La décision de mercredi de l’Autorité britannique de la concurrence et des marchés (CMA) de bloquer le rachat d’Activision par Microsoft peut sembler être un coup fatal pour l’accord de 69 milliards de dollars. Mais Microsoft et Activision disent qu’ils voient toujours une voie à suivre pour leur projet de fusion, même si c’est maintenant un chemin plus long que prévu.

Une procédure d’appel peu attrayante

Rapports Bloomberg que lors d’une réunion à main levée pour la division des jeux jeudi, le chef de la Xbox, Phil Spencer, a déclaré que l’intérêt de Microsoft pour l’accord « n’a pas faibli » à la suite de la décision du Royaume-Uni. Spencer verrait toujours une voie à suivre pour l’accord, bien qu’il reconnaisse que la décision du Royaume-Uni « ralentira le processus d’approbation ».

Bien que le communiqué de l’Autorité de la concurrence et des marchés (CMA) ait été le rapport final du régulateur sur la fusion proposée, cela ne représente pas nécessairement le dernier mot absolu du gouvernement britannique sur l’accord. La décision de l’AMC peut être portée en appel Tribunal d’appel de la concurrence du Royaume-Uni (CAT), et Microsoft et Activision ont immédiatement signalé leur intention de le faire dans des déclarations après la publication du rapport mercredi.

« C’était juste une décision erronée à tous égards … ces régulateurs ne comprennent vraiment pas notre entreprise », a déclaré Bobby Kotick, PDG d’Activision. a déclaré dans une interview à CNBC. « Il était si défectueux à tous égards qu’il va créer une diminution de la concurrence. Nous pensons que le tribunal le verra et statuera en notre faveur. »

« La décision a été décevante. Quand vous regardez les faits et quelles sont les opportunités pour le Royaume-Uni, il s’agissait d’une transaction qui n’allait que renforcer les opportunités de concurrence », a déclaré $ ATVI PDG @BobbyKotick. « C’était une décision erronée à tous égards. » pic.twitter.com/qbE0s6Jhx9

– Boîte Squawk (@SquawkCNBC) 27 avril 2023

« Je pense que le processus d’appel jouera en notre faveur », a déclaré Kotick ajouté dans une interview télévisée Bloomberg jeudi.

Certains observateurs de l’industrie estiment cependant que les entreprises ne devraient pas trop espérer dans le processus d’appel réglementaire du Royaume-Uni. Associée Sheridans Anna Poulter-Jones dit pourquoi maintenant le jeu que « l’AMC a tendance à l’emporter dans les appels ». Et l’analyste de TD Cowen, Doug Creutz, a déclaré dans une note aux investisseurs que les chances d’un renversement au CAT ne sont « pas plus de 10% » (comme rapporté par Axios).

Même si un appel finit par aller dans le sens d’Activision, le calendrier du processus peut ne pas jouer en sa faveur. Dans une FAQ, le CAT dit qu’il « vise généralement à régler les cas » simples « en moins de neuf mois ». Même après cela, un appel réussi signifierait que l’affaire serait renvoyée à l’AMC, ce qui pourrait prendre plus de temps pour approuver les solutions spécifiques proposées pour résoudre les problèmes identifiés.

Cela repousserait toute fusion bien au-delà un délai contractuel signalé du 18 juillet pour Microsoft et Activision de conclure complètement l’affaire. Microsoft pourrait techniquement être redevable d’une indemnité de résiliation de 3 milliards de dollars après cette date, bien que les parties reviendraient plus probablement simplement à la table pour renégocier un nouveau contrat si elles sont toutes les deux toujours intéressées.

qu’en est-il du reste du monde?

Même si un appel du CAT échoue finalement, la CMA elle-même n’a compétence que sur le marché du Royaume-Uni. Même si la fusion est bloquée au Royaume-Uni, une entité fusionnée Microsoft-Activision pourrait-elle encore opérer dans d’autres pays ?

L’AMC ne semble pas le penser. « Activision est entrelacée sur différents marchés – elle ne peut pas être séparée pour le Royaume-Uni », a déclaré le régulateur. a déclaré à la BBC. « Donc, cette décision empêche l’accord de se produire à l’échelle mondiale. »

Mais les analystes du secteur voient une voie pour une exclusion qui répond aux préoccupations de la CMA au Royaume-Uni tout en permettant à la fusion d’aller de l’avant ailleurs. Une telle exclusion pourrait être facilitée car la décision de la CMA se concentre uniquement sur la concurrence des jeux en nuage plutôt que sur les effets globaux sur le reste du marché des consoles.

« Si la décision est maintenue et que l’accord est approuvé dans d’autres juridictions, Microsoft pourrait géolocaliser les jeux Activision [on its cloud service] hors du Royaume-Uni », David Hoppe, associé directeur de Gamma Law dit pourquoi maintenant le jeu. « Cela répondrait vraisemblablement aux préoccupations de l’AMC. »

L’analyste de Wedbush Morgan, Michael Pachter, est d’accord, dire à GameSpot que Microsoft pourrait « découper Game Pass au Royaume-Uni et garder tout le contenu Activision Blizzard hors du service et s’engager à maintenir le prix du Game Pass au prix actuel plus pas plus que le taux d’inflation … pour le prochain 10 ans. S’ils s’y engagent, ils peuvent faire appel à l’inévitable approbation du Royaume-Uni avec ces exclusions, et ils gagneront. »

Bien entendu, ce type d’exclusion dépend de l’approbation de l’accord de fusion sur d’autres grands marchés. Les régulateurs de l’UE devraient rendre leur propre décision sur la fusion d’ici le 22 mai et sont on s’attend généralement à ce qu’il approuve l’accord. Aux États-Unis, pendant ce temps, un procès de la Federal Trade Commission tenter de bloquer l’accord est prévue pour une audience de preuves le 2 août.