2022 n’a pas été un millésime pour l’ancien haut voleur de smartphones Xiaomi Corp. (1810.HK) (OTCPK : XIACF, OTCPK:XIACY). Avec des revenus de son activité principale de smartphones en baisse constante et peu de soulagement à l’horizon, la société chinoise appuie sur l’accélérateur pour son récent passage aux véhicules électriques (VE). Mais cette décision, qui brûlera des dizaines de milliards de dollars d’investissement, semble de plus en plus douteuse alors que les ventes de véhicules électriques autrefois dynamiques en Chine montrent des signes croissants de ralentissement brutal.

de Xiaomi résultats du quatrième trimestre publié à la fin du mois dernier montrent que ses revenus ont chuté de 23% en glissement annuel à 66 milliards de yuans (9,6 milliards de dollars) au quatrième trimestre de l’année dernière, entraînés par une baisse encore plus importante de 27% des revenus des smartphones à 36,7 milliards de yuans. Son bénéfice net ajusté a chuté de 67% à 1,46 milliard de yuans, marquant le trimestre le plus faible de la société l’année dernière. Pour l’année complète, le bénéfice ajusté de Xiaomi a plongé de 61 % à 8,5 milliards de yuans, tandis que son chiffre d’affaires a chuté de 15 % à 280 milliards de yuans.

Les actions de Xiaomi ont chuté de 3,5 % le lendemain de l’annonce et ont oscillé autour de 12 dollars HK, ce qui indique que les perspectives de l’une des marques de smartphones chinoises les plus connues restent un mystère pour de nombreux investisseurs.

Les ventes de smartphones de Xiaomi ont diminué de 20 % à 167,2 milliards de yuans pour l’ensemble de l’année dernière, et ses expéditions de smartphones ont chuté de 21 %, dépassant largement la baisse de 11,7 % du marché mondial des smartphones. Comme il a sous-performé par rapport à ses pairs, la part de Xiaomi sur le marché mondial est tombée à 12,8 % l’an dernier, contre 14,1 % en 2021, suffisamment pour en faire la troisième plus grande marque au monde les deux années, selon les données de Canalys.

Téléphones invendus

Alors que les ventes globales s’effondrent, la direction de Xiaomi tente d’expliquer aux investisseurs qu’elle se concentre sur le haut de gamme le plus rentable du marché, en mettant l’accent sur « la qualité plutôt que sur la quantité ».

Ses derniers résultats montrent que ses ventes de smartphones haut de gamme ont bel et bien repris. La part de smartphones de la société se vendant au-dessus de 3 000 yuans sur le marché de la Chine continentale a bondi de 6,8 points de pourcentage l’année dernière par rapport à 2021. Xiaomi s’est également classée au premier rang des ventes de smartphones coûtant 3 000 yuans à 4 000 yuans, soit environ 300 à 450 dollars, avec le prix de vente moyen. de l’un des smartphones de l’entreprise en hausse de plus de 14 % l’an dernier.

Alors que les ventes de Xiaomi ralentissaient, la provision pour dépréciation de la société pour dépréciation des stocks a atteint environ 560 millions de yuans au quatrième trimestre de l’année dernière, après une charge similaire au trimestre précédent. Cela a porté ses provisions pour dépréciation pour l’année entière à 3,47 milliards de yuans, en hausse de 160 % par rapport à l’année précédente. Ce type de liquidation des stocks a fait chuter la marge brute des smartphones de l’entreprise de 2,9 points de pourcentage à 9 %.

Malgré la suppression par la Chine de la plupart des restrictions de Covid à la fin de l’année dernière, mettant en grande partie fin à la pandémie mondiale, le président de Xiaomi, Lu Weibing, n’était pas optimiste quant à l’amélioration du marché des smartphones cette année, affirmant que les expéditions pourraient continuer à baisser au premier moitié. « Étant donné que l’environnement macro pourrait s’améliorer progressivement au cours du second semestre de l’année, la société déploiera une stratégie opérationnelle plus modérée axée à la fois sur l’échelle et le profit, et espère que le marché donnera à Xiaomi sa patience et sa confiance », a déclaré Lu.

