Les partenariats public-privé (PPP) pour les programmes d’infrastructure de quatrième (4G) et cinquième génération (5G) ont transformé la mobilité en Colombie, compte tenu notamment du déficit important que le pays avait auparavant.

Le programme 5G, qui prolonge et améliore les travaux 4G, qui étaient axés sur les autoroutes, est conçu pour continuer à attirer des investisseurs privés pour améliorer la connectivité nationale à travers les routes à péage, les aéroports, les chemins de fer et les systèmes de navigation fluviale.

Selon l’agence de notation des risques Moodys, les changements par rapport au cadre 4G bénéficieront à la qualité de crédit des projets.

BNamericas s’entretient avec l’analyste de Moodys Roxana Muñoz sur les avantages offerts aux investisseurs par le programme d’infrastructure 5G.

Nomériques : Quel est le principal défi pour la Colombie en ce moment en termes d’infrastructures ?

Muñoz : Je pense que tous ces programmes qui ont été mis en place pour développer les infrastructures colombiennes répondent à l’un des principaux problèmes, qui est la connectivité.

Suite à la création de ces vagues de projets, de la première à la cinquième génération, l’intention a toujours été d’améliorer la connectivité du pays et je pense que c’est l’un des défis auxquels il est confronté.

En général, dans le monde, les principaux risques pour les projets d’infrastructure qui impliquent la construction sont l’inflation, les taux d’intérêt plus élevés pour le financement et la disponibilité des matériaux.

Dans le contexte mondial actuel, ces trois risques sont latents pour la Colombie et pour tout le monde.

Nomériques : Comment la topographie du pays influence-t-elle les projets ?

Muñoz : La topographie y est pour beaucoup. Les projets en Colombie ne sont pas faciles car les routes doivent souvent repartir de zéro et la topographie est très montagneuse. La complexité de ces projets implique souvent la construction de tunnels ou de ponts, la traversée de rivières, entre autres.

En pensant aux projets multimodaux 5G, je pense que les routes sont peut-être moins risquées. On a vu que dans la structuration des projets 5G, les futurs fonds ou aides au revenu qui remplacent la différence de revenus ne sont parfois même pas inclus, car ce sont des projets qui ont déjà un trafic avéré, c’est-à-dire qu’il y a déjà des revenus historiques, contrairement à les autres projets.

Les projets qui ne sont pas des autoroutes me semblent plus complexes.

Nomériques : Quels sont précisément les avantages de crédit les plus importants offerts par le programme 5G par rapport à ceux offerts par la 4G ?

Muñoz : Le programme 5G est conçu pour accroître l’attrait des nouveaux projets pour les investisseurs du secteur privé, car il y a des paiements plus fréquents du gouvernement au concessionnaire pour couvrir le déficit entre les revenus de péage initialement prévus par le concessionnaire et ce qui est réellement perçu.

Le flux de revenus 5G intègre des supports de revenus (SI), qui sont des paiements supplémentaires qui garantissent un taux de rendement minimum jusqu’à un niveau de péage initialement convenu.

Le changement par rapport aux différences de revenus (DR) des projets 4G est que, dans ces projets, le DR était reçu à partir de l’année 8, tous les cinq ans en phase d’exploitation et de maintenance, et s’il était encore nécessaire à l’année 29.

Avec les projets 5G, les DR disparaissent et les SI sont inclus, qui sont des paiements beaucoup plus fréquents. Il ne sera pas nécessaire d’attendre l’année 8 pour commencer à voir s’il y a des différences entre l’estimation initiale et le trafic et les revenus pour chaque année.

Il s’agit d’un avantage de crédit car il y a des entrées de trésorerie plus fréquentes, ce qui réduit le risque de manque de liquidité du projet et contribue également à réduire le coût de financement.

Les SI annuels réduisent la nécessité pour les concessionnaires de dépenser de l’argent ou de rechercher un financement extérieur pour combler les écarts entre les estimations de revenus de péage et les revenus de péage réels perçus.

Les paiements supplémentaires réduisent l’exposition d’un projet au risque de demande et facilitent sa dépendance à l’égard des liquidités internes ou externes si les résultats réels diffèrent considérablement des prévisions initiales.

Un autre aspect important est que dans les projets 5G, les unités fonctionnelles [project sections] peut être partiellement livré et, même s’il manque des détails, l’argent peut être partiellement reçu.

Nomériques : Comment la création de comptes sur le changement climatique influencera-t-elle l’intérêt des investisseurs pour les projets 5G ?

Muñoz : La création spécifique des comptes climat et la partie travail social intègrent explicitement les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance.

Cela donne la possibilité d’avoir un financement vert, ce qui n’est pas arrivé avec la 4G. Cela attire d’autres types d’investisseurs pour ces projets.

Du point de vue du changement climatique, il est stipulé que des mesures doivent commencer à être prises pour réduire l’impact ou les émissions de dioxyde de carbone dans l’environnement. Cela pourrait être intéressant pour les obligations vertes ou pour les financements verts car ils doivent déjà intégrer spécifiquement des émissions atténuantes.

Nomériques : Concernant le système de paiement partiel, quels sont les plus grands avantages par rapport aux projets 4G ?

Muñoz : Les livraisons partielles sont un aspect très important. Parfois, les unités fonctionnelles ne sont pas terminées en raison de problèmes sociaux, d’un manque de permis ou parce que certains stands ne peuvent pas être localisés ou déplacés, et tant que l’unité fonctionnelle complète n’est pas livrée, l’entreprise ne perçoit pas les revenus.

