Les fondateurs espèrent que leurs startups lèveront continuellement des tours de financement plus importants à des valorisations croissantes. Mais des défis inattendus, tels qu’une crise sanitaire mondiale ou une flambée soudaine des taux d’intérêt, peuvent avoir un impact significatif sur la capacité d’une entreprise à maintenir ses valorisations.
Certaines de ces startups peuvent devoir recourir à des tours de table, qui sont de nouveaux financements à une valorisation inférieure au prix précédent de l’entreprise. Bien que les fondateurs et les investisseurs s’efforcent généralement d’éviter les tours de table à la baisse, contrairement à la croyance populaire, ces transactions n’ont pas nécessairement un impact dévastateur sur l’avenir d’une startup.
« Notre premier investissement, lorsque nous avons lancé notre entreprise en 2021, était un récapitulatif d’une entreprise qui a dû faire face à un pivot total pendant COVID », a déclaré Nikhil Basu Trivedi, cofondateur de Footwork, sur scène lors de fr.techtribune.netDisrupt 2024. « Leur activité initiale était sur le marché du logement universitaire, qui a été décimé au moment où la pandémie a frappé. »
Footwork a réinitialisé le tableau de capitalisation de l’entreprise et créé un nouveau pool d’options d’achat d’actions pour toute l’équipe, a déclaré Basu Trivedi, ajoutant que la nouvelle activité de l’entreprise, une plate-forme d’abonnement pour les restaurants appelée Table22, « a réussi à survivre et à prospérer grâce à cette expérience ». La semaine dernière, Table22 a annoncé une Série A de 11 millions de dollars dirigé par Lightspeed Venture Partners.
Bien que, de loin, toutes les entreprises qui doivent subir un tour de table n’aient pas un renouveau complet. Elliott Robinson, associé chez Bessemer Venture Partners, a déclaré sur scène que si une entreprise est en difficulté, « il y a de fortes chances que quelqu’un d’autre dans votre secteur ou un concurrent soit confronté à bon nombre des mêmes défis ».
Robinson a encouragé les startups dans ces positions à garder le cap. « Si vous avez pris une ronde descendante, ce n’est pas grave », a-t-il dit. « Dans un environnement de marché difficile, cela peut en fait être une victoire. Vous ne le verrez peut-être pas ou ne le sentirez pas avant quatre ou six trimestres, mais la plupart du temps, le marché peut s’ouvrir à vous si vous voulez vous y tenir.
Parmi les entreprises de premier plan qui ont subi des baisses de valorisation, citons Ramp, qui a été évaluée à 5,8 milliards de dollars l’année dernière, soit une décote de 28 % par rapport à son prix précédent de 8,1 milliards de dollars. La fintech a repris une partie de sa valeur en avril lorsque Khosla Ventures l’a évaluée à 7,65 milliards de dollars.
Les tours de table n’étaient pas très courants pendant le boom de l’ère pandémique, mais leur prévalence en pourcentage de toutes les transactions a plus que doublé de 7,6 % en 2021 à 15,7 % au cours du premier semestre 2024, selon les données de PitchBook.
Les prix des startups ont considérablement chuté après que la Fed américaine a relevé les taux d’intérêt, et de nombreuses entreprises restent surévaluées par rapport à leurs performances, a déclaré Dayna Grayson, cofondatrice de Construct Capital. Certaines de ces entreprises envisagent peut-être de remonter à la baisse, mais pour de nombreux fondateurs, ces transactions sont très stressantes.
Lors d’un tour de table, les employés et les fondateurs se retrouvent avec un pourcentage de propriété plus faible de l’entreprise.
« Je pense que la chose la plus effrayante pour beaucoup de fondateurs est de savoir comment gérer le moral », a déclaré Grayson. « Mais vous pouvez absolument inciter les gens à travers des tours de table. »
M. Robinson, qui a guidé trois sociétés de portefeuille à travers des tours de table stables ou baissiers au cours de la dernière année et demie, a expliqué comment les investisseurs ont motivé les employés et les dirigeants de l’une de ces sociétés à rester engagés après un tour de table baissier. Il a expliqué que même si tout le monde dans l’entreprise a subi une perte de valorisation, les investisseurs ont établi un pool de bonus pour récompenser toute l’équipe avec des bonus en espèces s’ils pouvaient atteindre une croissance des revenus de 60 % sur une période spécifique. Robinson a déclaré que les fondateurs et les cadres supérieurs recevraient également des capitaux propres supplémentaires sous forme d’options d’achat d’actions s’ils atteignaient des objectifs de revenus spécifiques.
« Cela nous a permis de rendre les objectifs à l’échelle de l’entreprise et de la direction très transparents », a-t-il déclaré, ajoutant que cela « rappelait aux gens que l’activité sous-jacente de base est toujours solide ».
La question qui préoccupe maintenant de nombreux investisseurs en capital-risque est de savoir ce qui se passera avec de nombreuses entreprises d’IA levant des capitaux à des valorisations élevées.
« Je pense qu’il serait difficile de dire qu’il n’y a pas de valorisations surgonflées sur le marché maintenant », a déclaré Grayson.
Basu Trivedi, qui a investi dans plusieurs startups d’IA, dont le détecteur d’IA GPTZero, a déclaré que de nombreuses entreprises d’IA « ont les fondamentaux pour justifier le battage médiatique et les valorisations », mais a ajouté plus tard qu’il est encore difficile de dire quelles entreprises d’IA réussiront. « Certaines de ces catégories sont si compétitives », a-t-il déclaré. « Il y a environ 20 entreprises qui font quelque chose de vraiment similaire. »
