Corning

(ticker: GLW) se négocie pour seulement 2,2 fois les ventes estimées en 2021, contre 7 fois pour le Indice PHLX Semiconductor

(SOX). La déconnexion des valorisations se manifeste également dans les bénéfices, le semi-indice se négociant à 26 fois les bénéfices attendus de 2021, tandis que Corning ne le fait qu’à 19 fois.

Il y a des raisons aux faibles multiples de Corning. C’est une entreprise unique en son genre; la société n’a pas de pairs cotés aux États-Unis. Et c’est hors des projecteurs, avec une base dans la région de Finger Lakes à New York, à quatre heures au nord-ouest de Manhattan. La création de matériaux de l’ère spatiale à partir de verre a également des coûts importants: en 2020, les dépenses de recherche et développement de Corning représentaient environ 10% du chiffre d’affaires total. Les dépenses d’investissement représentent 12% du chiffre d’affaires.

Le la pandémie a également posé des défis pour Corning. Au début de l’année dernière, la société a suspendu la production de son usine de Wuhan, en Chine, qui fabrique des feuilles de verre géantes pour les téléviseurs à grand écran. Les activités environnementales de l’entreprise, qui fabriquent des pièces pour les convertisseurs catalytiques et d’autres produits antipollution, ont chuté de 9%, les constructeurs automobiles ayant réduit ou suspendu la production. Et un ralentissement des déploiements de réseaux par les opérateurs de télécommunications a entraîné une baisse de 12% des ventes de l’activité fibre optique de Corning.

Mais Corning se rétablit de manière impressionnante et ses dernières initiatives pourraient enfin attirer l’attention à Wall Street. Après une longue période de sous-performance par rapport à l’indice S&P 500, l’action a augmenté de 32% au cours des 12 derniers mois, pour atteindre 37 $, ce qui suggère que les investisseurs commencent à repenser la valorisation de l’entreprise.

Au cours du trimestre de décembre, les ventes de Corning étaient en hausse de 17% par rapport au niveau de l’année précédente, et bien en avance sur les estimations de Wall Street. Les revenus en 2021 devraient croître de 14%, à 13,1 milliards de dollars, inversant une baisse de 2% en 2020. Du point de vue des bénéfices, Corning devrait dépasser le secteur des puces et le S&P 500 cette année, avec des bénéfices attendus en hausse de 40%, à 1,96 $ par action.

L’analyste d’UBS John Roberts a lancé le mois dernier une couverture de Corning avec une note d’achat et un objectif de cours de 44 $, 20% au-dessus de la récente clôture. L’action Corning a un rendement en dividendes de 2,6%.

Roberts écrit qu’une partie de l’attrait de Corning est que «l’entreprise se réinvente continuellement, à mesure que de nouvelles applications remplacent les anciennes». Roberts pense que l’entreprise peut générer des bénéfices à un taux annualisé de 15% jusqu’en 2023.

Jeff Evenson, directeur de la stratégie de Corning, affirme que la société a appris à appliquer sa technologie à tous les marchés – ce qui signifie que les techniques créées pour les réseaux optiques peuvent être utilisées pour les flacons de vaccins, tandis que la technologie pour les téléphones mobiles peut améliorer les écrans automobiles. Réutiliser et recycler.

Corning s’attend à un rebond cette année dans les réseaux optiques, son plus grand segment en termes de revenus, alors que les opérateurs sans fil déploient les réseaux 5G.

Le verre d’affichage est la deuxième activité de Corning et la société domine le marché des feuilles de verre utilisées pour les téléviseurs LCD de plus de 65 pouces. Les ventes de téléviseurs géants ont augmenté de plus de 40% l’an dernier.

Le verre Gorilla Glass de Corning est utilisé dans les écrans de smartphone depuis des années, mais en 2020, la société a annoncé un accord pour fournir un nouveau matériau appelé Ceramic Shield, un hybride de céramique et de verre, pour la gamme iPhone 12 d’Apple. Pomme

(AAPL) avait précédemment investi 450 millions de dollars dans Corning pour aider à faire évoluer son processus de fabrication. C’est une approbation publique rare d’Apple pour l’un de ses fournisseurs.

L’activité à la croissance la plus rapide de Corning proviendra probablement des voitures. L’entreprise fabrique des filtres à particules de gaz, utilisés pour réduire les émissions de petites particules; L’Europe et la Chine en ont besoin dans les nouvelles voitures. Corning constate également un intérêt croissant pour le verre trempé pour les écrans de cockpit. Un nouvel «hyperscreen» de Mercedes-Benz comprend un seul morceau de verre incurvé de 56 pouces de Corning. C’est le tableau de bord complet, y compris les fonctions de divertissement, les commandes et les cartes.

Le PDG, Wendell Weeks, a déclaré lors d’un récent appel aux résultats que Corning pouvait éventuellement atteindre 100 $ de contenu par véhicule – contre 15 $ il y a quelques années – grâce à une combinaison d’écrans embarqués et de produits environnementaux.

Le verre de la société contribue également à vacciner le public contre Covid-19. Life Sciences a été la plus petite des cinq divisions de Corning en termes de ventes, mais la demande pour ses flacons de médicaments Valor augmente. L’année dernière, le gouvernement américain a accordé à Corning une subvention de 204 millions de dollars dans le cadre de son opération Operation Warp Speed ​​«pour soutenir la vaccination et le traitement de milliards de patients».

Toute cette croissance de l’entreprise se manifeste dans le flux de trésorerie disponible de l’entreprise, qui devrait croître de 55% cette année, pour atteindre 1,5 milliard de dollars, contre 215 millions de dollars il y a deux ans. La confiance de Corning, quant à elle, se manifeste dans les plans de commencer à racheter des actions plus tard cette année. Chez Corning, pour la première fois depuis des années, le verre est à plus de la moitié plein.

Écrire à Eric J. Savitz à eric.savitz@barrons.com