L’analyse d’IIFL Securities indique que Cipla, Sun Pharmaceuticals, JB Pharma et les activités indiennes de Torrent se classent au premier rang, sur un score consolidé pour les 14 différentes mesures (pondérées de manière égale), tandis que les activités indiennes de Sanofi, Alembic et Zydus se classent le moins bien. Les analystes d’IIFL Securities continuent de réitérer JB Pharma et Torrent comme leurs choix préférés parmi les sociétés de formulation axées sur l’Inde et font également passer Sanofi de Sell to Add suite à sa correction d’environ 25 % du cours de l’action depuis le début de l’année.
L’IPM a constamment enregistré un TCAC de 10 à 11 %, bien que la croissance du volume ait considérablement ralenti à 2,5 à 3 % au cours de l’exercice 2018-22.
Alors que le marché indien de la pharmacie (IPM) a connu une croissance constante d’environ 10 à 11 % de TCAC au cours de l’EX11-22, la croissance du volume de l’industrie a ralenti, passant de 6,2 % de TCAC sur l’EX11-18 à 2,9 % de TCAC sur l’EX18-22. L’augmentation des volumes n’a représenté qu’environ 27 % de la croissance d’IPM au cours de l’EX18-22, contre environ 54 % au cours de l’EX11-18. Les augmentations de prix ont été une composante plus importante de la croissance du marché pharmaceutique national au cours des 4 à 5 dernières années, ayant été d’environ 4 à 4,5 % de TCAC pour l’IPM au cours de l’exercice 2018-22, contribuant ainsi à environ 40 % de la croissance de l’industrie au cours de cette période. Le ralentissement de la croissance du volume d’IPM peut être attribué à la baisse du taux de lancement de nouveaux produits, car les pipelines pharmaceutiques mondiaux se sont déplacés vers des thérapies de nouvelle ère pour les maladies auto-immunes/oncologie – dont le marché est limité en Inde (en raison de problèmes d’accessibilité). La montée en puissance des génériques commerciaux en Inde aurait également eu un impact partiel sur la croissance en volume des génériques de marque.
JB Pharma, Ipca et Alkem ont largement dépassé la croissance des volumes du secteur, grâce à l’expansion de la présence de CVM
La plupart des grands acteurs pharmaceutiques indiens ont eu du mal à surpasser la croissance des volumes d’IPM, la croissance des volumes de Glenmark, Zydus, Dr. Reddy’s, Torrent, Cipla, Alembic et Sanofi en Inde étant inférieure à 2 % du TCAC au cours de l’exercice 2018-22. Cependant, JB Pharma, Ipca et Alkem ont largement dépassé la croissance des volumes de l’industrie, leurs volumes augmentant respectivement d’environ 13 %, 7 % et 6 % CAGR au cours de l’exercice 2018-22, contre une croissance des volumes IPM d’environ 3 % CAGR. Alors que la plupart des grands pairs de l’industrie ont une présence sur le marché couvert (CVM) d’environ 66 à 68 % de l’IPM, la présence de CVM pour JB Pharma, Ipca et Alkem est relativement plus faible à ~ 23 %, 39 % et 63 %, respectivement. . L’expansion de la présence CVM d’environ 750, 300, 20 points de base pour JB Pharma, Ipca, Alkem respectivement au cours de l’exercice 2018-22, ainsi que la montée en puissance du portefeuille chronique, ont entraîné une surperformance en volume pour ces acteurs. La forte croissance des volumes a entraîné des gains de parts de marché (MS) pour JB Pharma, Ipca et Alkem
Leur permettant ainsi de surpasser de manière significative la croissance de la valeur de l’IPM. Alors qu’IPM a enregistré un TCAC d’environ 11 % au cours de l’exercice 2018-22, les activités de formulations indiennes de JB Pharma, Ipca et Alkem ont augmenté respectivement de 19 %, 15 % et 13 % sur la base des ventes primaires. La surperformance tirée par les volumes a entraîné des gains d’environ 30 à 40 points de base dans MS pour JB Pharma, Ipca et Alkem au cours de l’EX17-22. Bien que les analystes d’IIFL Securities prévoient que les activités d’Alkem en Inde ne croîtront qu’à environ 10 % de TCAC au cours de l’exercice 22-25 en raison de la base élevée de ventes aiguës/Covidalliées au cours de l’exercice 22, ils s’attendent à ce que JB Pharma (anciennes acquisitions de Sanzyme et Azmarda) et l’activité indienne d’Ipca pour poursuivre leur CAGR d’environ 14 à 15 % au cours de l’exercice 22-25, grâce à une forte concentration sur la croissance tirée par le volume. Avec les anciennes marques aiguës de JB Pharma, Rantac et Metrogyl, ayant de gros volumes de prescriptions, le volume/valeur MS de JB dans l’IPM à ~1,9x (le volume et la valeur MS de JB dans l’IPM s’élèvent à ~1,5 % et ~0,8 % respectivement) est nettement supérieur à cela de Cipla/Zydus à ~1,3x.
