L’auteur est un analyste de KB Securities. Il peut être joint à jeff.kim@kbfg.com. — Éd.

Maintenir l’ACHAT, prix cible de 80 000 KRW

Nous maintenons BUY et TP de KRW80,000 sur SEC. Nous conservons une opinion positive étant donné que :

(1) bien que les principaux clients se concentrent sur l’épuisement des stocks dans un contexte de faible saisonnalité de la demande, les stocks devraient tomber à des niveaux sains au 2T23 ;

(2) la baisse des prix des puces devrait ralentir au 2T23 (4T22 -30%→1Q23E -20%→2Q23E -10%) alors que les prix se rapprochent des niveaux de coûts décaissés ; et

(3) la baisse du consensus sur les bénéfices devrait se terminer vers la publication des résultats du 1T23 (avril). Nous voyons la dynamique de l’offre et de la demande de puces s’améliorer alors que des signes indiquant la fin du cycle baissier (par exemple, baisse des stocks, ralentissement de la baisse des prix) commencent à apparaître au 2T23.

L’emprunt de KRW20tn était inévitable

Le 14 février, la SEC a annoncé qu’elle emprunterait 20 milliards de KRW à la filiale Samsung Display (intérêt annuel de 4,6 % ; revenu d’intérêts de 920 milliards de KRW pour Samsung Display ; remboursement intégral à l’échéance en 2025/remboursement anticipé à discrétion) pour financer les opérations ; à fin 2022, la SEC disposait de 115 milliards de KRW de réserves de trésorerie (encaisse nette de 104 milliards de KRW). Cette décision était inévitable étant donné que sa division DS, vache à lait, devrait subir une perte pour la première fois en 14 ans et que les filiales à l’étranger représentent la majorité des liquidités de la SEC. réserves. De plus, la plupart des investissements de 53 000 KRW prévus pour cette année sont consacrés aux opérations nationales.

Prévision 2023 : OP à KRW13tn ; 2Q23 pour marquer le creux

Compte tenu de la perte DS attendue, nous prévoyons 2023 OP à KRW13tn (-70% YoY), avec 2Q23 OP à KRW0.6tn (vs. 4Q22A KRW4.3tn, 1Q23E KRW1.1tn). Les réductions indirectes de la production devraient réduire la production de SEC DRAM de 9 %, entraînant une baisse de 4 % de l’offre mondiale de DRAM, ce qui devrait contribuer à la dynamique de l’offre et de la demande au 2S23. Cela dit, nous voyons DS OP rebondir à partir du 3T23. Étant donné que les actions de semi-conducteurs sont en avance de six mois sur les conditions de l’industrie, nous prévoyons une baisse limitée pour les actions de la SEC, quelles que soient les mauvaises performances de la société.