Les perspectives prudentes de la direction peuvent calmer les nerfs des actionnaires existants de Xiaomi, bien que de nouveaux investisseurs potentiels puissent adopter une attitude plus attentiste jusqu’à ce que le secteur des smartphones montre des signes plus clairs d’amélioration, a déclaré Kenny Wen, responsable de la stratégie d’investissement de KGI Asia.

Investissement énorme dans les véhicules électriques

Alors que l’activité des smartphones reste faible, Xiaomi garde de plus grands espoirs pour sa récente expansion dans les véhicules électriques. La société a déclaré que son objectif de démarrer la production de masse de véhicules électriques au premier semestre de l’année prochaine reste inchangé. Mais Wen a souligné que Xiaomi ne figurait pas actuellement sur sa liste d’investissement EV car il existe de nombreuses autres meilleures options dans le segment.

« En termes de jeux potentiels pour les véhicules électriques, il existe déjà un grand nombre d’autres choix sur le marché », a déclaré Wen. « Lorsque vous considérez que l’ensemble de l’industrie des véhicules électriques se dirige vers un ralentissement, investir beaucoup d’argent dans la construction de voitures à court terme peut entraîner une plus grande incertitude pour l’entreprise. » Wen a ajouté qu’il ne comprenait pas vraiment la grande décision de Xiaomi d’entrer dans les véhicules électriques et ne pouvait s’empêcher de se demander pourquoi il était si confiant dans cette initiative.

Le dernier rapport prix/ventes (P/S) de Xiaomi d’environ 4 fois est inférieur aux 6,7 fois pour Apple Inc. (AAPL), qui s’est également déplacé vers les véhicules électriques. Mais compte tenu du succès bien plus important d’Apple sur le marché des smartphones haut de gamme, qui en fait l’entreprise technologique la plus précieuse au monde, un tel écart de valorisation n’est guère surprenant.

Malgré les inquiétudes extérieures concernant son initiative EV, Xiaomi avait dépensé 3,1 milliards de yuans pour le trajet l’année dernière. Une grande partie de cette somme est allée à son équipe de R&D automobile à croissance rapide, qui a presque quintuplé, passant de plus de 500 personnes au deuxième trimestre à 2 300 à la fin de l’année, ce qui représente environ 14 % du personnel de R&D de l’entreprise.

Xiaomi prévoit que les dépenses globales de R&D au cours des cinq prochaines années dépasseront 100 milliards de yuans, ce qui signifie que sa consommation de trésorerie ne fera que s’accélérer. Cela pourrait être problématique puisque la société ne disposait que de 27,6 milliards de yuans de trésorerie et d’équivalents de trésorerie à la fin de l’année dernière. De plus, il a enregistré respectivement 4,4 milliards de yuans et 7,9 milliards de yuans de sorties de fonds pour ses activités d’exploitation et de financement, ce qui amène certains à se demander d’où vient exactement tout l’argent.

Les grosses dépenses de R&D ne sont que la première étape d’un exercice de consommation de trésorerie pour le développement de véhicules électriques. Restent à venir la construction d’installations de fabrication, la construction de bornes de recharge pour véhicules électriques et d’autres coûts une fois que les modèles sont réellement produits. C’est pourquoi de nombreuses startups EV enregistrent encore d’énormes pertes des années après leur création, et peuvent expliquer pourquoi certains analystes ne sont pas trop optimistes quant aux perspectives de Xiaomi.

JPMorgan estime que les perspectives des segments des smartphones et des véhicules électriques de Xiaomi ne sont pas claires, et maintient donc une note «neutre» de la société avec un prix cible de 12 $ HK – à peu près son niveau actuel, ce qui implique peu ou pas de hausse. Macquarie estime que les revenus de Xiaomi n’augmenteront pas cette année, même si l’activité des véhicules électriques augmente les dépenses d’exploitation et pèse sur ses marges bénéficiaires. Il évalue la société à une « sous-performance » encore plus faible, avec un prix cible de 9,77 $ HK, ce qui représente une baisse potentielle de 20 % par rapport à ses niveaux actuels.

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