JB Pharma, Lupin et Cipla ont dépassé la croissance des thérapies chroniques en Inde
Alors que les thérapies chroniques à croissance plus rapide représentent environ 36 % de l’IPM, peu d’entreprises telles qu’Eris, Lupin, Torrent, Cipla et Sanofi tirent environ 55 à 70 % de leurs ventes de formulations en Inde de produits chroniques. Bien que les thérapies chroniques aient augmenté à un TCAC d’environ 12,3 % dans l’IPM au cours de l’exercice 2018-22, le portefeuille chronique de Sanofi, Torrent et Eris en Inde n’a augmenté qu’à un TCAC d’environ 7-10 % au cours de cette période, sous-performant ainsi la croissance du marché chronique. Comparativement, JB Pharma a également surperformé de manière significative la croissance du marché chronique avec une croissance de son portefeuille chronique d’environ 25 % TCAC au cours de l’exercice 2018-22, tirée par une croissance soutenue > 20 % de ses produits cardiaques et de nouveaux lancements dans des segments tels que le diabète, la néphrologie, les maladies respiratoires, etc. Même les activités chroniques de Lupin et Cipla en Inde ont connu une croissance considérable à environ 14 % de TCAC au cours des 4 à 5 dernières années.
Torrent, Sanofi et Sun sont les meilleurs en termes de productivité (PCPM) pour l’équipe commerciale en Inde
Les pairs axés sur les maladies chroniques ont généralement un PCPM plus élevé pour leur équipe de représentants commerciaux en Inde par rapport aux entreprises axées sur les aigus, en raison de réalisations plus élevées pour les produits chroniques ainsi que d’un nombre inférieur de représentants dans les affaires chroniques par rapport aux affaires aiguës (étant donné que les entreprises aiguës doivent couvrir les médecins généralistes et donc, avoir une plus grande force de champ). En conséquence, Torrent, Sanofi et Sun Pharma tirant environ 50 à 60 % de leurs ventes en Inde de produits chroniques, ces sociétés ont le PCPM le plus élevé en Inde à Rs9,5-10 lakh pm contre une moyenne de l’industrie de Rs5,5-6 lakh pm. . Les entreprises lourdes comme Alkem, Alembic et Ipca ont la productivité la plus faible des représentants commerciaux à ~ Rs4 lakh pm. En termes d’amélioration de la productivité au cours de la dernière période de 5 ans, Sanofi, Torrent et JB Pharma ont enregistré le TCAC PCPM le plus élevé en Inde d’environ 9 à 12 % au cours de l’exercice 2017-22.
