Thèse d’investissement

La croissance exponentielle des technologies 5G sur le marché mobile et automobile offrira des opportunités aux entreprises de semi-conducteurs, en particulier Skyworks Solutions, Inc. (NASDAQ :SWKS) et QUALCOMM Incorporé (NASDAQ :COMQ). Les deux sociétés ont conclu des accords avec les constructeurs automobiles et les fabricants de smartphones pour s’assurer qu’ils capitaliseront sur la croissance de ces marchés. Quelle société les investisseurs devraient-ils choisir s’ils souhaitent bénéficier de cette croissance combinée à des versements de dividendes stables ?

Faits saillants de SWKS et QCOM

SWKS

Skyworks est une société de semi-conducteurs qui conçoit, développe et fabrique des produits semi-conducteurs exclusifs, y compris la propriété intellectuelle. L’essentiel de leurs revenus provient du marché mobile (en particulier de la 5G). Presque tous les principaux fabricants de mobiles utilisent les produits Skyworks dans leur chaîne d’approvisionnement. La direction a commencé à s’ouvrir à l’industrie automobile car elle prévoit 650 millions de voitures connectées d’ici 2030 et chaque véhicule nécessitera beaucoup plus de données que n’importe quel smartphone. À l’heure actuelle, plus d’un quart du chiffre d’affaires de l’entreprise provient de ce segment et je m’attends à ce que ce chiffre augmente à l’avenir. Alors que les véhicules électriques commencent à sortir des chaînes de production des plus grands constructeurs tels que General Motors Company (GM), et Ford Motor Company (F), de plus en plus de semi-conducteurs seront nécessaires et Skyworks sera l’un des principaux bénéficiaires du passage des moteurs à combustion aux moteurs électriques.

Le plus grand risque pour SWKS est la concentration de la clientèle. Pomme (AAPL) a fourni environ 55 % de ses revenus totaux en 2022, ce chiffre était un peu inférieur (53 %) il y a un an, et Samsung a fourni plus de 10 % des revenus de Skyworks. Dans un avenir proche, je ne vois pas qu’Apple apportera la conception et la fabrication d’appareils RF en interne, simplement parce qu’ils n’ont probablement pas le savoir-faire et que SWKS peut les fabriquer à un bien meilleur prix qu’Apple. Je pense que les fabricants d’équipements d’origine s’appuient fortement sur les produits et les propriétés intellectuelles de Skyworks, sur l’architecture Sky5 et que la diffusion de la technologie 5G ne fait que commencer. La direction s’attend à un TCAC de 15 à 17 % et je m’attends également à une sorte de diversification des revenus dans les années à venir en raison de la croissance agressive du segment cloud et en raison de l’alignement de SWKS sur les 10 principaux fournisseurs d’interconnexion de centres de données. Malgré cette diversification, je ne vois pas que la part des revenus de SWKS provenant d’Apple puisse baisser de manière significative.

COMQ

Qualcomm opère dans l’industrie des semi-conducteurs et développe, fournit des circuits intégrés et des logiciels système basés sur la 4G/5G et d’autres technologies à utiliser principalement dans les appareils mobiles. 62% de leurs revenus proviennent de produits vendus pour être utilisés dans les téléphones mobiles. L’entreprise connaît également une croissance rapide de son segment automobile (aujourd’hui, il ne représente plus qu’environ 4 %) mais la direction conclu un accord avec le fournisseur de logiciels automobiles du groupe Volkswagen (OTCPK:VWAGY) marques de voitures particulières, CARIAD. Cela donnera à QCOM l’effet de levier nécessaire pour capitaliser sur le marché croissant de l’automobile électrique. Le groupe Volkswagen prédit Ventes de VE de 2,5 millions de véhicules d’ici la fin de 2025. Bien que le segment automobile de Qualcomm n’ait contribué qu’à 4 % des revenus au total au cours des 9 premiers mois de 2022, les investisseurs ont enregistré une croissance de près de 40 % en glissement annuel au troisième trimestre, et avec cet accord VW, ce chiffre continuera d’augmenter dans les années à venir. La direction de Qualcomm est convaincue qu’elle peut dépasser les 4 milliards de dollars de revenus automobiles d’ici 2026, ce qui signifie que ce segment contribuera à 6,5 à 7 % du chiffre d’affaires total. Qualcomm est également en position de force avec les smartphones Android. Ils ont prolongé leur partenariat stratégique avec Samsung jusqu’en 2030. « Qualcomm offrira aux consommateurs des expériences haut de gamme pour les appareils Samsung Galaxy. Samsung a accepté de prolonger son accord de licence de brevet pour la technologie mobile 3G, 4G, 5G et à venir 6G jusqu’à la fin de 2030 ».

