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Les pays les plus endettés d’Europe ne sont pas prêts pour la réalité du marché
(Bloomberg) – Les perspectives économiques qui s’améliorent en Europe avec la reprise des vaccinations contre le Covid-19 accélèrent également le calendrier vers un nouveau danger.Au moment où les investisseurs se préparent à faire exploser la croissance, ils se préparent également à la conséquence inévitable: le retrait de European Central Financement d’urgence de la Banque. Pour les économies les plus endettées de la région – y compris l’Italie qui se démarque depuis toujours – cela les mettrait face à face avec les forces du marché qu’elles ne peuvent pas gérer. Citigroup Inc. se prépare à une baisse des achats d’obligations dès juin, et M&G Investments dit qu’il est temps de commencer à court-circuiter la dette périphérique.En raison des mesures dramatiques de la BCE au cours de l’année écoulée, les coûts d’emprunt dans la zone euro ne l’ont jamais été. déconnecté du risque. Une grande partie de la région sort du dos de la pire récession depuis au moins la Seconde Guerre mondiale, les déficits ont grimpé en flèche et la dette est à des niveaux hallucinants.Pourtant, un investisseur prêtant de l’argent à l’Italie pendant 10 ans ne peut espérer recevoir un taux de intérêt d’environ 0,75%. Les obligations grecques, considérées comme un actif indésirable par les trois grandes agences de notation, ont un taux inférieur à 1%. Il y a dix ans, la crise de la dette dans la zone euro a poussé ses rendements au-dessus de 40%. «On n’obtient une élimination temporaire du risque de crédit des souverains européens qu’en cas d’urgence», a déclaré Eric Lonergan, gestionnaire financier chez M&G. «Le problème est que lorsque vous sortez d’une situation d’urgence, vous êtes de retour aux forces du marché sur votre marché obligataire et certains de ces chiffres semblent vraiment très mauvais. L’Europe est ironiquement vulnérable à la reprise. »La reprise de la dette de la zone euro est principalement due au programme d’achat d’obligations pandémique de 1,85 billion d’euros (2,2 billions de dollars) de la BCE, et il a contribué à alimenter les poches des investisseurs. Au cours de la seule année écoulée, les obligataires italiens ont réalisé des rendements de plus de 10%, selon les indices Bloomberg Barclays. En dix ans, ils auraient presque doublé leur argent. «Le pays est capable de refinancer sa dette à des rendements bien inférieurs grâce à la BCE, donc la crise a été en quelque sorte une bénédiction déguisée pour l’Italie», selon Hendrik Tuch, responsable des titres à revenu fixe NL chez Aegon Asset Management. «Les faibles rendements et spreads des obligations souveraines italiennes ne sont pas réalisés à Rome mais à Bruxelles et à Francfort, ce qui est le principal problème pour les perspectives à long terme des obligations souveraines italiennes.» Alors que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré cette semaine que ce serait «prématuré »Pour parler d’assouplissement du soutien, le débat sur ce qu’il faut faire et quand pourrait approcher à grands pas. Certains décideurs politiques sont prêts à faire valoir lors de la réunion de juin que le programme d’achat d’urgence en cas de pandémie devrait commencer à être réduit au troisième trimestre, a rapporté Bloomberg vendredi, citant des responsables familiers avec les délibérations internes. Lire la suite: Les responsables de la BCE s’attendent à une décision houleuse de juin sur le programme de crise Lagarde dit que la BCE ne discute pas de l’élimination progressive de la stimulation Bloomberg Economics: l’optimisme de Lagarde suggère moins d’achats de PEPP après 2QMalgré les paroles rassurantes de Lagarde, un tel discours renforcera l’attention des investisseurs le jour du jugement . Sans aide d’urgence, l’accent reviendra sur la dette en Grèce, en Italie et en Espagne, qui a encore augmenté en 2020 en raison des dépenses de santé et de crise nécessaires, et si elle pourra jamais être maîtrisée. , le responsable des obligations mondiales, Robert Tipp, maintient son inclinaison vers les obligations périphériques depuis la crise de la dette souveraine, mais commence également à s’inquiéter des perspectives post-effondrement. l’environnement de retour à un environnement de rectitude fiscale », a-t-il déclaré. «Les fondamentaux sont moche pour certains de ces pays.» Pour l’instant, les États membres de l’Union européenne se préparent à dépenser de l’argent du fonds de relance de l’Union, qui devrait commencer à décaisser des liquidités vers le milieu de l’année. Le Premier ministre italien Mario Draghi, l’ancien président de la BCE, crédité d’avoir sauvé l’euro lors de la dernière crise de la dette, envisage de réorganiser l’économie italienne avec plus de 200 milliards d’euros de fonds. générera une croissance soutenue suffisamment forte pour réduire de manière significative l’énorme dette de l’Italie, qui représente actuellement environ 160% de la production économique. Fitch Ratings a averti ce mois-ci que le ratio dette / PIB de la Grèce resterait au-dessus de 200% cette année et que tout échec à le réduire pourrait entraîner une action de notation négative. suspendus pendant la pandémie – et quelle forme ils prendront. S’il faut s’attaquer à la situation budgétaire de certains pays, des objectifs trop stricts, par exemple en matière de déficits, pourraient faire plus de mal que de bien en aspirant la vie des économies. Saxo Bank A / S est l’un des plus grands malfaiteurs de la périphérie européenne, avertissant qu’il pourrait y avoir une crise de la dette souveraine partie 2, à commencer par un exode des investisseurs étrangers de la dette grecque, où ils détiennent 90%. La préoccupation de Saxo est qu’avec des rendements obligataires américains supérieurs de 60 points de base à ceux du début de l’année – et avec l’équation de couverture de change de plus en plus favorable – les investisseurs préféreraient y investir de l’argent plutôt que dans des obligations souveraines européennes à plus haut rendement. Le dilemme de dénouement la verra une fois de plus aux prises avec le défi inhérent à la zone euro: définir une politique monétaire pour 19 pays aux situations économiques, d’inflation, de chômage et d’endettement très différentes. S’il commence à se resserrer, les pays périphériques seront ceux qui perdront, ce qui rendra leurs énormes déficits plus difficiles à financer. « Il est très difficile de voir autre chose que l’austérité budgétaire », a déclaré Lonergan de M&G. « Je ne sais pas quand il frappera, mais je pense que vous obtenez de très, très bonnes chances si vous examinez un grand nombre des parties les plus vulnérables du marché obligataire européen maintenant. » Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’informations commerciales la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP
