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Block Trade Mess ravive un débat féroce sur le «  levier qui a mal tourné  »

(Bloomberg) – Ce qui pourrait être le plus grand appel de marge de l’histoire retentit de nouvelles sonnettes d’alarme à Wall Street parmi ceux qui s’inquiètent de l’effet de levier caché et de son potentiel de frire le système financier. Les actions d’Archegos Capital Management de Bill Hwang ont lancé une chasse aux autres domaines d’excès – de la dette sur marge aux options et aux bilans gonflés – après que les actions au centre du fiasco ont plongé et que les banques d’investissement ont averti des pertes. sur les marchés, les opinions varient: les difficultés de Hwang sont dépeintes comme tout, de la première phase d’un marché attendu depuis longtemps à un cas isolé de prise de risque déchaînée. Alors que Wall Street a peut-être contourné un cataclysme systémique, l’explosion est un exemple de «l’effet de levier qui a mal tourné» avec des présages inquiétants, a déclaré Sameer Samana, stratège principal du marché mondial du Wells Fargo Investment Institute. dans l’ensemble s’est maintenant construit dans le système »dans les comptes de courtage, les options et le crédit, a déclaré Samana. «Si un recul plus large du marché boursier devait prendre forme, en particulier dans les domaines les plus largement détenus de la technologie et des actions liées à la technologie, un déroulement beaucoup plus important devrait avoir lieu.» Lundi au moins, l’indice S&P 500 était à peine enregistrant les tribulations du week-end, son rallye de 57% depuis mars 2020 intact.Dette sur marge Ces dernières semaines, alors que les actions atteignaient de nouveaux sommets, les investisseurs ont souligné une tendance inquiétante des courtiers: la niveaux historiquement élevés (les chiffres sont reportés sur un retard). Ce qui est parfois perdu dans la discussion, c’est que cette dette augmente presque toujours avec la valeur des actions. », a déclaré Arthur Hogan, stratège en chef du marché chez National Securities Corp.« Je ne sais pas si cela aurait été un signal clair quant à ce qui se passe dans certaines de ces actions médiatiques et envoyer un signal d’avertissement, car vous auriez soupçonne que dans un marché en hausse, la dette de marge sera plus élevée. »Mais toutes les lentilles du phénomène ne sont pas rassurantes, selon Jason Goepfert, président de Sundial Capital Research. En supposant qu’elle dépassera 831 milliards de dollars lorsque les chiffres de ce mois seront communiqués en avril, la dette sur marge aura augmenté de plus de 70% d’une année sur l’autre, l’une des expansions les plus marquées depuis 1931. Cela signifie l’évolution de la dette d’une année à l’autre. aura dépassé la variation d’une année à l’autre du S&P 500 de plus de 20 points de pourcentage pendant trois mois consécutifs. «Ce type de croissance excessive et persistante de la dette, à la fois au niveau absolu et relatif, a été un boogeyman pour l’avenir revient », a écrit Goepfert dans une récente note aux clients. «L’utilisation la plus efficace des données, à la fois à la hausse et à la baisse, a été le taux de changement, y compris par rapport au S&P. Et c’est pourquoi cela devient une préoccupation beaucoup plus grande. »Frénésie des options La folie des options sur le marché des options a également alimenté les avertissements de bulles pendant la majeure partie de l’année. Les contrats d’achat – dans lesquels les taureaux paient une fraction du prix d’une action pour parier qu’elle augmentera – sont devenus les jouets des day traders nouvellement créés, dont l’enthousiasme pour les options à court terme aurait alimenté une série de boucles de rétroaction haussières, en particulier. « Alors que vous êtes dans un marché haussier avec beaucoup de liquidités, vous commencez à avoir des zones de confiance excessive et certains investisseurs baissent la garde », a déclaré Keith Lerner, stratège en chef du marché chez Truist Advisory Services. «Cela suggère un niveau de confiance excessive.» Cependant, ce volume d’appels s’est érodé par rapport aux pics de février suggère qu’une partie de l’engouement pour les produits diminue. Au cours des 20 derniers jours, plus de 23,6 millions d’appels ont été négociés en moyenne sur les bourses américaines. Bien que toujours historiquement élevé, ce chiffre est en baisse par rapport à près de 29 millions fin février. Les actions d’un panier défini par leur fort effet de levier ont gagné plus de 17% depuis le début de l’année, les classant cette année parmi les 17 styles quantitatifs suivis par Bloomberg. De l’autre côté du commerce, la rentabilité est l’un des facteurs les moins performants, avec des pertes de soins infirmiers de plus de 5% .Les données de Goldman Sachs Group Inc. racontent une histoire similaire: les entreprises du S&P 500 avec des bilans faibles sont sur la bonne voie pour a battu ceux qui ont des finances plus solides de plus de 17 points de pourcentage ce trimestre – la plus grande marge de surperformance depuis au moins 2006. Pris ensemble, ces statistiques peuvent être utilisées pour brosser un tableau d’un marché si mousseux que les investisseurs sont prêts à ignorer tous les scrupules. sur le risque de crédit. Mais il est également vrai que ces entreprises – parmi les plus durement touchées par le coronavirus – devraient bénéficier le plus de la soi-disant réouverture du commerce à mesure que les vaccins sont administrés et que l’activité économique reprend. Avec la puissance combinée de l’aide fiscale gouvernementale et les achats d’obligations apparemment sans fin de la Réserve fédérale, les maillons les plus faibles du marché boursier peuvent avoir le plus grand rebond. rallye de secours », a déclaré Lerner de Truist. «Avoir la Fed avec autant de stimulus et de soutien monétaires rend les investisseurs plus confiants que cela ne deviendra pas systémique.» Effet de levier élevé des fonds spéculatifs Il n’y a pas que les Archegos de Hwang qui se sont chargés d’argent emprunté pour effectuer des transactions. L’effet de levier moyen des 10 plus grands fonds spéculatifs a atteint 15,9 en juin 2020, selon les données du Bureau de la recherche financière du département du Trésor. Bien que ce chiffre soit en baisse par rapport à un sommet de 24,6 en juin 2019, il est bien au-dessus de la moyenne de 5 pour les 40 plus grands fonds suivants, ce qui éclipse le montant de l’effet de levier avec lequel Hwang fonctionnait. Les acteurs du marché estiment que l’actif total du family office est passé de 5 à 10 milliards de dollars, tandis que les positions totales ont peut-être dépassé 50 milliards de dollars.Mais si les plus grands fonds spéculatifs peuvent avoir plus de levier qu’Archegos, il est important de considérer quels sont ces fonds. sont mis à profit, selon George Pearkes du Bespoke Investment Group. Par exemple, concentrer un plus petit effet de levier sur une poignée d’actions est beaucoup plus risqué que de placer une plus grande quantité d’argent emprunté dans des instruments comme les bons du Trésor ou les devises, a-t-il déclaré. a déclaré Pearkes, un stratège macro-économique mondial de la société. «Et c’est généralement ce qui se passe avec des fonds plus importants.» Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’actualités commerciales la plus fiable.