Thèse

Peter Lynch est probablement mieux connu pour avoir identifié 10 ensacheuses – attrapant des pousseurs rapides alors qu’ils étaient encore à une échelle relativement petite. Cependant, dans ses écrits (One Up on Wall Street et Beating the Street), il a suggéré de classer les actions dans un total de 6 styles, et les cultivateurs rapides ne sont que 1 d’entre eux. Il a ensuite fourni des lignes directrices aux investisseurs individuels pour identifier chaque type, a montré comment chaque type peut être un investissement rentable et a estimé que les investisseurs individuels ont en fait un avantage sur les grands gestionnaires de fonds si ces lignes directrices sont suivies.

Et cela m’amène au sujet principal d’aujourd’hui, Google (NASDAQ:GOOG) ou Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL). La thèse est assez simple. Je vais expliquer pourquoi GOOG s’inscrit parfaitement dans la catégorie des piliers que Lynch a décrite dans les conditions actuelles. Comme détaillé dans ses écrits, ces fidèles, s’ils sont achetés à un bon prix, peuvent également générer des rendements. De plus, ces actions solides peuvent également offrir une protection contre les baisses pendant les récessions du marché.

Dans le reste de cet article, je vais passer en revue les directives et critères suivants que Lynch utilise pour choisir des actions dans la catégorie des piliers à un bon prix. Et j’espère que vous conviendrez que GOOG s’adapte bien à tous dans les conditions actuelles:

1. Un statut solide. Les entreprises de la catégorie des piliers sont des acteurs importants et dominants dans leur secteur d’activité, mais sont toujours en mesure de croître. Lynch préfère voir des taux de croissance annuels dans les chiffres supérieurs ou au-dessus.
2. Évaluation. La plupart des gens connaissent le ratio PEG de Lynch (ratio C/B divisé par le taux de croissance des bénéfices). Lynch préfère un PEG autour de 1x ou moins.
3. Rachats d’actions. C’est un domaine auquel la plupart des investisseurs n’accordent pas suffisamment d’attention. Cependant, les rachats d’actions sont très importants et reflètent également la santé financière et le style de gestion d’une entreprise, en particulier pour les grands piliers de l’entreprise. Lynch préfère voir des actions avec des rachats d’actions réguliers, ce qui montre que l’entreprise génère des flux de trésorerie supplémentaires et que la direction a confiance en son entreprise existante (de sorte qu’elle a choisi de racheter ses propres actions plutôt que, par exemple, d’acquérir une autre entreprise).
4. Et enfin, les inventaires. Tout comme les rachats d’actions, c’est un autre endroit que les investisseurs peuvent facilement vérifier (et devraient), mais souvent ne le font pas. Les données d’inventaire sont l’une des données financières les moins sujettes à interprétation (tout comme les rachats) et sont très révélatrices de la santé d’une entreprise.

1. Statut solide

Il n’est guère nécessaire de justifier le statut indéfectible de GOOG. La recherche Google domine simplement le marché mondial des moteurs de recherche, comme le montre le graphique ci-dessous. Il a toujours maintenu une part de marché déséquilibrée (et la part de marché est de plus de 83% en juin 2022). En revanche, les 2e et 3e plus grands acteurs, Bing et Yahoo!, ne représentaient qu’environ 9% et 2,5% du marché mondial de la recherche. S’appuyant sur la force des moteurs de recherche, la société a également élargi ses services et jouit d’une position de leader dans de nombreux autres segments vitaux pour l’économie numérique, tels que la publicité numérique, les services cloud, le courrier électronique, les outils de productivité, les produits d’entreprise et les appareils mobiles.

Et ensuite, nous verrons que GOOG a maintenu, et est également très susceptible de continuer à maintenir, des taux de croissance annuels des bénéfices robustes dans les deux chiffres que Lynch préfère voir.

2. Croissance et multiples PEG

Le ratio FWD PE pour GOOG est actuellement de 18,2x au moment de la rédaction de cet article, selon les données de Seeking Alpha. Et son BPA a augmenté à un taux de 19,5% au cours des 10 dernières années et de 25,5% au cours des 5 dernières années, se traduisant par un ratio PEG de 0,93 et 0,71, respectivement. Et comme mentionné ci-dessus, ces ratios PEG sont bien inférieurs au PEG 1x que Lynch préfère voir. Pour l’avenir, l’ Estimations consensuelles prévoit que son BPA passera de 4,77 $ en 2022 à 9,49 $ cinq ans plus tard, ce qui se traduira par un taux de croissance annuel de 14,7 %. Si nous calculons notre ratio PEG sur la base de ce taux de croissance projeté, il est de 1,23x, supérieur à 1x, mais pas tant que ça. Enfin, gardez à l’esprit que Google maintient une position de trésorerie nette importante. Par conséquent, son ratio PE est inférieur une fois sa position de trésorerie ajustée (environ 17,8x seulement). Et par conséquent, son ratio PEG est également inférieur en conséquence, comme indiqué dans la dernière colonne du tableau suivant.

