M. Bansi Desai, CFA, analyste de recherche institutionnelle, HDFC Securities et M. Karan Vora, analyste de recherche institutionnelle, HDFC Securities

Les résultats de Torrent au premier trimestre étaient conformes aux estimations, car la forte croissance en Inde et au Brésil a compensé la faible performance aux États-Unis. Nous pensons que l’activité américaine (36 millions de dollars) a largement touché le fond et devrait s’améliorer par rapport aux niveaux actuels. En Inde, la décision de Torrent de se lancer dans l’activité Trade Gx lui permettra d’améliorer la couverture des thérapies aiguës/sous-chroniques. Bien que cela puisse diluer la marge, cela permettra à l’entreprise d’élargir ses horizons de croissance. Les perspectives globales pour tous les marchés clés (hors États-Unis) restent bonnes, car nous nous attendons à ce que Torrent surpasse la croissance du secteur. Nous prévoyons une génération de FCF élevée (56 milliards d’INR) et un remboursement de la dette de 22 milliards d’INR au cours des deux prochaines années. Nous augmentons nos estimations d’EBITDA de 4 %/7 % pour l’EX22/FY23e et révisons le TP à 3 155 INR, sur la base de 16x FY23 EV/EBITDA. Maintenir AJOUTER.

Trimestre en ligne : le chiffre d’affaires a augmenté de 4 % à 21 milliards INR, les bonnes performances en Inde (+18% en glissement annuel, portefeuille aigu/subchronique) et au Brésil (+9% en glissement annuel, +14% en tcc) ayant été compensées par une croissance modérée aux États-Unis (-3% QoQ, érosion des prix), en Allemagne (6% YoY, stable en termes de cc, impact COVID) et sur d’autres marchés (-7% YoY). La marge d’EBITDA a augmenté à ~32% (+168 pb QoT) car une baisse de la marge brute (-195 pb QoQ, mix produits) a été compensée par une baisse des dépenses de R&D (-178 pb QoT) et d’autres dépenses (-228 pb QoQ, économies sur les coûts de marketing).

Affaires indiennes sur une base solide; incursions dans l’activité Trade Gx : le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 18 % en glissement annuel au premier trimestre, grâce à une solide reprise des volumes pour le portefeuille aigu et subchronique (base faible, demande accrue liée au COVID). L’entreprise a réussi à atteindre une productivité MR de 1 mn INR par mois (contre 0,85 au cours de l’exercice 21) comme indiqué au quatrième trimestre. Elle s’est également aventurée dans l’activité Trade Gx dans le but d’explorer les opportunités de croissance dans les segments aigus/sous-chroniques. Il prévoit de porter cette activité à environ 3 à 4 % des revenus indiens à court terme. Cependant, les marges de cette activité devraient être inférieures à celles de l’activité Rx.

Point bas aux États-Unis, susceptible de maintenir le taux d’exécution actuel à court terme : le chiffre d’affaires américain a diminué de 3% QoQ à USD36 millions en raison de l’érosion des prix (chiffre élevé) et des nouveaux lancements limités. La société vise à déposer 10 à 12 ANDA, dont 1 à 2 opportunités 505b(2). Il prévoit de lancer 10 à 15 produits chaque année, après avoir obtenu l’autorisation de la FDA.

Points clés à retenir : (a) effondrement de la croissance en Inde – volume : 14 %, prix : 6 %, nouveaux lancements : 4 % ; (b) Allemagne – objectifs de croissance de ~7-9% contre 3-4% pour le marché ; (c) Brésil – guides pour surperformer la croissance du marché local d’environ 10 %, tirée par l’augmentation des prix, les nouveaux lancements avec 1-2 étant significatifs ; (d) Développer des produits onco pour tous les marchés ; (e) la société s’attend à une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires à partir du troisième trimestre ; L’activité Trade Gx peut entraîner une légère modération des marges brutes ; ETR : 30-31%, Taxe en espèces : ~17%, dette remboursée de 3,5 milliards d’INR au premier trimestre.

Actions de TORRENT PHARMACEUTICALS LTD. se négociait pour la dernière fois sur l’ESB à Rs. 3084.1 par rapport à la clôture précédente de Rs. 3003.75. Le nombre total d’actions négociées au cours de la journée était de 46565 dans plus de 6628 transactions.

L’action a atteint un sommet intrajournalier de Rs. 3105,85 et le plus bas intrajournalier de 2890. Le chiffre d’affaires net au cours de la journée était de Rs. 140756722.