Introduction

Depuis la Grande Crise financière, nous avons assisté à l’un des meilleurs marchés haussiers de tous les temps. La plupart des actions se sont plutôt bien comportées au cours de cette période, mais certaines ont obtenu des rendements encore plus extraordinaires. Pour moi, il semblait que le marché considérait certaines actions comme l’investissement « ultime » – intouchable les sociétés ne présentant aucun risque de baisse des bénéfices ou de dépréciation du prix des actions. Comme nous l’avons vu cette année, aucune entreprise n’est intouchable ou à l’abri d’un ralentissement économique. L’environnement difficile présenté en 2022 a même fait chuter des actions comme Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL), Microsoft (Le), NVIDIA (NVDA) et Adobe (ADBE).

J’appelle ces actions « Fallen Angels » en raison de leurs caractéristiques en tant qu’anciens highflyers maintenant en baisse cette année. Je veux vous montrer comment les bénéfices et les attentes ont changé, comment sont les perspectives et si la valorisation fournit une « vente de feu » malgré l’environnement de marché actuel. Je vais commencer par Alphabet dans cet article.

Pour cet article, vous devez savoir que je ne suis pas aussi optimiste que le marché général semble l’être en ce moment. Après la publication du rapport IPC d’octobre le 11/09, le marché s’est considérablement redressé. Le rapport de l’IPC ont montré des signes de ralentissement de l’inflation, avec une croissance annuelle de juste 7,7 % contre 8 % attendus et 8,2 % auparavant. Sur une base mensuelle, l’inflation d’octobre a augmenté de 0,4% contre 0,7% attendu. Le marché espère que l’inflation a atteint un sommet et que la Fed dispose d’une plus grande marge de manœuvre pour ralentir – ou arrêter – les hausses de taux. Je n’en suis pas si sûr pour deux raisons principales:

• On parle toujours d’un taux d’inflation de 7,7%, bien au-dessus de l’objectif de 2% des FED.
• Powell a clairement indiqué qu’il ferait tout pour ramener l’inflation au moins près de l’objectif de 2%.

Jusqu’à présent, Powell a fait exactement ce qu’il avait dit qu’il ferait, c’est pourquoi je ne comprends pas l’attente qu’il ne continue pas avec cela. En outre, l’histoire montre que la majeure partie du ralentissement des marchés baissiers s’est produite après le pivot de la Fed.

Donc, même si la Fed pivote maintenant, nous ne pouvons pas être sûrs à 100% que cela signifie un plancher pour le marché. Par conséquent, je vois les gains actuels davantage comme un mélange de reprise de fin d’année et de gains à moyen terme, m’attendant à ce que le marché se replie l’année prochaine lorsque nous verrons toutes les conséquences de ces hausses de taux.

Mais maintenant, commençons par le premier stock de cette série:

Alphabet

Alphabet, la société mère de Google, s’est très bien comportée depuis son entrée en bourse, en particulier au cours des cinq dernières années.

De fin 2017 à fin 2021, le cours de l’action a augmenté de près de 190 %, générant des rendements annuels de plus de 47 %. Depuis lors, près de 70% de ces gains se sont évaporés, laissant aux actionnaires un rendement de 87,5%, toujours un excellent rendement annuel de 17,5%. Pour évaluer l’importance de cette baisse de performance, nous pouvons examiner les pertes totales depuis qu’Alphabet a été négocié en bourse.

Dans l’histoire d’Alphabet en tant qu’entreprise publique, le recul que nous observons depuis la fin de l’année dernière est le deuxième plus important. Seule la liquidation en 2007-2009 a été plus sévère. Le troisième plus grand était au début de 2020 lorsque le crash covid a frappé, et l’action Alphabets a perdu près de 30%. La vente la plus récente n’est pas seulement un peu plus que le crash covid. Nous parlons d’une baisse plus de 50% plus importante du cours de l’action, ce qui montre à quel point les pertes récentes sont importantes.

Pourquoi?

En dehors de la période covid de pointe, de nos jours, Alphabet a des difficultés financières.

Ventes de 2020 à T3 2022 :

Alphabet n’a pas manqué une seule vente en 2020, alors que cette année, nous pouvons voir des estimations de ventes manquées dans 2 trimestres sur 3.

Ventes de 2020 à T3 2022 :

En 2020, Alphabet n’a manqué qu’un seul EPS, alors que cette année, ils ont mia ssed BPA dans chaque trimestre jusqu’à présent. De plus, la surprise de -15,44% par action est la plus grande que nous ayons jamais vue dans l’histoire d’Alphabet.

