En tant que tel, les sociétés pharmaceutiques indiennes devraient publier des chiffres solides au deuxième trimestre de l’exercice 21 après une exposition phénoménale au trimestre précédent. Les perspectives de croissance se sont améliorées sur les marchés d’exportation et nationaux, les pressions réglementaires se sont atténuées et la concentration sur les produits spécialisés / complexes en plus des opportunités sur les marchés émergents restera les principaux moteurs de croissance.

1. CLSA maintient la couverture d’achat sur Sun Pharma, augmentant l’objectif à Rs 710 (augmentation de 35,5% par rapport à CMP).

2. CLSA maintient la couverture d’achat sur Cadila Healthcare, augmentant l’objectif à 525 Rs (20% de hausse par rapport au CMP).

3. CLSA maintient la couverture d’achat sur Torrent Pharma, augmentant l’objectif à Rs 3450 (hausse de 20% par rapport à CMP).

4. CLSA maintient une couverture d’achat sur Abbott India, portant l’objectif à 20 610 Rs (28% de hausse par rapport au CMP).

5. CLSA maintient une couverture de surperformance sur Cipla, augmentant l’objectif à Rs 880 (9% de hausse par rapport au CMP).

Sun Pharma, Cadila et Torrent sont leurs meilleurs choix dans le secteur pharmaceutique indien.

Les fondamentaux du secteur sont en meilleure santé aujourd’hui qu’en 2015

CLSA souligne que si la reprise de 2015 a été suivie d’une détérioration des fondamentaux du secteur et de la déception des bénéfices qui a suivi, l’industrie pharmaceutique indienne est en bien meilleure forme aujourd’hui. La dynamique du marché aux États-Unis est devenue stable, les actifs complexes en phase d’investissement en 2015 sont monétisés et la conformité de l’USFDA s’est renforcée. Une perspective plus solide pour les États-Unis renforce la confiance dans des multiples plus élevés pour les bénéfices.

La conformité à l’USFDA s’est renforcée au cours des cinq dernières années

CLSA estime que les antécédents de conformité aux normes de l’USFDA se sont détériorés pour les sociétés pharmaceutiques indiennes avec des lettres d’avertissement pour Sun Pharma et Cadila Healthcare. De manière pertinente, les observations de l’USFDA étaient de nature défavorable car elles mettaient en évidence des problèmes d’intégrité des données pour les entreprises indiennes ainsi que des processus de contrôle de la qualité et de laboratoire inadéquats, des pratiques de documentation et des méthodes de formation de la main-d’œuvre comme des lacunes clés. Au fil des ans, les problèmes d’intégrité des données ont considérablement diminué et de nombreuses sociétés pharmaceutiques indiennes ont récemment effectué des inspections réussies sans aucune observation sérieuse.

La détérioration de la dynamique du marché aux États-Unis est désormais stable

Selon CLSA, à partir de 2015, la dynamique du marché des génériques aux États-Unis a commencé à se détériorer en raison d’une consolidation des acheteurs (trois groupes contrôlant 90% du marché) et d’une concurrence croissante dans les génériques entraînée par un cycle d’approbation plus rapide par l’USFDA. Cela a entraîné une érosion des prix à deux chiffres par rapport à une érosion moyenne des prix à un chiffre au cours des années précédentes et a contraint les entreprises à effet de levier à commencer une restructuration en fermant des usines, en abandonnant les produits non viables et en restructurant les coûts globaux. À l’heure actuelle, la dynamique du marché américain est assez stable sans aucun signe imminent de consolidation supplémentaire des groupes d’achat ou de nouveaux entrants dans l’industrie. Les acteurs se concentrent sur la rentabilité et l’amélioration du ROCE, ce qui est visible dans les dépôts ciblés et les nouveaux lancements.

Actifs complexes en phase d’investissement en cours de monétisation

CLSA souligne que les sociétés pharmaceutiques indiennes au cours de la période 2014-2018 sont entrées dans une phase d’investissement importante dans des produits à barrière d’entrée relativement élevée tels que les produits de spécialité et les génériques complexes (biosimilaires, inhalateurs et injectables). Cela a entraîné une hausse des dépenses de R&D et une baisse des marges d’exploitation, qui ont été encore affectées par une activité de base faible aux États-Unis. Cependant, au cours des 12 à 18 derniers mois, les produits soutenus par la R & D ont commencé à être monétisés: Sun pharma a lancé tous ses produits spécialisés aux États-Unis et en a licencié certains à des acteurs de renom dans d’autres régions; Cipla assiste à la monétisation de ses actifs respiratoires. Avec une structure de coûts réalignée et la monétisation de ces produits critiques, CLSA s’attend à une amélioration significative des marges américaines au cours des trois prochaines années pour les sociétés pharmaceutiques indiennes.

Amélioration des profils de bénéfices et des fondamentaux du secteur plus solides qu’en 2015

CLSA pense que les fondamentaux du secteur pharmaceutique sont plus solides maintenant qu’en 2015. Un marché américain des génériques stable, de bonnes perspectives pour les entreprises indiennes, une conformité nettement améliorée avec l’USFDA et une amélioration des mélanges de produits (grâce à un nouveau lancement) devraient stimuler l’amélioration des marges des sociétés pharmaceutiques indiennes. À noter que si les DII sont surpondérés depuis mars 2016, le secteur reste sous-pondéré pour les FII. Une amélioration des perspectives pourrait aider à améliorer cette position ici. En outre, une amélioration du profil des bénéfices, associée à une croissance au milieu de l’adolescence au cours des exercices 20-23, devrait aider à soutenir les valorisations actuelles.

(Rédigé par Rahul Kamdar)