’s, Suprep/Spiriva pour Lupin, Glargine/Bevacizumab/Aspart pour Biocon), où il pourrait y avoir des déceptions soit en raison de retards d’approbation de produit par l’USFDA, soit d’une exécution commerciale plus lente.
Comparativement, les analystes d’IIFL Securities voient le risque le plus faible pour leurs estimations de marge pour l’exercice 23 pour Cipla, Sun, JB Pharma et Torrent, qui restent leurs premiers choix dans le secteur. Pour ces sociétés, l’impact de l’érosion des prix aux États-Unis sur les marges a été limité (grâce au portefeuille de spécialités respiratoires de Sun et de Cipla), tandis qu’une forte croissance soutenue de l’activité de formulations en Inde (JB Pharma et Torrent) aidée par des hausses de prix fournira des marges favorables au S2FY23.
