L’auteur est un analyste de KB Securities. Il peut être joint à jeff.kim@kbfg.com. — Éd.
Maintenir BUY et TP de KRW75,000
Nous maintenons BUY sur Samsung Electronics (SEC) et notre TP de 75 000 KRW. Nous restons optimistes car l’adoption de la loi CHIPS par le Congrès américain profiterait à la SEC, car des installations de production localisées devraient faciliter l’expansion de la clientèle. La loi CHIPS vise à fournir 52 milliards de dollars de subventions et d’incitations pour la construction d’installations de production de semi-conducteurs dans le but de renforcer les capacités de fabrication de puces américaines. Le Congrès devrait adopter le projet de loi d’ici la fin juillet au plus tôt. Si le projet de loi est adopté, la SEC devrait commencer la construction d’une fonderie de 17 milliards de dollars à Taylor, au Texas, au 2S22.
La SEC pourrait établir une base de production de puces aux États-Unis si les subventions augmentent
Selon les médias du 21 juillet (The Wall Street Journal), la SEC devrait investir 250 milliards de KRW sur 20 ans pour construire un total de 11 usines de production de puces à travers le Texas. Ce chiffre suppose que la SEC construira des usines sur tous les sites répertoriés dans la demande d’avantages fiscaux soumise au gouvernement de l’État du Texas. Un investissement de cette taille sur une période aussi longue indiquerait que la SEC envisage de faire des États-Unis sa deuxième base de production de puces (après Pyeongtaek). Nous pensons que la SEC ne donnera suite à ces plans que si les États-Unis augmentent les subventions correspondantes.
Limite à la baisse pour que le cours de l’action augmente progressivement
Malgré le recul attendu des bénéfices résultant de la baisse moyenne trimestrielle de 10 % des prix DRAM/NAND au 2S22, la limite à la baisse du cours de l’action SEC devrait continuer à augmenter vers la fin de l’année, car : (1) les stocks de puces mémoire chez les fabricants de puces étant attendus pour culminer au 1S23, les investisseurs à long terme devraient commencer à prendre des décisions d’investissement en tenant compte du fait que les actions de semi-conducteurs sont généralement en avance de six mois sur les conditions de l’industrie ; et (2) les expéditions de puces des trois majors de la DRAM ne devraient augmenter que de 15 % en 2023 et l’augmentation limitée de l’offre devrait contribuer à réduire la volatilité du cycle des semi-conducteurs, ce qui profiterait à la dynamique globale de l’offre et de la demande de puces. Les réductions d’expansion de capacité pour 2023 devraient atténuer considérablement les inquiétudes quant au fait que le cycle des semi-conducteurs répète l’atterrissage brutal de 2019.