À l’exception des risques externes de l’ensemble de l’industrie des semi-conducteurs, il existe un risque interne qui n’a pas encore été évalué : l’affaire judiciaire ARM. ARM ne fabrique pas de puces, Qualcomm est le client d’ARM. En un mot, Qualcomm a acquis Nuvia et la société avait un accord de licence d’architecture. ARM a résilié la licence Nuvia le 1er mars, mais Qualcomm a continué à l’utiliser, donc ARM poursuit QCOM maintenant. Pour ARM, plus tôt il est réglé, mieux c’est et pour Qualcomm, plus il traîne, pire c’est. Dans les prochains mois, les investisseurs pourraient voir une image plus claire de ce qui se passera dans cette affaire judiciaire.

La même déclaration peut également être faite pour SWKS et QCOM : l’industrie automobile massive, la croissance de la 5G et les marchés de l’IoT garantissent que les bénéfices actuels et les flux de trésorerie disponibles augmenteront dans les années à venir. Les investisseurs doivent prendre en considération les risques géopolitiques associés à l’industrie des semi-conducteurs, à savoir les relations Taiwan-Chine et la probabilité d’une guerre entre ces nations. J’ai analysé ce risque plus en profondeur dans mon article à propos de Texas Instruments (TXN).

Comparaison d’évaluation

Les investisseurs peuvent s’entendre sur une chose : SWKS et QCOM sont sous-évalués. Le cours de l’action de Skyworks est en baisse depuis plus de 15 mois tandis que le cours de l’action de Qualcomm est en baisse depuis 11 mois. La question est donc, du point de vue de l’évaluation, quelle action est le meilleur achat ?

Du point de vue des dividendes et en appliquant la théorie du rendement des dividendes, SWKS est mieux valorisé. Pour les actions à dividendes de premier ordre, les rendements des dividendes ont tendance à revenir à la moyenne. SWKS se négocie nettement au-dessus de son rendement de dividende moyen. SWKS a eu un rendement moyen de 1,59 % au cours des 4 dernières années et il se négocie maintenant à près de 3 %, le meilleur qu’il ait jamais été. Bien que les investisseurs puissent acheter QCOM avec le meilleur rendement des 12 derniers mois, il se négocie presque à son rendement moyen sur 4 ans de 2,6 %.

Du point de vue de la croissance, QCOM est le meilleur choix. La direction de QCOM s’attend à une augmentation d’environ 30 % des revenus au cours de la prochaine année et, en même temps, SWKS s’attend à environ 19 %. En regardant la croissance du BPA, ils semblent un peu plus proches, mais c’est parce que SWKS a racheté des actions à un rythme rapide par rapport à QCOM (plus à ce sujet plus tard). QCOM a un taux de croissance prévisionnel des flux de trésorerie disponibles par action de 50 %, tandis que SWKS a un taux de croissance prévisionnel FCF/action de 35 %. Cela peut sembler nettement inférieur, mais gardez à l’esprit que ces deux chiffres se situent dans les 25 % supérieurs de l’industrie des semi-conducteurs. En termes de rendement FCF, Skyworks est en meilleure position et a un rendement supérieur de 1,5 % à Qualcomm. Cela ne fait pas une différence significative dans la valorisation des entreprises mais plutôt un facteur bon à savoir. Sur la base des seules estimations des analystes, SWKS a une cours cible moyen de 131 $ avec l’estimation la plus basse est de 97 $ et QCOM a un cours cible moyen de 183 $ avec l’estimation la plus basse de 140 $.

