Tata Motors (NS :): Tata Motors continue d’annoncer une amélioration de sa performance opérationnelle alors que la marge d’EBITDA de l’entité autonome a augmenté le QoQ de 130 bps à 8,7% et la marge JLR s’est maintenue au-dessus de 15%. Cependant, les résultats ont été impactés par une radiation de 1,48 milliard de GBP chez JLR, liée à une réduction des investissements antérieurs liés à des projets. L’OEM de luxe continue de faire état d’une amélioration des flux de trésorerie, avec un FCF positif de 729 millions GBP au 4T; la dette automobile nette est ramenée à 40,9 milliards INR contre 48,2 milliards INR en glissement annuel. Nous augmentons notre prix cible FY23 basé sur le SOTP à 380 INR pour tenir compte de l’amélioration des performances.
Torrent Pharma (NS :): Les résultats de Torrent au T4 étaient largement conformes aux estimations, les fortes tendances en Inde (+10 YoY) et en Allemagne (+ 23% YoY) compensant la faiblesse des États-Unis (-5% QoQ, érosion des prix, manque de nouveaux lancements ). Alors que l’activité aux États-Unis a atteint un creux au quatrième trimestre, elle ne devrait connaître qu’une croissance modeste, étant donné que les principales usines de Dahej et d’Indrad restent touchées par les problèmes d’OAI / WL avec une visibilité limitée sur les délais de résolution. Les perspectives des autres marchés clés restent saines, car ils continuent de surperformer la croissance du secteur. Torrent continue de générer des FCF élevés (17 milliards INR en FY21) et a remboursé une dette de 9 milliards INR en FY21 (guides pour une réduction similaire en FY22). Sa forte franchise en Inde (portefeuille axé sur la chronique) et son profil de ROCE supérieur (19% + en FY23e contre 13% + pour les pairs) justifient des valorisations de prime. Nous modifions légèrement les estimations de -1% / 0% au cours de l’exercice 22/23 et révisons TP à 2 905 INR sur la base de 16x EV / EBITDA de l’exercice 23e. Maintenir ADD.
Ujjivan Small Finance Bank Ltd (NS :): Ujjivan Small Finance Bank (USFB) a connu une détérioration significative de la qualité des actifs dans les portefeuilles de micro-crédit et MSE (le GNPA global a augmenté de 230bps QoQ). Alors que le livre globalement stressé (Restructuré + PAR> 0) était stable à 33 milliards INR (~ 22% du portefeuille de prêts), nous restons attentifs à une nouvelle détérioration due à des verrouillages prolongés dans des États clés, en particulier dans les zones rurales et semi-urbaines. Compte tenu de la diminution des provisions au cours du trimestre, nous révisons nos estimations de bénéfices pour les exercices 22 / 23E à la baisse de 15,9% / 11,7% pour tenir compte des coûts de crédit élevés et des décaissements moindres. Maintenez ADD avec un TP révisé de 37 INR et ACHETEZ sur Ujjivan Financial Services avec un TP de 354 INR.
Orient Cement Ltd (NS :): Orient Cement (ORCMNT) a enregistré une très bonne performance au 4QFY21, en augmentant son utilisation à 93% (plus haut sur plusieurs années) grâce à des prix sains sur ses marchés. Ceux-ci ont plus que compensé l’impact de l’inflation du carburant et du fret, l’EBITDA unitaire ayant grimpé à 1 095 INR / MT (+ 38/9% en glissement annuel / trimestre). Au 4T, ses ventes nettes / EBITDA / APAT ont augmenté de 38/48/85% T / T à 8,3 / 2,0 / 1,0 milliard d’INR respectivement. Nous continuons d’apprécier ORCMNT pour son efficacité opérationnelle et sa concentration sur le bilan. Nous conservons la notation BUY avec un objectif de cours révisé de 155 INR / action (7x l’EBITDA de 23 mars).
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