Quelque chose à espérer: Il y a des rumeurs selon lesquelles Qualcomm, entre autres, cherche à acheter Arm. Après l’échec saga de Nvidia essayant d’acheter Arm, il semble en grande partie impossible qu’une autre entreprise puisse exécuter le gant réglementaire. Pour sa part, Arm ne semble pas très enthousiaste à l’idée de devenir public plus tard cette année ou la prochaine, mais semble n’avoir aucune autre option. Cela étant dit, il existe un scénario qui pourrait quadriller ce cercle : un consortium de grands titulaires de licence Arm pourrait acheter Arm. Cela pourrait potentiellement inclure Qualcomm, Mediatek, Nvidia, Broadcom, AMD, Tsinghua Unisoc, entre autres.

En théorie, cela répondrait aux préoccupations de chacun. Softbank pourrait obtenir une sortie de son investissement, ce qu’elle a signalé à plusieurs reprises qu’elle était impatiente d’obtenir. Les dirigeants d’Arm pourraient rester à l’abri de l’examen des marchés publics et garantir théoriquement le financement de ses plans stratégiques, quels qu’ils soient. Et les titulaires de licence Arm pourraient obtenir l’assurance qu’Arm progresse sur sa feuille de route indispensable, sans qu’un concurrent ne domine cette feuille de route au détriment de tous les autres.

Note de l’éditeur:
Auteur invité Jonathan Goldberg est le fondateur de D2D Advisory, un cabinet de conseil multifonctionnel. Jonathan a développé des stratégies de croissance et des alliances pour des entreprises des secteurs de la téléphonie mobile, des réseaux, des jeux et des logiciels.

Les aspects pratiques, cependant, sont beaucoup moins simples. La première préoccupation serait de savoir sous quelle structure l’entreprise existerait. Softbank veut une sortie, et personne d’autre ne voudrait consolider Arm dans ses propres finances, de sorte que la société devrait devenir une entité privée autonome. Cela implique probablement d’inviter un investisseur en capital-investissement. Cela apporterait l’avantage supplémentaire d’avoir une partie « neutre » comme principale voix au sein du conseil. Mais tout investisseur de ce type sera principalement motivé par les rendements financiers, par opposition aux besoins stratégiques de tous les autres membres du consortium.

Comme pour tout scénario, on ne sait pas comment ou si Arm acquerrait l’augmentation de capital dont il a dit à plusieurs reprises qu’il avait besoin, le capital-investissement n’est pas connu pour l’investissement en R&D. Donc, en fin de compte, Arm devra rendre public à un moment donné, mais peut-être que cette voie leur donne beaucoup plus de temps pour se préparer à cela.

Un deuxième problème peut être décrit comme « comment garder une bande de chats ». Cette liste de participants potentiels est très diversifiée, avec un large éventail d’intérêts concurrents. Chacun d’eux participerait sur le principe de la protection de son intérêt stratégique individuel, et donc vraisemblablement vouloir avoir une certaine influence sur l’entreprise. Cela va à l’encontre de l’idée que la nouvelle société est indépendante.

Ce n’est pas un obstacle impossible, mais cela signifie que l’alignement des incitations de chacun nécessitera des négociations très complexes. En fin de compte, le diable sera dans les détails ici – comment les différents blocs s’alignent-ils et qui se retrouve avec un vote décisif qui se traduit par une influence démesurée sur la route.

Une autre question importante est de savoir ce que cela signifiera pour tous les autres. Nous avons écrit abondamment sur le conflit inhérent au régime de tarification actuel d’Arm qui pénalise les nouveaux entrants au profit des gros clients établis. Si ces gros clients finissent par prendre le contrôle d’Arm, alors la seule chose sur laquelle ils peuvent tous s’entendre sera d’enraciner davantage ce conflit. Cela compte beaucoup pour les perspectives à long terme de l’entreprise, dans l’intérêt de qui les nouveaux propriétaires voteront-ils ?

Et enfin, il y a la question de la Chine. Notre meilleure estimation est que le gouvernement chinois sera prêt à signer l’accord si les entreprises chinoises parviennent à participer au consortium. Nous avons ajouté Tsinghua Unisoc à notre liste ci-dessus, car c’est le candidat le plus probable, mais il y en a d’autres.

HiSilicon de Huawei pourrait-il rejoindre? Ils étaient autrefois l’un des principaux titulaires de licence Arm et montrent des signes de réémergence sous les interdictions du gouvernement américain à leur encontre. Seraient-ils autorisés à participer ? Et depuis la résolution du feuilleton télévisé Arm China, Arm a été en larmes là-bas en signant de nombreux accords, que penseront toutes ces entreprises d’un nouveau groupe de propriétaires américains?

En fin de compte, nous soupçonnons que la récurrence de ces rumeurs signifie que quelqu’un, quelque part, est en train de négocier ce genre d’accord. Les banquiers d’Arm doivent au moins envisager l’idée comme alternative à une introduction en bourse. Alors bien sûr, la question se résumera probablement à l’évaluation à la fin.

Les marchés publics ont déjà donné des signaux assez clairs quant à la valeur de une IPO Arm, et il est bien en deçà des 40 milliards de dollars offerts par Nvidia. Le consortium serait-il prêt à payer au-dessus de la rue ? La réponse à cela dépendra du montant de la prime qu’ils paieront pour le contrôle de l’entreprise, ce qui va bien sûr à l’encontre de tout ce que nous avons écrit ci-dessus. Si nous devions deviner, nous dirions que c’est l’option préférée de l’entreprise, mais elle est suffisamment complexe pour signifier que ce résultat est loin d’être certain.