Toute décision à haut risque est invariablement chargée d’hyper anxiété. Vinay Sanghi a eu un rendez-vous avec cette émotion extrême vers la fin de 2015. L’entrepreneur basé à Mumbai a lancé Mahindra First Choice Wheels, une entreprise de véhicules d’occasion multimarques en collaboration avec Mahindra Group et HDFC, en 1999. Une décennie plus tard, il a fondé CarTrade en 2009. Six ans après le début de son voyage en solo, l’entrepreneur a repéré une énorme opportunité dans l’acquisition de son puissant rival Carwale. Soutenu par Warburg Pincus, Tiger Global Management et JP Morgan, CarTrade aurait été évalué à environ 100 millions de dollars lors de son dernier financement en octobre 2014. Pour le fondateur qui a hérité du métier et appris les nuances du métier de l’entreprise de concession automobile de sa famille, Sah & Sanghi, Sanghi était satisfait du rythme de croissance organique calme de CarTrade. Mais, en 2015, Sanghi n’avait d’autre choix que d’appuyer sur l’accélérateur. La rue de la vente de voitures a commencé à bourdonner d’action. Un autre concurrent, CarDekho, était en pourparlers pour racheter ZigWheels. Alors que d’autres joueurs de premier plan cherchaient également activement à appuyer sur le bouton de consolidation, Sanghi est également passé à l’action et a commencé à explorer un accord d’échange d’actions avec Carwale, qui a généré un revenu de 33,83 crore ₹ et une perte de 48,65 crore ₹ au cours de l’exercice 2015. « Cela a commencé comme une discussion sur la fusion, mais quelque part plus tard, ils ont décidé de sortir pour de l’argent », se souvient Sanghi, qui était maintenant dans une situation difficile. Raison : Il n’avait pas d’argent. « Cela s’est transformé en un accord entièrement en espèces, et nous n’avions pas d’argent pour le rachat », raconte-t-il.

Il y avait un autre problème. Il n’y a pas eu de demi-tour pour Sanghi alors que les discussions et la diligence sont entrées dans le dernier tour. En fait, c’était une situation sans issue. Sanghi a eu trois mois pour lever le capital, et s’il échouait, CarTrade envisagerait la possibilité de cracher des frais de rupture stupéfiants. « Les frais nous auraient de toute façon paralysés », déclare Sanghi, expliquant son dilemme. Il y avait un autre problème à régler. Le conseil d’administration de CarTrade était opposé à l’idée d’un accord entièrement en espèces. « Vous n’avez pas l’argent. Et même si vous obtenez l’argent, le rachat se fera-t-il? était la grande question posée à l’entrepreneur, qui était enthousiasmé par les excellentes mesures d’engagement client de Carwale et a soutenu sa conviction jusqu’au bout. « C’était un pari à haut risque », se souvient Sanghi, qui luttait contre des niveaux élevés d’anxiété. Heureusement, un nouvel investisseur, Temasek, est venu à la rescousse et Carwale a été acheté pour un incroyable crore ₹ 672.

Avance rapide jusqu’au 20 août 2021. Sanghi acceptait une autre émotion intense. Fondée en 2009, CarTrade a été cotée après près d’une douzaine d’années. Le moment a appelé à une grande fête alors que l’entreprise s’est mariée au marché public. Mais il n’y avait pas de lune de miel. «En fait, nous l’avons eu, mais cela n’a duré qu’une minute. C’était fini au moment où nous avons sonné la cloche », se souvient Sanghi, qui ne pouvait pas apprécier l’euphorie de l’inscription. La raison n’était pas difficile à comprendre. CarTrade a été coté à 1 599,8 ₹, soit une remise de 1,12% par rapport au prix d’introduction en bourse de 1 618 ₹. « L’émotion d’avoir un prix inférieur à l’introduction en bourse était vraiment difficile à gérer », dit-il d’une voix tourmentée. « C’était probablement la partie la plus difficile de tout le voyage de plus de 11 ans pour être honnête. »

Ce qui a suivi immédiatement a été encore plus difficile. Sanghi a soudainement réalisé que les personnes qui avaient investi dans l’introduction en bourse avaient perdu de l’argent. Le contexte et les performances de l’entreprise menant à l’introduction en bourse ont également ajouté à son agitation. Depuis 2018, la société affiche des bénéfices et des revenus stables. « Nous sommes toujours l’une des rares entreprises technologiques de la nouvelle ère rentables en Inde », dit-il. L’inscription à prix réduit lui a brisé le cœur. « La plus grande émotion que vous traversez est l’impuissance », déclare l’entrepreneur angoissé qui a été déconcerté par la réaction du marché. En tant qu’entrepreneur, laisse-t-il entendre, on se sent toujours au top. « Le marché public est un endroit qui vous fait vous sentir impuissant. Il n’y a rien que vous puissiez faire », déplore-t-il.