3. Rachats d’actions

GOOG a commencé à racheter ses propres actions depuis 2015, comme le montre le graphique ci-dessous, et les rachats ont été constamment en expansion. À savoir, GOOG a acheté 15,39 milliards de dollars de ses propres actions au cours du dernier trimestre seulement. Et en moyenne, il a dépensé 5,2 milliards de dollars par trimestre pour racheter ses actions depuis 2016. En termes de rendement de rachat, le rendement est actuellement de 5,11%, comme le montre le panneau inférieur du graphique. Et en moyenne, le rendement du rachat est de 1,35% depuis 2016. Comme Lynch l’a mentionné dans ses livres, de tels rachats d’actions à grande échelle et constants sont un indicateur fort de la solidité financière de GOOG et de la confiance de la direction dans sa propre entreprise.

Et pour moi, je préfère presque toujours voir des rachats d’actions plutôt que des dividendes en espèces pour plusieurs raisons. Les rachats d’actions sont souvent un moyen plus avantageux sur le plan fiscal de restituer du capital aux actionnaires que les dividendes, tant du côté de l’entreprise que de mon côté également. Si je veux vendre, je peux mieux décider du moment et des lots d’actions à vendre pour minimiser les vents contraires fiscaux.

4. Inventaires

Le graphique suivant montre les stocks de GOOG ainsi que ses stocks en pourcentage de ses ventes sur une base trimestrielle. C’est le seul domaine dans lequel GOOG montre des signes inquiétants lorsqu’il en juge par les directives de Lynch. Comme le montre le panneau supérieur du graphique, les stocks de GOOG se sont accumulés au cours des derniers trimestres depuis 2022. Et il se situe actuellement à 3,1 milliards de dollars, soit près de 4 fois plus que son niveau moyen de 866 millions de dollars à long terme.

Lorsqu’il est exprimé en pourcentage de ses ventes, comme le montre le panneau inférieur du graphique, son inventaire actuel représente environ 4,6 % de ses ventes. Ses problèmes d’inventaire sont moins préoccupants dans cette perspective (mais toujours environ 2 fois plus élevés que la moyenne à long terme de 2,3% comme on l’a vu).

Dans l’ensemble, je ne suis pas trop préoccupé par ses problèmes d’inventaire actuels et je considère que ces problèmes ne sont que temporaires. Historiquement, elle a connu des problèmes d’inventaire plus élevés, comme en 2013 lorsque ses stocks ont atteint 5% de ses ventes. Et l’une des principales raisons de l’accumulation actuelle des stocks est la congestion mondiale du transport maritime, qui s’atténue progressivement. Et enfin, en tant qu’entreprise orientée logiciel, l’inventaire de GOOG, même à son niveau actuel, n’est pas alarmant par rapport à d’autres entreprises. Prenons l’exemple d’Apple, une entreprise surtout connue pour son efficacité opérationnelle et sa gestion des stocks. L’inventaire actuel d’Apple en pourcentage de ses ventes s’élève à 5,6% (ce qui est également sa moyenne à long terme).

Autres risques et mot de la fin

J’aimerais souligner que GOOG fait face à quelques autres risques en plus des problèmes d’inventaire qui viennent d’être mentionnés. En raison du renforcement du dollar américain, les devises étrangères ont eu un impact défavorable sur les bénéfices des revenus de Google à l’étranger. En outre, j’ai constaté un recul général des dépenses publicitaires et une baisse de l’engagement des utilisateurs dans les jeux au cours des derniers trimestres, ce qui pourrait maintenir la pression sur les résultats de GOOG à court terme. Enfin, comme mentionné dans mes articles précédents, GOOG a considérablement augmenté ses effectifs au cours des 2 ou 3 dernières années et a très probablement des surcapacités qui doivent être gérées à court terme.

Pour conclure, les investisseurs ordinaires qui n’ont pas maîtrisé l’art insaisissable de Lynch d’attraper 10 ensacheurs ne devraient pas désespérer. Lynch a classé les actions en un total de 6 styles, et 10 ensacheuses ne sont qu’1 d’entre elles. Si vous vous concentrez sur le rendement plutôt que sur l’excitation, les actions d’autres catégories offrent également d’excellentes opportunités et peuvent être identifiées à l’aide de directives plus reproductibles et éprouvées. La thèse de base de cet article est de soutenir que Google s’inscrit parfaitement dans la catégorie solide décrite par Lynch. Dans ses conditions actuelles, il offre un excellent profil de rendement ainsi qu’une protection contre les récessions du marché grâce à son ampleur et à sa portée.