Dans le cas de la 5G, si une livraison partielle est effectuée et qu’il y a un problème – qui peut être résolu ou non – le flux de trésorerie partiel peut être reçu pour ce qui est livré. C’est une différence importante car parfois ce qui manque, ce sont des choses très simples.

BNamericas Quelles garanties les conditions futures donnent-elles à l’investisseur et comment fonctionnent-elles dans les projets 5G ?

Muñoz : Les termes futurs n’ont pas de modification ; ils sont une obligation du gouvernement colombien qui s’inscrit dans le budget. Il me semble que le fait d’avoir des conditions futures et d’avoir le soutien du revenu avec une plus grande récurrence fait que les revenus des projets se rapprochent de la qualité de crédit du gouvernement colombien.

Nomériques : D’un point de vue financier, quels sont les principaux problèmes qui subsistent et qui peuvent être réduits avec la négociation des contrats ?

Muñoz : Ce que nous avons vu avec les projets qui ont avancé, c’est que bien que les projets aient une concession-cadre, chacun est différent.

Par exemple, l’autoroute Cali-Palmira n’a pas de validité future ni de soutien du revenu car elle a déjà un trafic avéré.

Chaque projet est différent et chaque projet peut être structuré différemment.

Nous avons identifié que le cadre institutionnel a encore des défis, l’un d’eux est qu’avec les projets 4G, la phase d’exploitation et de maintenance durait normalement 25 ans, si la valeur actuelle nette ou la fin convenue n’était pas atteinte, une extension à 29 ans pourrait être accordée. , cela ne se produit plus avec la 5G.

L’extension a servi pour que le concessionnaire continue à avoir des revenus, en réussissant à atteindre au moins la valeur originale du contrat qui avait été stipulé.

Toujours dans la 4G, si le contrat était défini pour 25 ans et que la valeur actuelle nette stipulée du projet était atteinte l’année 18, de l’année 18 à 25 c’était comme un bénéfice supplémentaire pour le concessionnaire.

Dans le cas de la 5G, il est établi que le contrat dure 29 ans, il n’y a pas de possibilité de le prolonger et même si la valeur actuelle est atteinte à l’année 18, à ce moment la construction est terminée, alors ce revenu supplémentaire n’est plus disponible. C’est l’un des principaux défis que nous voyons dans cette nouvelle modalité.

Nomériques : Des modifications de la structure de la dette seraient donc nécessaires ?

Muñoz : Si les dettes ne sont pas bien structurées, les investisseurs courent un risque plus élevé de non-paiement à la fin de la période de remboursement de la dette.

En tant qu’agence de notation, nous ne pouvons pas recommander des changements, mais nous pouvons dire que nous avons vu que lorsque la dette est émise, elle a été structurée de manière à atténuer ces risques.

Nous avons un cadre de concession, mais cela ne veut pas dire que ce cadre ne peut pas être flexible, c’est pourquoi nous avons des projets 5G structurés de différentes manières, certains avec une validité future, d’autres avec des revenus plus récurrents ou non car il y a déjà un trafic avéré.

Il existe une concession-cadre, mais elle est flexible dans le sens où elle peut être structurée au moment où la dette est demandée ou un accord est conclu avec le gouvernement. Ce n’est pas une camisole de force.

Nomériques : En ce moment, dans quelle mesure les projets 5G sont-ils attractifs pour aiguiser l’appétit des investisseurs, notamment étrangers ?

Muñoz : Quelque chose de très important est la cote actuelle de la Colombie. C’est un classement BAA2. Chez Moody’s, nous pensons que la perspective de la Colombie reste stable, elle n’a pas de perspective négative qui pourrait impliquer des changements dans la notation au cours des 12 à 18 prochains mois.

C’est un facteur très important. Nous pensons que les institutions colombiennes sont suffisamment fortes pour ne pas modifier les concessions déjà accordées.

Nous pensons que les contrats déjà signés seront respectés, qu’ils ne seront pas annulés d’un instant à l’autre.

Les projets qui pourraient avoir plus de risques sont ceux qui n’ont pas été accordés, pas le risque que les investissements n’arrivent pas, mais que peut-être la nouvelle administration ait des priorités différentes et veuille les changer un peu.

Nomériques : Le gouvernement parle d’accorder une grande priorité au système ferroviaire et aux projets multimodaux en général, quel intérêt peuvent-ils susciter auprès des investisseurs ?

Muñoz : Il me semble que le cadre juridique et la manière dont les programmes 5G sont structurés, où il y a des périodes de validité futures, où il y a une participation gouvernementale pour compenser les revenus qui ne sont pas obtenus, peuvent être très attractifs pour les investisseurs, par rapport avec d’autres régions, où les projets dépendent du risque du rythme de la demande, il n’y a pas de contribution du gouvernement, il y a le risque que si le trafic n’est pas atteint ou le revenu prévu n’est pas atteint, la dette ne peut pas être payée .

Dans le cas des concessions colombiennes, il me semble que le fait qu’elles aient des conditions futures et des soutiens au revenu renforce les projets et les rend plus attrayants pour les investisseurs.

Nomériques : Parlant spécifiquement du système ferroviaire, ces projets peuvent-ils être attractifs pour les investisseurs ?

Muñoz : Il faudrait l’évaluer projet par projet. Dans les projets 5G, il existe des compromis qui peuvent être attrayants, mais qui ne peuvent pas être généralisés.

Le retour est fondamental pour tout projet.

Nomériques : Le cadre institutionnel solide de la Colombie en matière de concessions est-il un atout pour ce pays pour attirer les investissements ?

Je pense que oui; Surtout par rapport à la façon dont les projets sont structurés dans d’autres pays, le cadre institutionnel est un avantage dont dispose la Colombie.