Une liste modérée, cependant, n’était que le début de son agonie. Plus d’un an plus tard, est venu le point le plus bas en décembre. L’action a chuté à un niveau record de 445,05 ₹, en baisse de 72,49 % par rapport au prix d’émission. Le sentiment d’impuissance de Sanghi est devenu aigu. « Regardez nos performances », souligne-t-il les chiffres. L’année dernière, la société a enregistré une croissance de 25% de son chiffre d’affaires et une croissance similaire en pourcentage de son Ebitda. Au cours des six premiers mois, l’Ebitda, la rentabilité et le chiffre d’affaires ont à nouveau connu une croissance phénoménale. « Et ce que vous voyez, c’est que le cours de l’action continue de baisser. C’est difficile à digérer », ajoute-t-il.

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Ce qui a rendu le sentiment encore plus désagréable, c’est un ensemble de faits autour de l’introduction en bourse. Premièrement, l’entreprise n’a pas levé une seule roupie. « C’était complètement une offre de vente », dit-il. Deuxièmement, la plupart de ses investisseurs avaient gagné beaucoup d’argent en quittant l’entreprise. « Warburg a racheté Tiger Global, Temasek a racheté Epiphany Ventures et JP Morgan a racheté Canaan Partners », dit-il, ajoutant que tous les investisseurs en amorçage et en capital-risque gagnaient beaucoup d’argent. Lorsque vous êtes coté, explique-t-il, et lorsque la société a jusque-là fourni des sorties fantastiques aux actionnaires, la chute des actions et les personnes qui perdent de l’argent sont les pires cauchemars. « En tant que fondateur, je veux que mes actionnaires gagnent plus d’argent », dit-il.

L’anxiété a persisté pendant les premiers mois. Sanghi était hanté par des questions telles que « La société a-t-elle fait quelque chose de mal ? » et « La baisse a-t-elle quelque chose à voir avec le ralentissement technologique mondial ? » Il n’y avait pas de réponses claires. En fait, Sanghi a besoin d’une autre question pour répondre. « A-t-il bien compris le prix de l’introduction en bourse? » nous demandons. « Est-ce que 1 618 ₹ était un prix équitable? » Sanghi reste muet pendant quelques secondes, puis partage sa prise. « Le prix est découvert par le marché. À l’époque, sur ces marchés, le prix était juste », dit-il, soulignant rapidement une autre sombre réalité que les marchés changent fréquemment. « Si vous allez lister aujourd’hui, la situation sera peut-être différente. La réalité est axée sur le marché », estime-t-il.

Il y a une autre réalité pointée du doigt par les analystes du marché. Dans son rapport de courtage sur CarTrade en mai, JM Financial a souligné que la société avait le potentiel de fournir des flux de trésorerie soutenus et avait un rapport risque-récompense très favorable. Alors que ses pairs continuent d’enregistrer des pertes d’exploitation importantes, CarTrade a maintenu la rentabilité ajustée du bénéfice après impôt (PAT) depuis l’exercice 2019 et devrait continuer à générer une croissance des bénéfices à l’avenir, à l’exception d’un coup d’arrêt au cours de l’exercice 22 en raison des dépenses extraordinaires de l’ESOP, souligne le rapport. . En fin de compte, au cours de l’exercice 22, la société a affiché un PAT négatif de 121,35 crores ₹. Bien que les nombres PAT ajustés s’élevaient à 56,52 crore ₹.

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Le rapport se terminait en soulignant une autre réalité intéressante. « Contrairement à d’autres sociétés new age récemment cotées en bourse, nous ne nous attendons pas à ce que CarTrade génère un TCAC de plus de 40% de revenus, ses modèles commerciaux de base n’étant pas axés sur les perturbations », a-t-il souligné. Cependant, il devrait générer des flux de trésorerie disponibles soutenus et croissants alors que les pairs ont besoin de l’argent des investisseurs pour se maintenir, a-t-il souligné.

Sanghi, pour sa part, parle d’une autre réalité malheureuse qui est devenue une partie de sa vie après l’inscription. « Je suis devenu plus circonspect », dit-il lorsqu’on lui demande comment la vie a changé après l’inscription. « Ce n’est pas ma nature », ajoute-t-il. Une personne qui peut faire entrer une entreprise en bourse dans 10 ans ne peut pas être considérée comme conservatrice, poursuit-il. « Devenir plus circonspect est la partie négative », dit-il, soulignant un autre changement dans la vie du fondateur. « Peu importe ce que nous disons, maintenant nous sommes gouvernés par un quart », sourit-il. « Je suis encore en train de m’habituer à ce trimestre par rapport à la chose à long terme, mais je n’ai pas été complètement en phase avec ça pour être honnête », plaisante-t-il.

L’inscription s’est également infiltrée dans un nouvel ensemble de réalisation. « Nous devrons peut-être faire preuve de plus de fermeté et revenir à ce que nous devrions faire, à savoir créer de la valeur à long terme pour les actionnaires », dit-il. Demandez-lui s’il a des suggestions pour ceux qui envisagent de rendre leur entreprise publique, et Sanghi prépare rapidement une pépite d’or. « Obtenez le bon ensemble d’actionnaires de référence. N’en prenez pas trop. N’en prenez pas trop peu », dit-il.