Comparaison des dividendes

SWKS

Skyworks a versé des dividendes pendant 8 années consécutives et la direction a également augmenté le dividende pendant 8 ans. Ils restituent de l’argent aux investisseurs depuis 2014 et la direction a l’intention de continuer à l’avenir. La société a annoncé une augmentation de 10,71 % du dividende au troisième trimestre. Il est inférieur à sa moyenne sur 5 ans de 14,5 % mais compte tenu du programme de rachat d’actions, ce chiffre est presque en ligne avec sa moyenne à long terme. Estimation des analystes une augmentation d’environ 3 à 4% du dividende dans les années à venir, mais à mon avis, ce chiffre est en deçà des opportunités de la direction et du rendement en espèces prévu. Je m’attends à un minimum d’une augmentation de 5 à 6 % chaque année au cours des 2 à 3 prochaines années. À chaque appel de résultats, la direction rassure les investisseurs sur le fait qu’ils continueront à verser et à augmenter les dividendes et qu’ils n’ont aucune intention ou pression externe de ne pas le faire. Dans leur deuxième quart-temps appel de gains Le directeur financier de Skyworks, Kris Sennesael, a déclaré : « Nous continuons définitivement à générer un solide flux de trésorerie disponible. Et nous utiliserons ce flux de trésorerie pour, bien sûr, continuer à verser le dividende. » En outre, le PDG et le directeur financier ont fièrement annoncé chaque augmentation de dividende au cours des dernières années, la récente n’a pas fait exception : « étant donné notre conviction dans les perspectives stratégiques à long terme de Skyworks et la génération de trésorerie constante, nous avons annoncé une augmentation de 11 % de notre dividende trimestriel ” – Kris SennesaelDirecteur financier« nous avons annoncé une augmentation de 11 % de notre dividende trimestriel qui marque notre huitième année consécutive d’augmentation du dividende » – PDG de Liam Griffin. La direction a de la marge pour des augmentations futures car son dividende est bien couvert et son taux de distribution actuel d’environ 21,5 % correspond à la moyenne sur 5 ans de 22,5 % de la société.

COMQ

Qualcomm verse et augmente ses dividendes depuis 18 années consécutives. Je pense qu’ils sont en passe de devenir un champion des dividendes au cours du prochain cycle de boom économique (les champions des dividendes doivent augmenter leurs dividendes pendant au moins 25 années consécutives.) La dernière augmentation de l’entreprise remonte au deuxième trimestre de 2022, la direction a augmenté le dividende de 10,3 %. C’est mieux que celui d’Intel (INTC) Augmentation de 5 % ou augmentation d’environ 7 % de TXN en 2022, mais pire que l’augmentation de SWKS. Estimation des analystes seulement une augmentation de 2,5 % en 2023. Parce que je ne m’attends à aucun programme majeur de rachat d’actions, ce chiffre pourrait être légèrement plus élevé (4-5 %), mais c’est la limite supérieure que je vois pour le moment. Le dividende est bien couvert (taux de distribution de 24 %) et inférieur à son taux de distribution moyen sur 5 ans d’environ 55 %. La direction n’a fait aucun commentaire sur le dividende en 2022 jusqu’à présent, c’est donc un message pour moi qu’aucun changement ne peut être attendu dans la politique de dividende actuelle.

Au cours des 5 dernières années, QCOM a diminué ses actions en circulation de 23 % tandis que SWKS a racheté 11,3 % de ses actions. Cependant, si l’on regarde ce qui s’est passé depuis la pandémie, QCOM a failli arrêter le programme de rachat d’actions alors que SWKS continuait.

À emporter pour les investisseurs

Je crois que les deux sociétés ont leurs avantages pour la croissance à long terme et les investisseurs à revenu. À mon avis, SWKS et QCOM achètent des opportunités à ces prix sous-évalués. Les investisseurs doivent prendre en considération 2 choses lorsqu’ils envisagent de capitaliser sur les fabricants de puces pour véhicules électriques et la croissance de la 5G. Préfèrent-ils une entreprise mieux diversifiée, plus grande mais avec un rendement en dividendes plus faible ou une petite entreprise plus concentrée sur les clients qui se négocie à un rendement en dividendes record ? Qu’est-ce que tu penses?