Les gros cash-flows des champs pétrolifères de BHP et l’expansion massive des fonds propres du groupe fusionné permettront enfin à Woodside d’autofinancer les grands projets qu’il a sur la planche à dessin.

Les termes de la fusion devraient apaiser une partie de l’angoisse que certains actionnaires de Woodside manifestaient avant même d’avoir vu les termes de l’accord.

Parallèlement, la décarbonisation de BHP lui permettra de sortir de ses actifs les plus carbonés et séduira les investisseurs ESG mais lui laissera un portefeuille maigre et moins diversifié. Le minerai de fer restera un noyau dominant, mais la demande de la Chine est probablement à des niveaux record et diminuera progressivement au cours de la prochaine décennie, même si une nouvelle offre du Brésil et de l’Afrique entre sur le marché.

BHP (ainsi que Rio Tinto et Fortescue) se situent au bas de la courbe des coûts et resteront rentables même à des prix beaucoup plus bas, mais la rentabilité extraordinaire des résultats récents et qui sous-tendait les bénéfices de BHP pour 2020-21 diminuera.

Le cuivre est une cible pour l’expansion, mais les nouveaux grands gisements de minerai de cuivre à faible coût sont rares et ont tendance à se trouver dans des juridictions difficiles plutôt que dans les grands bassins du monde développé que BHP a traditionnellement privilégié.

La sortie du pétrole et du charbon signifie que BHP mettra beaucoup d’œufs et ses perspectives de croissance future dans le panier de potasse après avoir décidé de poursuivre avec Jansen.

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BHP a dépensé plus d’une décennie et plus de 4 milliards de dollars américains (dont 2,1 milliards de dollars américains ont été amortis) à évaluer Jansen. et le fonçage des puits de production et de service de 1 000 mètres de profondeur depuis son offre (heureusement) avortée de 39 milliards de dollars US pour la société canadienne Potash Corp en 2010.

C’est une industrie particulière, où les marchés ont été façonnés par des cartels. Les prix ont chuté de près de 1 000 $ US la tonne en 2010 à environ 200 $ US la tonne après l’effondrement du cartel russe il y a près d’une décennie et sont généralement restés juste au-dessus de ce niveau depuis.

Les 5,7 milliards de dollars US que BHP dépensera pour achever la première phase du projet et apporter quatre millions de nouvelles tonnes de potasse sur le marché de 70 millions de tonnes représentent un pari majeur sur l’avenir de la potasse, avec des implications pour la réputation et les positions de toutes les personnes impliquées.

Pour mettre les choses en perspective, cependant, ces tonnes supplémentaires ne correspondent qu’à la croissance annuelle moyenne de la demande d’environ 3 pour cent au cours des dernières décennies. La demande est soutenue par la détérioration de la qualité des sols mondiaux et la nécessité d’améliorer la productivité agricole alors que la Chine et d’autres pays en développement accélèrent les courbes de richesse et de consommation.

La sortie du pétrole et du charbon signifie que BHP mettra beaucoup d’œufs et ses perspectives de croissance future dans le panier de potasse après avoir décidé de poursuivre avec Jansen.

Pour que Jansen soit un nouveau pilier au sein du portefeuille de BHP et remplace une partie des contributions perdues des sorties du pétrole et du charbon, il devra toutefois être étendu après son démarrage en 2027 et, à mesure que l’équilibre de l’offre et de la demande continue de s’améliorer. , BHP pourrait également devoir revoir sa croissance par acquisition.

Alors que BHP réduit (momentanément ?) son chemin vers la grandeur, Woodside, bien sûr, propose de presque doubler sa taille, d’ajouter un gros flux de pétrole à ce qui a été un portefeuille dominé par le gaz, d’ajouter une forte présence dans le golfe du Mexique. et devenir un acteur d’envergure mondiale dans un secteur en pleine refonte par l’émergence rapide du consensus « zéro net d’ici 2050 ».

Elle disposera d’un bilan bien plus important et plus solide et de flux de trésorerie bien plus importants et plus résilients, ainsi que d’une base d’actionnaires bien plus importante pour répondre aux futurs besoins de financement d’une entreprise à forte intensité capitalistique.

Woodside, en tant que pure pièce énergétique, s’engage pour le secteur. Il n’a pas les options de BHP. La défusion du pétrole, utilisant Woodside comme véhicule, termine à la fois une phase dans l’histoire de BHP et en commence une nouvelle.

Le groupe est sorti d’une période d’introspection et de simplification (qui comprenait la scission de South 32) sous Andrew Mackenzie après l’ère frénétique d’expansion des Marius Kloppers pendant le boom des ressources post-crise financière inspiré par la Chine.

Henry achève le remodelage du portefeuille restant et l’effondrement de la structure à double cotation BHP construite pour la fusion avec Billiton.

Avec un BHP plus petit et plus simple, de maigres revenus au sein de la branche Plc de la structure après le spin-off de South32 et, une fois que la mine de charbon de Mt Arthur qui abritait autrefois un tas de pertes fiscales a été déchargée, il y a maintenant moins d’arguments pour retenir la structure.

Après avoir nettoyé les ponts, un BHP quelque peu dénudé, armé d’un bilan important et conservateur et de quelques années encore de flux de trésorerie et de bénéfices jaillissants du minerai de fer, devra développer ou acquérir les actifs de premier rang, tournés vers l’avenir, qui valideront le décision de se décharger des actifs à forte intensité de carbone qui étaient si importants pour son passé.

Son succès ou non déterminera comment l’ère Mackenzie et Henry et les initiatives audacieuses visant à remodeler si radicalement le portefeuille de BHP seront jugés. Tout comme l’histoire jugera de la décision de Richard Goyder et du conseil d’administration de Woodside qu’il préside de doubler les actifs à forte intensité de carbone dans un monde en décarbonisation.

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