Les multinationales pharmaceutiques ont sous-performé la croissance de l’IPM et ont constamment perdu des rangs ; IIFL Securities fait passer Sanofi de Vendre à Ajouter
Bien que l’IPM ait enregistré un TCAC d’environ 11 % des revenus au cours de l’exercice 18-22, les activités indiennes d’Abbott, de Sanofi et de GSK n’ont augmenté qu’à un TCAC d’environ 7-9 % au cours de cette période, respectivement. La plupart des multinationales pharmaceutiques en Inde (Abbott, GSK, Pfizer, Sanofi) n’ont pas réussi à surpasser la croissance du marché pharmaceutique national, étant donné que ces multinationales dépendent largement de leur société mère mondiale pour les nouveaux lancements en Inde. Par conséquent, ces multinationales ont constamment perdu des rangs sur le marché intérieur. Abbott/GSK/Pfizer/Sanofi sont désormais classés 2nd/13e/16e/18e dans l’IPM contre 1St/4e/9e/dixe classements de l’exercice 2013. Les analystes d’IIFL Securities continuent de préférer les sociétés pharmaceutiques nationales aux multinationales, pour jouer l’histoire de la croissance des formulations indiennes, étant donné que les acteurs nationaux ont surperformé la croissance du marché et se négocient à des valorisations beaucoup plus raisonnables que les multinationales.
Le portefeuille de Sanofi en Inde (TCAC de 9 % des ventes primaires sur CY16-21) n’a augmenté qu’en ligne ou légèrement en dessous des taux de croissance de l’IPM, bien que la société ait une exposition de près de 54 % des revenus aux thérapies cardiaques et du diabète à croissance plus rapide. Les analystes d’IIFL Securities estiment qu’il est peu probable que la sous-performance de Sanofi sur le marché domestique s’inverse à court terme, étant donné que les lancements de produits de sa société mère mondiale dans les segments de l’immunologie/oncologie auront lieu en Inde via des entités du groupe non cotées, plutôt que Sanofi India. De plus, l’inclusion récente de Lantus (Insuline Glargine) sous NLEM/contrôle des prix limitera la capacité de Sanofi à accepter des augmentations de prix sur ce produit (les hausses de prix historiques pour Lantus ont été d’environ 8 % de TCAC) et, par conséquent, limiteront la croissance globale de l’activité de l’entreprise en Inde. Bien que les analystes d’IIFL Securities prévoient seulement ~ 8 % de TCAC du BPA pour Sanofi India sur CY21-24, ils estiment que les valorisations sont désormais raisonnables à ~ 22x CY23 PER, suite à la correction de ~ 25 % du cours de l’action depuis le début de l’année. Ils améliorent leur note sur Sanofi India de Vendre à Ajouter avec un TP inchangé de Rs6,320.
Les activités indiennes de Cipla, Sun, JB Pharma et Torrent se classent au premier rang sur un score consolidé sur 14 paramètres différents
Les analystes d’IIFL Securities ont comparé l’activité de formulations indiennes des sociétés pharmaceutiques dans leur univers de couverture sur 14 paramètres différents, y compris les gains de MS sur le marché pharmaceutique national, la contribution de la croissance des volumes à la croissance globale des activités en Inde, l’exposition aux thérapies chroniques à croissance plus rapide et la croissance dans le portefeuille chronique, capacité à créer de grandes marques comme en témoigne le nombre de marques se classant parmi les 300 premières marques en Inde, le taux de croissance des 10 premières marques, l’exposition au portefeuille NLEM, l’amélioration de la productivité des représentants commerciaux en Inde au cours des 5 dernières années -année, et potentiel de croissance des activités en Inde au cours de l’exercice 22-25. Leur analyse indique que Cipla, Sun, JB Pharma et les activités indiennes de Torrent se classent au premier rang sur un score consolidé pour ces 14 différentes mesures (pondérées de manière égale), tandis que les activités indiennes de Sanofi, Alembic et Zydus se classent le moins bien. Ils continuent de réitérer JB Pharma et Torrent comme leurs choix préférés parmi les sociétés de formulation axées sur l’Inde.