Compte tenu de cela, il ne faut pas se demander pourquoi le cours de l’action a enregistré la pire performance jamais enregistrée cette année.

La détérioration des bénéfices est attribuable à l’ensemble du marché et à l’économie mondiale. Dans l’un des Mes articles précédents sur Blackrock, j’ai analysé l’économie actuelle en profondeur, et je vous recommande de l’examiner si vous voulez avoir une vue d’ensemble. Certains pensent que nous sommes déjà en récession, et beaucoup d’autres pensent qu’une récession arrivera dans les mois à venir. Je crois que toutes les conséquences des hausses de taux (refroidissement de l’économie) se feront sentir en 2023.Une récession signifie moins de revenus pour le mieux de l’ensemble de l’économie. Le budget publicitaire est l’un des premiers budgets que les entreprises réduisent pour réduire leurs coûts. Et cela frappe durement Alphabet, car les publicités représentent 79% de ses revenus. Nous pouvons en voir les premiers signes dans les derniers résultats d’Alphabet au 3e trimestre : le chiffre d’affaires a augmenté de 6% (11% à taux de change constant), sous la pression principalement de ces deux segments en baisse :

• Annonces YouTube, 7,07 milliards de dollars (baisse de 1,9 %)
• Google Network, 7,87 milliards de dollars (baisse de 1,6 %);

Cela a été en partie perturbé par la croissance des revenus dans d’autres segments, principalement par son segment cloud, qui a augmenté de 37,6% en glissement annuel et généré 6,9 milliards de dollars.

Les bénéfices ont déçu encore plus, avec une surprise négative de 15,44%

Alphabet a annoncé un bénéfice de 1,06 $ par action au troisième trimestre sur un chiffre d’affaires de 69,1 milliards de dollars. Les analystes ont estimé à 1,26 $ l’action sur des ventes de 71 milliards de dollars. À la même période l’an dernier, Alphabet a gagné 1,40 $ par action sur un chiffre d’affaires de 65,1 milliards de dollars. L’une des raisons de la baisse des bénéfices avec plus de revenus est une baisse de la marge opérationnelle de 32% à 25%. Nous devons mettre la dernière année dans l’équation pour interpréter à quel point tout cela est mauvais. Parce que 2021 a été une année exceptionnelle pour Alphabet, comme le montre le graphique suivant.

Comme vous pouvez le constater, 2021 a été une année extraordinaire, donc un ralentissement des taux de croissance en glissement annuel était attendu et d’après les prévisions de l’analyste. Mais les conditions actuelles du marché ont encore fait baisser les taux de croissance. Par conséquent, les analystes ont adapté leurs prévisions après chaque publication des résultats cette année, comme vous pouvez le voir ici:

Comme expliqué précédemment, je m’attends à ce que le marché soit bien pire que cette année, c’est pourquoi les prévisions actuelles sont susceptibles d’être encore plus réduites.

Pour évaluer si Alphabet vaut la peine d’être acheté en ce moment, nous devons examiner l’évaluation. Pour cela, j’utilise FAST Graphs parce que c’est le moyen le plus simple et le plus pratique d’évaluer une action en fonction des bénéfices.

Depuis 2012, Alphabet ne s’est pas négocié aussi près de sa juste valeur en fonction de son taux de croissance et bien en dessous de son ratio C/B historique moyen que plus tôt ce mois-ci. C’est pourquoi j’ai acheté la première tranche de ma propre position dans Alphabet plus tôt ce mois-ci. En raison de ma vision du marché pour 2023, je m’attends à ce que ces niveaux reviennent avec un grand potentiel que le cours de l’action baisse encore plus.

Voyons les rendements prévus:

Avec les estimations actuelles, un investissement dans Alphabet générerait des bénéfices de 28% par an jusqu’à la fin de 2024 si le cours de l’action revenait à son multiple C/B moyen sur 10 ans de 25,62. Dans le cas où ces estimations de bénéfices seraient corrigées à la baisse, j’ai choisi de choisir un multiple C/B de 20,5, ce qui devrait tenir compte d’une correction à la baisse significative des estimations de bénéfices. Dans ce cas, un investissement générerait des rendements annuels de 15% jusqu’à la fin de 2024. Dans les deux scénarios, Alphabet générerait des rendements supérieurs à ceux du marché, mais avec un ratio risque-rendement moins attrayant dans le second cas. Ce rapport risque-rendement s’améliore si vous pouvez obtenir les actions moins chères, ce à quoi je m’attends de toute façon. Il est difficile de prédire la gravité d’une récession potentielle l’année prochaine, mais les deux scénarios suivants pourraient être possibles. Un retour au cours des actions « d’avant la pandémie » ou, dans le pire des cas, un retour au creux de la pandémie au début de 2020.

