Bien que cela puisse être une pilule dure pour certains investisseurs, nous ne reviendrons jamais à l’époque où les sociétés de capital-risque pouvaient gagner en étant la seule liste de conditions sur la table – le secteur a levé trop de capitaux pour que cela soit possible, même pour les cas les plus exceptionnels. startups.
Alors que les sociétés de capital-risque continuent de se financiariser comme l’ont fait les secteurs des hedge funds et du capital-investissement au cours des décennies passées, les sociétés de capital-risque doivent gagner grâce à l’avantage de l’information ou en construisant le pouvoir et la relation avec les fondateurs pour battre de front leurs concurrents.
Offrir aux startups plus d’argent à des prix plus élevés était récemment un moyen populaire d’obtenir des allocations dans des entreprises recherchées, mais il était souvent douteux que de telles décisions soient étayées par des données rigoureuses et convaincantes.
Quoi qu’il en soit, il existe effectivement des asymétries d’information légitimes et durement gagnées qui conduisent à un accès unique aux transactions : des relations exceptionnellement intimes avec les fondateurs, des processus de sourcing supérieurs, la capacité de synthétiser des thèses lucides, etc.
Il existe également des moyens de gagner dans des scénarios purement concurrentiels où les sociétés de capital-risque disposent d’informations matérielles que leurs pairs n’ont pas, mais je ne parierais pas sur la grande majorité des entreprises obtenant bien plus que l’allocation marginale laissée par a16z, Sequoia et d’autres grandes entreprises. , des entreprises sophistiquées.
Quoi qu’il en soit, il semble clair que les gagnants du secteur du capital-risque au cours de la prochaine décennie seront les entreprises full-stack qui continueront à financiariser le secteur et les petites entreprises qui exploiteront avec succès des réseaux ou des bases de connaissances spécifiques. La seule façon d’avancer est d’examiner en profondeur la vision et l’initiative de chaque fondateur.
Alors, comment les entreprises évoluent-elles dans cette optique ?
Collecter le flux des transactions : il faut tout un village
Sequoia a innové avec son programme scout il y a des années. Avec le recul, il semble évident que les opérateurs branchés ont tendance à être les premiers à voir les fondateurs se lancer dans la création d’une entreprise. Mais à l’époque, cette stratégie de deal-flow était plutôt unique.
De nos jours, alors que la plupart des entreprises ont copié ou envisagé de copier la structure du programme de reconnaissance, le flux des transactions devient plus banalisé. Nous approchons de la limite de ce que les entreprises peuvent offrir aux scouts en termes de taille de portage ou de chèque. La fidélité est limitée et le flux des transactions se retrouve souvent de toute façon à se propager rapidement.
L’avantage ne réside plus dans le concept d’un programme de reconnaissance, mais plutôt dans les nouvelles façons de trouver plus de flux de transactions qu’une équipe interne ne pourrait jamais en trouver seule.
AngelList a fait un travail formidable avec les Rollup Vehicles (tout le monde peut être un ange), les SPV (tout le monde peut être un GP) et les fonds/abonnements (tout le monde peut être un LP). Les données collectées en possédant cette infrastructure sont presque sans précédent, et l’activation de cette fonctionnalité fait la différence pour ceux qui l’utilisent.
Les entreprises qui émettent systématiquement de petits chèques LP auprès de gestionnaires émergents ont également fait un excellent travail en « achetant » des flux de transactions à grande échelle. Par exemple, a16z évalue systématiquement les investissements réalisés par les fonds providentiels, « micro » et d’amorçage qu’ils soutiennent. Quelle excellente façon d’avoir un aperçu des futurs tours avant que des processus formels ne soient lancés par les fondateurs !
Ces exemples représentent deux extrêmes : des outils comme AngelList « arment les masses » du monde de la technologie, tandis que la stratégie d’a16z fonctionne bien pour ceux qui ont des milliards à investir.
Je m’attends à ce que les entreprises soient très intentionnelles et expérimentales pour trouver de nouvelles façons d’organiser des réseaux d’approvisionnement externe avec de nouvelles structures d’incitation.
