La semaine dernière, il a été signalé que l’administration Biden prévoyait de suspendre toutes les approbations de licences permettant aux entreprises américaines d’exporter leurs produits vers Huawei, une décision qui équivaut à imposer une interdiction totale de la vente de semi-conducteurs américains au géant chinois des équipements de télécommunications. -Photo AFP
La semaine DERNIÈRE, il a été signalé que l’administration Biden prévoyait de suspendre toutes les approbations de licences permettant aux entreprises américaines d’exporter leurs produits vers Huawei, une décision qui équivaut à imposer une interdiction totale de la vente de semi-conducteurs américains au géant chinois des équipements de télécommunications.
Un porte-parole du ministère chinois des Affaires étrangères a répondu en disant que « la Chine est fermement opposée à l’abus du pouvoir de l’État par les États-Unis pour entraver les entreprises chinoises en étendant le concept de sécurité nationale ».
Cette évolution marque la dernière escalade de la guerre technologique entre les États-Unis et la Chine, qui a commencé après que le département américain du Commerce a placé Huawei et 68 de ses filiales sur sa liste d’entités en mai 2019.
À l’époque, la décision avait été prise pour des raisons de sécurité nationale, après que les agences de sécurité américaines aient exprimé leur inquiétude quant au fait que le matériel fabriqué par Huawei pourrait être utilisé à des fins d’espionnage.
De même, la dernière répression contre Huawei découle également de la même motivation, les États-Unis cherchant à ralentir les efforts de la Chine pour développer sa propre technologie de pointe.
Les entreprises qui figurent sur la liste des entités sont soumises aux restrictions américaines à l’exportation, ce qui signifie que les entreprises américaines qui souhaitent faire des affaires avec Huawei doivent au préalable demander une licence d’exportation, et ces demandes sont reçues sur la base d’une présomption de refus.
Même ainsi, les régulateurs ont continué d’accorder des licences d’exportation à des entreprises américaines, telles que Qualcomm, pour exporter des puces utilisées pour des technologies plus anciennes telles que la 4G.
Des documents publiés par le département américain du Commerce ont montré qu’entre novembre 2020 et avril 2021, il a reçu un total de 169 demandes pour Huawei, dont 113 ont été accordées.
Cela représente un taux d’approbation de près de 70 % et une valeur totale des licences d’un peu plus de 60 milliards de dollars américains.
Les fournisseurs du SMIC – une autre société figurant sur la liste des entités – s’en sont encore mieux sortis, avec un taux d’approbation de 91 %.
Ces approbations de licence ont non seulement aidé Huawei à éviter un arrêt complet de ses opérations, mais plus important encore, elles ont également contribué à amortir l’impact financier sur les fabricants de puces américains résultant d’une perte soudaine de revenus.
Avec une interdiction complète en cours et la possibilité que les régulateurs révoquent toutes les licences précédemment accordées, quelles seront les conséquences pour les fabricants de puces américains ?
Les fournisseurs américains qui ont demandé des licences d’exportation à Huawei avaient un taux d’approbation de 69 %.
Les constituants de SMH sont encore moins exposés à Huawei aujourd’hui.
Les dernières restrictions devraient avoir un impact limité sur les fabricants de puces américains
Pour évaluer l’impact du dernier développement, nous revoyons d’abord 2019 lorsque l’administration Trump a pris des mesures contre Huawei pour la première fois.
À l’époque, lorsque la nouvelle de l’interdiction de Huawei a éclaté, le cours des actions des fabricants de puces américains – tel que mesuré par l’ETF Vaneck Vectors Semiconductor – a immédiatement chuté de près de moins 10 %.
En examinant de plus près la chaîne d’approvisionnement de Huawei, nous pouvons voir que même en 2019, la plupart des fabricants de puces américains n’avaient pas d’exposition significative aux revenus de Huawei.
Sur les 25 composants de l’ETF VanEck Vectors Semiconductor, seules sept entreprises ont une exposition de plus de 4% des revenus à Huawei. Sur une base moyenne pondérée, l’exposition globale de SMH à Huawei n’est que de 2,6 %, une quantité relativement faible dans le grand schéma des choses.
