hapabapa/iStock Éditorial via Getty Images
Avec des signes de ralentissement de la demande pour l’iPhone 14 dans les premières semaines après son lancement, nous pensons que les estimations financières sont beaucoup trop optimistes pour Apple Inc. (NASDAQ :AAPL). J’attends des estimations d’analystes pour 2022 et 2023 commencera à descendre dans les prochaines semaines pour refléter la réalité. De plus, l’action se négociant toujours à près de 25x Fwd P/E, un niveau élevé par rapport aux normes historiques, je pense que le cours de l’action présente un inconvénient substantiel. Je recommanderais aux investisseurs de rester sur la touche.
La Chine aime la pomme
Il y a quelques jours, j’ai lu un article intéressant article dans un blog chinois axé sur les affaires discutant du refroidissement rapide du marché du scalping pour le nouvel iPhone 14.
Tout d’abord, une brève introduction pour ceux qui ne connaissent pas le marché du scalping. Depuis l’introduction des modèles d’iPhone 4 et 5 il y a dix ans, il y a eu une marché gris informel dans le scalping de nouveaux iPhones à Hong Kong et en Chine. Lors de la sortie initiale, les revendeurs achèteraient des dizaines à des centaines de combinés, puis revendraient les appareils à quelques centaines de RMB/HKD. Au plus fort de la frénésie, certains scalpers auraient réalisé plus d’un million de RMB par mois de bénéfices en scalpant l’iPhone 6 à des marges de 5 000 à 6 000 RMB.
La présence de ces scalpers est la raison pour laquelle Apple signale souvent une pénurie d’appareils lorsqu’ils lancent un nouveau modèle, car les scalpers littéralement personnes payées pour aligner et obtenir les appareils pour eux.
Scalpers vendant des appareils à prix réduit
Avance rapide vers l’iPhone 14, et il semble que la vie n’a pas été belle pour les scalpers. Selon l’article de businessfocus.io, depuis le lancement de l’iPhone 14 il y a deux semaines, les scalpeurs accumulent des appareils dans l’espoir de faire une belle affaire dans la majoration des prix. Cependant, ces derniers jours, des scalpeurs ont été interrogés à la recherche d’un 100-500 RMB de réduction au PDSF pour décharger leur inventaire, car les ventes ont stagné.
En fait, si vous effectuez une recherche des termes clés sur Google (traduit par « Apple 14 vendu à 100 de réduction »), vous trouverez de nombreuses mentions sur les réseaux sociaux chinois de revendeurs vendant leur iPhone 14 à prix réduit (Figure 1) .
Figure 1 – Recherche Google sur la vente d’iPhone 14 à prix réduit (auteur créé à l’aide de Google)
Selon les rumeurs, Apple abandonnerait ses plans d’augmentation de la production
Dans la nuit du 27 septembre, Bloomberg News signalé qu’Apple avait demandé à ses fournisseurs de renoncer à leurs plans d’augmentation de la production jusqu’à 6 millions d’unités au cours du second semestre 2022. Au lieu de cela, Apple prévoit de maintenir la production de combinés à 90 millions d’unités. Cela confirme essentiellement la faiblesse de la demande qui a été notée dans l’article de businessfocus.io.
Estimations financières trop roses ?
Actuellement, les analystes financiers s’attendent à ce qu’Apple enregistre une croissance des revenus à un chiffre («MSD») moyenne, une augmentation des marges d’EBITDA au cours de l’exercice 2022 et une croissance du BPA MSD (Figure 2).
Figure 2 – Estimations consensuelles d’Apple (TIKR.com)
Je pense que ces estimations sont beaucoup trop optimistes. Premièrement, si nous examinons les résultats financiers d’Apple pour le 30 juin 2022 sur 9 mois, nous constatons qu’une grande partie de la croissance en glissement annuel provient des iPhones et des services, qui se sont combinés pour 18,6 milliards de dollars sur les 21,7 milliards de dollars de croissance en glissement annuel.
Figure 3 – Ventes Apple Q3/2022 depuis le début de l’année par catégorie (Finances Apple Q3/2022)
Si nous supposons maintenant une croissance stable des volumes de combinés (si l’on en croit l’article de Bloomberg), et compte tenu de ce combiné le prix est fixe aux États-Unis et en Chine, il est difficile d’arriver à une croissance consolidée de MSD pour l’entreprise.
De plus, avec la flambée de l’inflation de la main-d’œuvre et des matériaux, il est difficile de comprendre comment les analystes continuent d’estimer une marge en expansion pour Apple. En se référant au résumé financier d’Apple pour le troisième trimestre, nous pouvons voir que bien que le chiffre d’affaires ait augmenté de 7,7 % pour atteindre 304,2 milliards de dollars, les dépenses de R&D ont en fait augmenté de 21,1 % en glissement annuel et les frais généraux et administratifs de 14,0 % en glissement annuel (Figure 4). À un moment donné, si la croissance ralentit pour atteindre un faible chiffre à un chiffre ou pire, et que les dépenses continuent d’augmenter à un rythme soutenu en raison de l’inflation, nous devrions commencer à voir une compression des marges.
Figure 4 – Résumé financier Apple Q3/2022 YTD (Finances Apple Q3/2022)
Apple obtient un F pour l’évaluation
Alors qu’Apple est une grande entreprise et continue de produire des produits que les consommateurs adorent, le multiple d’évaluation est tout simplement scandaleux. L’outil d’évaluation de Seeking Alpha lui donne un « F » sur l’évaluation, les actions Apple se négociant à un P/E Fwd de 24,9x, bien au-dessus de la médiane du secteur à 16,9x.
Figure 5 – L’évaluation AAPL obtient un F (cherchant Alpha)
Valorisation Multiple Extended Vs. Histoire
En fait, cela n’a pas toujours été le cas. Si nous regardons l’évaluation historique d’Apple, nous pouvons voir qu’avant la pandémie de COVID, le multiple Fwd P/E d’Apple oscillait autour de 15x, ce qui est compréhensible pour une entreprise qui ne croît qu’aux taux de croissance MSD.
Figure 6 – AAPL historique Fwd P/E allongé (TIKR.com)
Cependant, la pandémie de COVID a suralimenté les valorisations et Apple s’est échangé jusqu’à 35x Fwd P/E. Alors que la Fed continue d’augmenter les taux d’intérêt, nous pensons qu’il est très probable que les multiples de valorisation se compriment dans tous les secteurs et industries. Si Apple revient simplement à l’extrémité supérieure de la fourchette précédente, 20x Fwd P / E, nous pourrions envisager une baisse importante en termes de cours des actions. Sur la base de l’estimation consensuelle du BPA de 6,10 $ / action, 20x Fwd P / E plaideraient pour un cours de l’action de 122 $.
Conclusion
Avec des signes de ralentissement de la demande pour l’iPhone 14 au cours des premières semaines de lancement, nous pensons que les estimations financières actuelles sont beaucoup trop optimistes pour Apple. Je m’attends à ce que les estimations des analystes pour 2022 et 2023 commencent à baisser dans les prochaines semaines pour refléter la réalité. De plus, l’action se négociant toujours à près de 25x Fwd P/E, un niveau élevé par rapport aux normes historiques, je pense que le cours de l’action présente un inconvénient substantiel. Je recommanderais aux investisseurs de rester sur la touche.
->Google Actualités
