L’auteur est un analyste de NH Investment & Securities. Il peut être joint à hwdoh@nhqv.com. — Éd.

L’OP du 4T22 de la SEC est prévu à W5.89tn (-46% qq), le chiffre manquant au consensus en raison du ralentissement de l’activité des semi-conducteurs de mémoire. Nous prévoyons que la tendance baissière de l’OP se poursuivra jusqu’au 2T23. L’amélioration de l’offre et de la demande liée à la réduction de l’offre semble possible à partir du 2S23.

Aperçu du 4T22 : la division NAND probablement dans le rouge

Nous maintenons une cote d’achat et un TP de 72 000 W sur Samsung Electronics (SEC). Nous estimons les ventes au 4T22 de W69.16tn (-10% qq), OP de W5.89tn (-46% qq) et NP de W3.16tn (-67% qq), avec OP susceptible de manquer le consensus. Par division, OP devrait se diviser comme suit : semicon W1.41tn (-72 % qq), display W1.83tn (-7 % qq), MX W1.85tn (-43 % qq), CE W0.52tn (+109 % qq) ), et Harman W0.30tn (-3% qq).

Au 4T22, la baisse des bénéfices a été menée par l’activité semi-conducteur, affectée par une demande informatique atone, une réduction des investissements dans les centres de données et un investissement de capacité excessif au 1S22. Malgré une demande tiède, les livraisons de DRAM devraient augmenter de 11 % qq (ASP -25 %), les livraisons de NAND augmentant également de 11 % qq (ASP -28 %), grâce à la stratégie de vente agressive de l’entreprise pour réduire les stocks. Pour le 4T22, la division NAND devrait afficher une perte d’exploitation de 1,07 tn.

Amélioration de l’offre et de la demande attendue à partir du 3T23, tirée par les ajustements des investissements et les réductions de production

La baisse des OP de la SEC devrait se poursuivre jusqu’au 2T23. Dans la division Semicon, un tournant vers la perte d’exploitation semble inévitable au 2T23, et cela marquerait le premier déficit trimestriel de l’activité Semicon depuis la crise financière de 2008. Heureusement, des plans sont en place dans l’ensemble de l’industrie pour réduire les investissements et réduire la production en 2023 afin de surmonter le cycle d’arrêt actuel de la mémoire. Compte tenu des caractéristiques des semi-conducteurs de mémoire, qui sont des produits standard, à usage général et fabriqués en série, le prix peut augmenter si l’offre tombe en dessous de la demande, même si la demande est atone.

En raison des réductions d’investissement et de production, la croissance mondiale des expéditions de DRAM et de NAND en 2023 ne devrait être que de 8 % et 24 % en glissement annuel, respectivement. Hors ventes de stocks, les chiffres pour la DRAM et la NAND sont projetés à -9 % et +5 % en glissement annuel, respectivement, sur une base de production. Il convient de noter qu’une diminution yy de l’expédition de DRAM serait la première de l’histoire. Les effets de la réduction de l’offre devraient se concentrer au 2S23, lorsque la réduction des stocks hh est anticipée. Dans ce contexte, les bénéfices des semi-conducteurs de mémoire devraient rebondir à partir du 2S23. En 2024, lorsque les pénuries d’approvisionnement seront pleinement en vigueur, le rebond des bénéfices au sein de l’industrie devrait très probablement dépasser les attentes.