Arrière-plan

Dans le cadre de mon Aperçu d’Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL) 4T, j’ai noté que je m’attendais à un rapport trimestriel généralement neutre. En fait, c’est ce qui s’est passé. Une baisse de 3% des stocks après la publication des comptes partiellement compensée la croissance des actions ainsi que l’ensemble du marché à la veille du reporting du 4T. Avant de lire cet article, je vous recommande de vous familiariser avec mon aperçu du reportage. Dans cet article, je vais passer en revue les résultats du 4e trimestre de GOOGL, puis examiner les multiples de la société par rapport à ses pairs. Pour l’avenir, je garde mon opinion positive sur les actions de GOOGL, malgré le ralentissement du marché publicitaire mondial.

Vue d’ensemble des résultats du T4 2022

Le chiffre d’affaires total de GOOGL s’est élevé à 76 milliards de dollars (+1% en glissement annuel, +10% en glissement trimestriel), soit 1% de moins que le consensus. En excluant l’impact F/X, la croissance du chiffre d’affaires a été de 7 % en glissement annuel. Le bénéfice d’exploitation a chuté de 17% en glissement annuel à 18,1 milliards de dollars (+6% en glissement trimestriel, marge de 24%), moins bien que le consensus. Les flux de trésorerie disponibles ont totalisé 16,3 milliards $ (-12 % en glissement annuel, +2 % en glissement trimestriel). La marge du FCF était de 21%, un an plus tôt, de 25% et un trimestre plus tôt, de 23%. Le bénéfice par action s’est élevé à 1,05 $ (-31% en glissement annuel, -1% en glissement trimestriel), soit 12% de moins que le consensus attendu. La société a terminé l’année avec une position de trésorerie de 114 milliards de dollars (8% de la capitalisation boursière).

Recherche Google

Le chiffre d’affaires du segment de recherche Google s’est élevé à 42,6 milliards de dollars (-2% en glissement annuel, +8% en glissement trimestriel), soit 2% de moins que prévu. La baisse en glissement annuel est due à l’impact F/X et aux coupes budgétaires des annonceurs. Parmi les annonceurs, la plus forte demande provenait d’annonceurs d’industries comme le tourisme et le commerce de détail. Une détérioration de la demande publicitaire a été observée de la part des entreprises du secteur financier.

Youtube

Les revenus publicitaires de YouTube ont chuté de 8% en glissement annuel à 7,9 milliards de dollars (+13% en glissement trimestriel), soit 4% de moins que le consensus attendu. La baisse des revenus est due à une réduction des budgets publicitaires de certains annonceurs, ainsi qu’à la faible monétisation des courts métrages. Dans le même temps, la diminution de la monétisation des courts métrages n’était pas due à la baisse de l’engagement, mais au fait que la monétisation de ce service commence tout juste à se développer. Ainsi, les vues quotidiennes de YouTube Shorts sont passées à 50 milliards par jour, alors qu’au 1T2022, ce chiffre était de 30 milliards par jour.

Google Cloud

Le segment Google Cloud reste le principal segment de croissance de GOOGL. Le chiffre d’affaires du cloud a totalisé 7,3 milliards de dollars (+32% en glissement annuel, +7% en glissement trimestriel), soit 1% de mieux que le consensus attendu. La perte d’exploitation s’est établie à 480 millions de dollars (marge (-7 %)). Un an plus tôt, la marge était au niveau de (-16%), et un trimestre plus tôt, elle était au niveau de (-10)%.

Évaluation comparative de l’entreprise

Après avoir brièvement examiné les rapports de l’entreprise, comparons les multiples d’Alphabet avec les multiples de pairs, d’autant plus que toutes les grandes entreprises technologiques ont déjà publié les résultats du 4e trimestre. À titre de comparaison, j’utilise le multiple EV/EBITDA, car le multiple C/B ne convient pas, car Amazon n’a pas de bénéfice net stable. Le multiple EV/EBITDA prévisionnel moyen des grandes entreprises technologiques de mon échantillon est de 15,6x. Les multiples d’Alphabet (10,8x), Amazon (13,3x) et Meta (8,7x) sont inférieurs à la moyenne. Microsoft et Apple ont 19x EV / EBITDA multiple, et Netflix – 23x.

Comparons maintenant les fondamentaux de ces entreprises. Pour gagner du temps, concentrons-nous sur les deux indicateurs les plus importants : le taux de croissance du chiffre d’affaires consensuel attendu et la marge de flux de trésorerie disponible. En termes de croissance du chiffre d’affaires, les indicateurs sont plus ou moins similaires entre les entreprises. La croissance moyenne des revenus prévisionnels (à terme d’un an) est de 8,3% dans mon échantillon. Alphabet (9,5%), Microsoft (11,6%), Amazon (10,4%) ont ce chiffre au-dessus de la moyenne. Apple (4,6%), Netflix (8,9%) et Meta (5%) ont des chiffres inférieurs à la moyenne. Le TCAC des revenus projetés sur trois ans pour toutes les entreprises, à l’exception d’Apple, est à peu près le même, à 10%. Apple l’a à 4%. La marge moyenne des flux de trésorerie disponibles pour cet échantillon de sociétés est de 16 %. Alphabet a une marge FCF de 21%, tandis que Microsoft et Apple ont une marge FCF de 29% et 25%, respectivement. La marge FCF de Netflix est de 5%, tandis que celle de Meta est de 16%. Amazon a une marge FCF négative (-5%). Ainsi, en termes de ratio du multiple EV / EBITDA à la somme de la croissance du chiffre d’affaires avec la marge FCF, les actions d’Alphabet semblent meilleures que celles de leurs pairs. Bien sûr, la possibilité ne peut être exclue que ce n’est pas Alphabet qui est sous-évalué, mais que d’autres entreprises sont surévaluées, en particulier Netflix. Néanmoins, la conclusion sur l’analyse relative coïncide avec ma conclusion sur l’analyse des rapports.

Dernières réflexions

Malgré l’impact du ralentissement du marché publicitaire mondial, la performance de GOOGL est relativement stable. Je pense que le leadership technologique dans de nombreux segments et l’accent mis sur le développement de l’intelligence artificielle aideront l’entreprise à maintenir sa position de leader. Je suggère également que l’augmentation actuelle de l’engagement des utilisateurs à mesure que le marché publicitaire se redressera aura un impact positif sur la croissance des actions de l’entreprise. En outre, la sous-évaluation de Google par rapport à ses pairs fait d’Alphabet une opportunité d’investissement plus attrayante. Grâce aux rapports du 4e trimestre, je maintiens mon opinion positive sur les actions de la société. Compte tenu de la croissance rapide du marché boursier depuis le début de l’année, il ne vaut pas la peine de s’attendre à une croissance rapide des actions de Google. Cependant, accumuler une position progressivement est tout à fait approprié.