Mais je vois Alphabet en ce moment comme une perfect investissement à long terme. À court terme, il existe de meilleures options, mais si vous êtes prêt à investir plus longtemps, Alphabet devrait être un excellent achat, que vous investissiez pour 85 $ ou 50 $ par action. En raison du caractère imprévisible de l’économie de l’année prochaine, je conseille de réduire le coût moyen en dollars (DCA), en commençant par le cours de l’action de 85 $.

Pourquoi devriez-vous commencer à acheter des actions d’Alphabet si le cours de l’action recommence à baisser?

Je n’entrerai pas dans les détails, car ce n’est pas ce que j’avais l’intention de faire avec cet article. D’autres vont dans cette voie plus profondément et mieux, comme je vais le faire ici. Pour cela, je recommande la lecture Cet article par Z Kassotakis. Mais je vais donner quelques points pourquoi j’aime Alphabet et pense que c’est un achat avec des cours d’action légèrement inférieurs:

Alphabet est une vache à lait absolue; Laissez-moi vous montrer pourquoi avec un graphique:

Au cours des douze derniers mois, Alphabet a généré un chiffre d’affaires de plus de 280 milliards de dollars, un flux de trésorerie disponible de plus de 62 milliards de dollars et un bénéfice net de près de 67 milliards de dollars. C’est impressionnant. Et ces bénéfices sont destinés à s’améliorer à l’avenir car Alphabet a beaucoup d’avenir dans son portefeuille. Comme l’IA, les voitures autonomes et le cloud. Compte tenu de la position d’Alphabet sur le marché, il a l’une des meilleures chances de réussir sur ces sujets. Seules quelques entreprises ont accès à une telle quantité de données provenant de plusieurs sources. Les conditions financières, notamment les 116 milliards de dollars de liquidités et d’investissements à court terme, devraient permettre à Alphabet d’acquérir des startups ou des concurrents appropriés dans des domaines tels que l’IA, les voitures autonomes, etc. Le cloud, déjà un segment important des revenus d’Alphabets, est souvent critiqué par rapport à des pairs comme Azure de Microsoft et Amazon (AMZN) AWS. Google Cloud se classe troisième avec 10% du marché total, derrière Azure avec 21% et AWS avec 34% de part de marché. Contrairement à Azure et AWS, Google Cloud n’est pas encore rentable malgré son lancement il y a 14 ans, et Azure et surtout AWS sont très rentables. À titre de comparaison: le bénéfice d’exploitation d’Amazon pour le T3 2022 était de 2,5 milliards de dollars, AWS contribuant à hauteur de 5,4 milliards de dollars. Donc, en d’autres termes: sans AWS, Amazon ne serait pas rentable. Le fait que Google Cloud ne soit pas encore rentable ne semble pas bon au départ, mais cela donne à Alphabet une chose: un levier opérationnel. Lorsque le segment du cloud commencera à dépasser le seuil de rentabilité, il pourrait augmenter rapidement les bénéfices. Ajouter ces gains aux revenus existants vous donnera une vache à lait encore plus énorme.

Conclusion

Avec cet article, je voulais vous donner un aperçu de l’état actuel d’Alphabet et d’une perspective possible en utilisant quelques graphiques qui m’ont aidé à mieux voir cette entreprise. Mon opinion sur Alphabet est que l’économie actuelle a exercé plus de pression sur ses bénéfices que prévu, ce qui n’est pas bon signe. Cela ne s’améliore pas quand je mentionne que l’année prochaine sera probablement encore pire. Malgré cela, les perspectives à long terme semblent bonnes, et la chute du cours de l’action compense la douleur à court terme. Par conséquent, Alphabet est un achat dès que le cours de l’action atteint son plus bas de novembre d’environ 85 $. En raison d’un risque de baisse plus élevé, vous devriez investir dans plusieurs tranches pour pouvoir baisser si le cours de l’action baisse. Parce qu’Alphabet se négocie à 100 $, 17,6% au-dessus du creux de novembre, j’initie une note « Hold ».