L’auteur est un analyste de KB Securities. On peut le joindre à jeff.kim@kbfg.com. – Ed.

Maintenir le prix cible à 80 000 KRW; La montée en gamme des semi-conducteurs débutera en 2021

Nous maintenons BUY et notre TP de KRW80,000 pour SEC. Nous restons positifs car: (1) Les prix des DRAM / NAND devraient grimper grâce à la demande croissante de puces mobiles et des remplacements de puces de mémoire de serveurs (2) Les revenus de DP devraient augmenter alors que l’attention se déplace vers les panneaux OLED flexibles (3) IM et CE devraient augmenter leurs parts de marché avec l’expansion de leurs gammes de produits Nous prévoyons que les résultats du 4T20 décevront avec un OP de KRW9,4tn (-24% QoQ), mais le mérite des investissements à long terme reste intact grâce à l’amélioration des bénéfices attendue en 2021 (OP de KRW45,5tn; +25 % YoY). Par conséquent, nous conseillons aux investisseurs de considérer les lacunes du 4T20 comme une opportunité d’augmenter les pondérations sur SEC.

Prévisions 4T20: OP de KRW9,4tn (-24% QoQ); progrès notables chez DP

Nous prévoyons un chiffre d’affaires / OP du 4T20 à KRW61,3tn (-8% QoQ / + 2% YoY) /KRW9.4tn (-24% QoQ / + 31% YoY), car les bénéfices devraient chuter dans tous les domaines (hors DP). DP devrait voir son taux d’utilisation des capacités des OLED flexibles passer au-dessus de 98% grâce à (1) la sortie de l’iPhone 12 et (2) la demande croissante d’appareils mobiles en Chine. En conséquence, DP OP devrait atteindre KRW1,6tn (+ 244% QoQ). Pendant ce temps, Semiconductor / IM / CE / Harman OP devrait entrer à KRW4.4tn / KRW2.3tn / KRW0.9tn / KRW0.2tn.

Politique d’actionnaires annoncée au 1T21; nouvelle politique axée sur l’augmentation du paiement des dividendes

La SEC a reporté son annonce sur la politique des actionnaires à fin janvier 2021. Nous ne prévoyons pas de changement majeur de direction, mais nous pensons que l’annonce devrait se concentrer sur l’augmentation du paiement des dividendes sur la base des éléments suivants: (1) Augmenter le DPS semble être la meilleure option pour Le vice-président Lee Jae-yong pour obtenir des liquidités pour payer ses droits de succession. (2) La possibilité d’utiliser le FCF pour augmenter le rendement des actionnaires augmente, car la politique actuelle prendra fin en 2020. Cependant, il y a un facteur variable: les actions détenues par feu le président Lee Kun-hee (SEC / Samsung Life / Samsung C&T participations de 4,2% / 20,8% / 2,9%) seront distribuées à ses héritiers conformément au droit des successions. Par conséquent, le montant des recettes du vice-président et la manière dont il décide de payer les impôts connexes dicteront la manière dont les fonds nécessaires seront collectés.