M. Bansi Desai, CFA, HDFC Securities et M. Karan Vora, analyste de recherche institutionnelle, HDFC Securities

Les résultats de Torrent au quatrième trimestre étaient largement conformes aux estimations, les fortes tendances en Inde (+10 en glissement annuel) et en Allemagne (+23% en glissement annuel) compensant la faiblesse des États-Unis (-5% en glissement annuel, érosion des prix, manque de nouveaux lancements). Bien que l’activité américaine ait atteint un creux au quatrième trimestre, elle ne devrait connaître qu’une croissance modeste, étant donné que les usines clés de Dahej et d’Indrad restent affectées par les problèmes OAI/WL avec une visibilité limitée sur les délais de résolution. Les perspectives pour les autres marchés clés restent saines, car ils continuent de surpasser la croissance du secteur. Torrent continue de générer un FCF élevé (17 milliards d’INR au cours de l’exercice 21) et a remboursé une dette de 9 milliards d’INR au cours de l’exercice 21 (guides pour une réduction similaire au cours de l’exercice 22). Sa forte franchise en Inde (portefeuille axé sur la chronique) et son profil ROCE supérieur (19 %+ au cours de l’EX23e contre 13 %+ pour ses pairs) justifient des valorisations premium. Nous ajustons légèrement les estimations de -1%/0 % au cours de l’EX22/23e et révisons le TP à 2 905 INR sur la base de 16x FY23e EV/EBITDA. Maintenir AJOUTER.

Trimestre en ligne : le chiffre d’affaires a diminué de 1% à INR19bn car la bonne performance en Inde (+10% en glissement annuel) et en Allemagne (+24% en glissement annuel, +14% en termes de tcc) a été compensée par une croissance modérée aux États-Unis (-5% QoQ) et au Brésil (-4% en glissement annuel, +19% en termes de tcc, la dépréciation des devises a compensé les gains de parts de marché). La marge d’EBITDA est restée stable à 30 % (-38 pb QoT) car une marge brute plus élevée (+256 pb QoQ, part plus importante des activités de marque, mix produits) a compensé la hausse de la R&D (+203 pb QoT) et des autres dépenses (+151 pb QoQ).

L’Inde continue de surperformer : le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 10 % en glissement annuel au quatrième trimestre (contre une croissance de 5 % de l’IPM), grâce à la reprise dans tous les segments, aux gains de parts de marché dans les nouveaux lancements et au renforcement du portefeuille de produits gastro, anticoagulants et vitamines grâce au COVID . Après la rationalisation des MR (actuellement à ~ 3 600), la société vise à atteindre une productivité MR de INR10lacs par mois (vs. ~8,5 en FY21). Nous prévoyons une croissance du chiffre d’affaires de 12% CAGR au cours de l’exercice 21-23e, tirée par la reprise des volumes, les nouveaux lancements et la croissance tirée par les prix (~6-7%).

Les États-Unis ont atteint le creux de la vague, mais devraient rester modérés : le taux d’exécution trimestriel des affaires aux États-Unis est passé de 52 millions de dollars au T4FY20 à 37 millions de dollars, affecté par l’érosion des prix, le manque de nouveaux lancements et l’arrêt des sartans. Torrent s’attend à ce que l’activité se stabilise et s’améliore légèrement par rapport au niveau du quatrième trimestre, grâce à la réintroduction des sartans (fin de l’année), à ​​la commercialisation de l’installation de Levittown (à partir du 21 juin) et au lancement potentiel du produit Derma (Dapsone, provisoirement approuvé, litige est en cours).

Principaux enseignements à retenir : (a) Inde – 15 % de croissance de l’IPM attendue en 1HFY22 ; explorer des partenariats pour renforcer le portefeuille COVID ; (b) Allemagne – ~7,1% de part de marché (vs. 7% au T3) ; la croissance devrait s’améliorer à mesure que l’offre se normalise ; (c) Brésil – guides pour surpasser la croissance du marché local de 8 à 10 % ; biz break-up : Branded (~90%), Gx (~10%), pour interrompre les appels d’offres à partir d’octobre ; (d) États-Unis – aucune mise à jour de la FDA sur les délais de réinspection ; (e) Orientation pour FY22 – GM : ~73 %, R&D : 6-6,5 %, ETR : 22-25 %, Capex : INR 2,5-3 milliards, jours WC : 90-100

Actions de TORRENT PHARMACEUTICALS LTD. s’échangeait pour la dernière fois sur l’ESB à Rs.2731.45 par rapport à la clôture précédente de Rs. 2764.75. Le nombre total d’actions négociées au cours de la journée était de 11175 dans plus de 1231 transactions.

L’action a atteint un sommet intrajournalier de Rs. 2800 et plus bas intrajournalier de 2715,7. Le chiffre d’affaires net au cours de la journée était de Rs. 30671556.