L’auteur est un analyste de KB Securities. Il peut être contacté à moonjoon.chang@kbfg.com. – Ed.

Maintenir ACHAT et prix cible de 17 000 KRW

Nous maintenons BUY et notre TP de KRW17 000 pour Samsung Engineering. Notre TP représente 1,7x 12m avant P / B et 9,8x P / E.

Performance des stocks médiocre

Au cours du mois dernier, l’action Samsung Engineering a surperformé le KOSPI de plus de 6 points. Les performances boursières, cependant, sont toujours médiocres compte tenu de la forte hausse des prix internationaux du pétrole et de la nette reprise des stocks dont bénéficient les acteurs mondiaux de l’EPC. Nous attribuons le déficit aux éléments suivants:

(1) Malgré la hausse des prix du pétrole, les marchés des projets de construction (c’est-à-dire les marchés de placement de commandes pour les acteurs de l’EPC) ne montrent pas encore de signes de reprise.

(2) Les commandes supérieures de Samsung Engineering remportées en 2020 – une réalisation qui a défié les conditions difficiles de l’industrie – servent de base de comparaison élevée, abaissant les attentes concernant les commandes remportées cette année.

Guide de commande 2021E de KRW6.0tn; Le résultat de l’appel d’offres pour le projet UAE Hail & Ghasha est essentiel

Les commandes gagnées par Samsung Engineering pour 2021E sont guidées à KRW6.0tn. Bien que les pipelines d’appel d’offres ne suffisent pas cette année, les commandes remportées en 2021 sont susceptibles de battre les prévisions de l’entreprise, même si l’entreprise n’obtient qu’un seul package du projet UAE Hail & Ghasha (trois packages au total; la partie Samsung Engineering à 4,5 milliards USD).

Acteur mondial de l’EPC inégalé, bénéficiant d’une rentabilité stable et de solides antécédents

Nous maintenons notre opinion positive sur Samsung Engineering malgré à la fois l’incertitude qui obscurcit les perspectives de placement de commandes et la réduction des pipelines d’appels d’offres de projets. Samsung Engineering a un grand mérite d’investissement en ce sens qu’il s’agit d’un acteur EPC inégalé au niveau mondial, bénéficiant d’une rentabilité stable et d’une solide expérience, positionné pour être un bénéficiaire si les marchés de placement de commandes s’améliorent. En outre, nous notons que l’excellence de l’entreprise dans les projets de commande FEED qui a conduit à des commandes EPC devrait garantir un flux constant de commandes à l’avenir, indépendamment des aléas économiques.

Aperçu 1Q21

Pour le 1T21, nous estimons le chiffre d’affaires consolidé / OP à KRW1,64tn (+ 3,2% en glissement annuel / -11,4% en glissement annuel) / 89,5 milliards de KRW (+ 4,7% en glissement annuel / + 12,3% en trimestre), ce qui répondrait au consensus du marché. En l’absence de points uniques notables, nous estimons que le NP (attribuable aux intérêts majoritaires) atteindra 87,1 milliards de KRW. La performance par rapport au consensus du marché dépendra de la dépréciation du KRW et du recouvrement des gains mis en équivalence.