Des rumeurs ont fait surface pour la première fois le mois dernier selon lesquelles google s’en prenait à la start-up de Sécurité cloud Wiz et une offre de 23 milliards de dollars était sur la table, l’offre la plus lucrative jamais faite pour une startup. Avant que l’accord ne meure, il y aurait eu beaucoup de pièces mobiles, et il est juste de se demander : quels sont les mécanismes lorsqu’une grosse affaire comme celle-ci est mise en branle, et comment une startup décide-t-elle de vendre ou non ?

Nous nous sommes entretenus avec Jyoti Bansal, fondatrice et PDG de Harness, une start-up d’outils de développement qui a levé environ 575 millions de dollars et a fait un tas de petites acquisitions en cours de route. Bien que Bansal n’ait pas de connaissance directe du processus de négociation Google-Wiz, il a été courtisé par une grande entreprise lorsque Cisco s’en est pris à sa précédente start-up AppDynamics. Cisco a fini par acheter la société quelques jours seulement avant son entrée en bourse en 2017 pour 3,7 milliards de dollars.

Il dit qu’il y a trois facteurs en jeu lorsqu’il s’agit d’ententes comme celle-ci. La première est le sérieux de l’offre et si elle est concrète ou simplement exploratoire. Pour une entreprise privée comme Wiz, il y a de fortes chances qu’elle soit exploratoire au début, car il n’y a pas beaucoup d’informations publiques disponibles sur ses finances comme il y en aurait avec une société publique.

Bansal dit que lorsqu’il a mené les négociations d’AppDynamics avec Cisco, il avait récemment déposé un S-1 auprès de la SEC et toutes ses cartes financières étaient déjà sur la table. « Donc, pour un acquéreur, l’acquisition d’une société privée qui est sur le chemin de l’introduction en bourse et à quelques jours d’une introduction en bourse n’est essentiellement pas différente de l’acquisition d’une société publique », a-t-il déclaré. « Toute l’information dont ils ont besoin est là, et ils n’ont pas à s’inquiéter s’ils manquent de certaines informations ou si l’information n’est pas propre, vérifiée ou examinée. »

Une fois que vous avez déterminé le sérieux de l’entreprise, vous devez déterminer si cela conviendrait parfaitement. « Le deuxième facteur dans tout type de séduction qui se produit est de savoir quelle est la raison de la société combinée. Est-ce intéressant ? Est-ce excitant ? Vous devez également prendre en considération ce qui arrive à vos employés et à vos produits : certains employés vont-ils perdre leur emploi ? Les produits seront-ils obsolètes ou annulés ?

Enfin, et c’est peut-être le plus important, vous devez examiner les aspects économiques de l’opération pour voir si elle a du sens et si elle offre une bonne valeur aux actionnaires. Du point de vue de Wiz, il s’agissait d’une offre énorme (en supposant que le montant supposé était exact) qui était 46 fois son ARR actuel et 23 fois son ARR prévu pour 2025. Pourtant, Wiz pensait qu’il vaudrait mieux qu’elle reste une entreprise privée.

Dans le cas de Bansal, lorsque Cisco est venu faire la cour, il était au milieu de la tournée d’introduction en bourse de son entreprise. C’était quelques jours avant que l’entreprise ne devienne publique, mais même avec les informations disponibles pour que Cisco puisse les analyser, il y a eu des discussions, et il n’a pas été facile pour Bansal d’abandonner son bébé, même si le prix était finalement correct.

Les deux entreprises savaient qu’il y avait une date limite stricte devant elles. Une fois que l’introduction en bourse aurait eu lieu, ce serait tout. Les négociations ont abouti à trois offres, et à la fin de celles-ci, Cisco a obtenu son entreprise. « En fin de compte, il s’agit de ce qui est le mieux pour tous les actionnaires en termes de risque et de récompense. Il s’agit de savoir quel est le risque d’être indépendant par rapport à la récompense de la vente », a déclaré Bansal.

La première offre était conforme à la valeur de l’introduction en bourse et a été un non facile. Le deuxième était meilleur, mais après en avoir discuté avec le conseil d’administration, Bansal a de nouveau dit non. « Puis ils sont revenus avec une troisième offre, et dans la troisième offre, il était logique pour nos actionnaires de vendre l’entreprise, d’un point de vue risque-récompense. » Et ils ont vendu dans une fourchette de 2,5 à 3 fois la valorisation de l’introduction en bourse.

Il est facile de penser qu’avec des milliards de dollars en jeu, ce serait une décision facile à prendre, mais ce n’était vraiment pas le cas. « Ce n’était pas une décision facile de notre part. On dirait que [$3.7 billion] est une décision très facile. Mais il dit que vous devez sonder vos investisseurs, vos collègues dirigeants, les membres de votre conseil d’administration – et ils ont tous des intérêts différents, et vous essayez de prendre la bonne décision pour toutes les personnes concernées.

Wiz a pensé qu’il valait mieux rester indépendant. Pour AppDynamics, avec la pression de la date limite de l’introduction en bourse qui se profilait et une bonne offre sur la table, l’entreprise s’est finalement lancée. « Donc, pour que nous puissions croître indépendamment jusqu’à cette valorisation de deux ans et demi, soit trois fois plus que notre évaluation de l’introduction en bourse, il nous aurait fallu au moins trois ans de bonne exécution pour y parvenir », a-t-il déclaré. « Et il y avait beaucoup d’inconnues, beaucoup de risques pour l’entreprise, comme ce qui se passera dans les trois prochaines années. »

Mais cela ne veut pas dire qu’il n’a pas de regrets, malgré le fait qu’il ait fait plus de 300 de ses employés.llionnaires avec la transaction et la richesse personnelle pour lui-même. Lorsqu’il repense au moment de l’annonce, il se rend compte qu’il est tout à fait possible qu’il aurait pu gagner autant d’argent et plus encore.

« Je me demande toujours ce qu’AppDynamics aurait pu devenir si nous étions allés jusqu’au bout de l’introduction en bourse. Il y a beaucoup d’inconnues, et le recul est de 20/20, mais si vous regardez en arrière, nous avons vendu l’entreprise en 2017, les quelques années qui ont suivi cette vente, après 2017, ont été parmi les meilleures années de boom de l’industrie technologique, en particulier pour le SaaS B2B », a-t-il déclaré. En fin de compte, il aurait peut-être gagné plus, mais au lieu de cela, il a lancé Harness, et il est heureux de créer une deuxième entreprise.

Il est important de noter que l’offre de Wiz reste embourbée dans la rumeur, il se peut donc qu’il s’agisse ou non d’une telle somme d’argent. Mais si c’était le cas, les fondateurs pourraient aussi avoir des regrets si Wiz ne grandit pas jusqu’à la valeur qu’elle aurait pu avoir si elle avait pris beaucoup d’argent et s’était enfuie.