Alors que le dernier développement a sans aucun doute jeté une ombre sur l’avenir des fabricants de puces américains, nous pensons que les investisseurs ont aujourd’hui encore moins à s’inquiéter. En effet, depuis les premiers jours de la guerre technologique entre les États-Unis et la Chine, de nombreux fabricants de puces américains ont réduit leur exposition à Huawei et à la Chine dans son ensemble.
Aujourd’hui, l’exposition moyenne pondérée des revenus de SMH à Huawei est nettement inférieure à celle d’avant, à seulement 0,54 %.
En tant que tel, compte tenu du fait que les constituants de SMH n’ont pas d’exposition significative aux revenus de Huawei, nous pensons que l’impact financier sur les fabricants de puces américains provenant de la perte de Huawei en tant que client devrait être minime.
Au-delà de Huawei, la Chine dans son ensemble représente environ un quart des revenus de SMH.
S’il arrive un jour où le gouvernement américain décide de restreindre la vente de tous les semi-conducteurs à la Chine (scénario improbable), le cours des actions des fabricants de puces américains devrait en pâtir, en particulier ceux dont la majorité des revenus proviennent de Chine.
Cela étant dit, les interdictions qui ont été imposées jusqu’à présent ne visent que la vente de semi-conducteurs avancés, et non tous les semi-conducteurs. Les entreprises américaines ont également démontré leur volonté de contourner les interdictions, signe qu’elles apprécient toujours leur relation avec les clients chinois.
Par exemple, NVIDIA a annoncé avoir produit une puce alternative haut de gamme utilisée pour les applications d’IA qui se conforme aux dernières restrictions, atténuant ainsi le coup financier.
AMD, d’autre part, a déclaré qu’il ne pensait pas que les restrictions auraient un impact significatif sur ses activités, et la société prévoit de demander des exemptions au cas où l’un de ses produits serait affecté.
Et si le pire vient au pire, les entreprises américaines peuvent toujours vendre leurs puces/équipements moins avancés aux clients chinois, donc l’impact sur les bénéfices devrait être gérable.
Cela étant dit, nous pensons qu’il s’agit d’un scénario extrêmement improbable car il déclenchera certainement de fortes représailles de la part de la Chine. La Chine pourrait riposter en interdisant les exportations de terres rares, un marché qu’elle domine.
En 2022, on estime que la Chine représentera environ 60 % de l’extraction mondiale de terres rares et 85 % de la transformation.
Les États-Unis important jusqu’à 80 % de leur approvisionnement en terres rares de Chine, une telle interdiction serait dévastatrice pour les industries américaines telles que les véhicules électriques, l’aérospatiale/la défense et même la santé.
Les constituants de SMH ont une exposition limitée à la Chine.
À long terme, les prix des actions sont en fin de compte déterminés par les bénéfices.
Les semi-conducteurs américains figureront parmi les industries les plus performantes au cours de la prochaine décennie
Dans l’ensemble, nous continuons d’avoir une vision positive de l’industrie américaine des semi-conducteurs.
Même avec les tensions géopolitiques persistantes entre les États-Unis et la Chine, sans parler du cycle baissier dans lequel se trouve actuellement l’industrie, nous sommes fermement convaincus que les semi-conducteurs américains resteront l’une des industries les plus performantes au cours de la prochaine décennie.
L’histoire de la croissance à long terme des fabricants de puces américains reste bien soutenue par les tendances structurelles, en particulier la rapidité avec laquelle le monde devient de plus en plus axé sur la technologie.
Les semi-conducteurs sont le fondement de toutes les technologies, passées, présentes et futures. Il n’est pas difficile de voir qu’à mesure que le monde dans lequel nous vivons devient de plus en plus numérisé, la demande de semi-conducteurs augmentera également.
Des innovations récentes, telles que ChatGPT, un chatbot incroyablement populaire alimenté par l’intelligence artificielle, n’auraient pas été possibles sans l’aide de puces de pointe fabriquées par NVDIA et AMD. Selon les propres mots de ChatGPT, l’avenir des semi-conducteurs est prometteur.
Même si les cours des actions ont augmenté ces derniers temps, ils ont encore baissé d’environ 25 % depuis qu’ils ont atteint un sommet de 318 $ US en 2021.
Nous espérons que les investisseurs pourront continuer à partager notre optimisme pour ce secteur et rester à l’affût des opportunités d’entrer sur le marché. Ceux qui sont intéressés peuvent considérer notre ETF recommandé, l’ETF VanEck Vectors Semiconductor.
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