Thèse d’investissement

Récemment, les entreprises de télécommunications ont ressenti la pression de la hausse des taux d’intérêt, en particulier avec les CD à court terme offrant un rendement alléchant de 5 % aux investisseurs. De nombreux investisseurs, en particulier ceux qui dépendent de ces investissements pour leurs dépenses quotidiennes, ont tendance à se tourner vers vers des options qui promettent de bons rendements dans le temps, quitte à sacrifier de potentielles plus-values.

Cependant, si vous êtes quelqu’un qui apprécie la croissance de votre investissement, T-Mobile US (NASDAQ :TMUS) pourrait bien vous convenir.

TMUS a constamment surpassé ses concurrents tels que Verizon (VZ), AT&T (T), et même l’indice S&P 500 (ESPIONNER) avec une précision remarquable au cours de la dernière décennie.

En fait, TMUS a connu une séquence de victoires, avec une performance impressionnante de 427 % au cours des dix dernières années. De plus, avec son effet de levier nettement inférieur, je pense que TMUS continuera à éclipser le marché et ses concurrents dans un avenir proche.

Alors que TMUS se concentre généralement sur la récompense des actionnaires par le biais de rachats, une décision récente a attiré l’attention des investisseurs : la décision de la société d’autoriser son premier dividende, qui devrait être versé au quatrième trimestre 2023. Cette décision a poussé le rendement de TMUS à 1,8 % sur la base des résultats d’aujourd’hui. prix de l’action.

Ces évolutions devraient rendre TMUS encore plus attractif, attirant non seulement les investisseurs recherchant un revenu stable, mais également ceux désireux d’une croissance constante des dividendes.

Croissance impressionnante et anticipation de gains de parts de marché supplémentaires

T-Mobile États-Unis, est entré aux États-Unis marché grâce à une série de fusions et d’acquisitions. En 2001, VoiceStream Wireless Corporation, un opérateur régional, a été racheté par Deutsche Telekom (OTCQX:DTEGY), une entreprise allemande de télécommunications.

VoiceStream a ensuite été rebaptisé « T-Mobile US ». La décision importante a eu lieu en 2011, lorsqu’AT&T a tenté d’acquérir TMUS pour 39 milliards de dollars. Cependant, le gouvernement américain s’est opposé à l’accord en raison de préoccupations antitrust et l’acquisition a été abandonnée.

En conséquence, AT&T a dû payer à TMUS des frais de rupture et lui fournir de précieuses licences de spectre, qui ont renforcé les capacités du réseau de T-Mobile.

En 2013, TMUS a fusionné avec MetroPCS Communications, Inc., un petit opérateur régional, renforçant ainsi sa position sur le marché du sans fil prépayé. Cette fusion a élargi la clientèle et la couverture du réseau de TMUS.

La présence de TMUS sur le marché a continué de croître et, en avril 2020, TMUS a finalisé sa fusion avec Sprint Corporation, un autre important opérateur de téléphonie mobile américain. Cette fusion a constitué une étape importante, aboutissant à la formation du « Nouveau T-Mobile », faisant de TMUS un concurrent plus important aux États-Unis.

Ces démarches et acquisitions stratégiques ont permis à TMUS de s’imposer comme l’un des acteurs majeurs de l’industrie américaine du sans fil.

Grâce à l’implication active de l’entreprise dans les fusions et acquisitions au cours de la dernière décennie, elle a connu une croissance substantielle. Leurs revenus ont bondi à un taux annuel de 22,5 % ou un TCAC de 12,5 % si vous préférez, au cours des dix dernières années.

Ce qui rend cette histoire encore plus intrigante, c’est l’augmentation remarquable de leur bénéfice d’exploitation. Au cours de cette période, TMUS a réussi à multiplier par plus de 11,3 son résultat opérationnel. Cela s’est traduit par une augmentation remarquable de leur marge opérationnelle, passant de 4,8 % en 2013 à un impressionnant 16,7 % en 2022.

Or, c’est quelque chose que nous ne voyons pas tous les jours.

Bien que TMUS ait encore une marge opérationnelle légèrement inférieure à celle d’acteurs majeurs comme Verizon avec 23 % et AT&T avec environ 24 % à la fin de 2022, il est crucial de noter que TMUS est nettement moins endetté que ses principaux concurrents. Actuellement, TMUS a une dette nette à long terme de 67,5 milliards de dollars, ce qui contraste fortement avec Verizon, fortement endetté, à 148 milliards de dollars, et AT&T, à 132 milliards de dollars.

En ce qui concerne le ratio dette/fonds propres, TMUS détient clairement le dessus sur ses pairs, avec une moyenne inférieure de 24 %. Cet avantage substantiel donne à TMUS la possibilité de croître beaucoup plus rapidement à l’avenir que ses concurrents.

Le buzz actuel dans l’industrie du sans fil tourne autour de la technologie 5G. Cependant, malgré le battage médiatique, cette avancée ne s’est pas encore traduite par une croissance financière significative pour les principaux acteurs. TMUS occupe une position unique, en particulier après son acquisition de Sprint, les analystes prévoyant 7,5 milliards de dollars de synergies de fusion.

Pour conserver son avance, TMUS a été stratégique, acheter des ondes 5G de Comcast (CMCSA), un accord évalué entre 1,2 et 3,3 milliards de dollars, qui devrait être conclu en 2028. D’ici là, TMUS louera l’accès à Comcast, garantissant ainsi une transition en douceur.

Une préoccupation imminente est l’intensification de la concurrence sur le marché du sans fil, alors que les câblodistributeurs regroupent les services sans fil avec leurs produits à large bande. Malgré ces défis, TMUS détient un avantage significatif dans le paysage 5G, possédant plus de spectre radio 5G qu’AT&T ou Verizon, une décision stratégique rendue possible par l’acquisition de Sprint. Cet avantage positionne TMUS et les services sans fil 5G sont déployés.

Alors que les revenus des smartphones liés à la 5G ont déçu dans l’ensemble du secteur, TMUS a conçu des stratégies alternatives. Tirant parti de son spectre 5G, TMUS vise à attirer à la fois les clients professionnels et les consommateurs des zones rurales, un segment de marché souvent négligé.

Rien qu’en 2022, TMUS a ajouté 2 millions d’abonnés au haut débit fixe 5G, soit une augmentation substantielle par rapport à l’année précédente. L’objectif ambitieux de l’entreprise est de recruter 7 à 8 millions d’abonnés au haut débit fixe 5G d’ici 2025, rendant les services accessibles à environ 40 millions de foyers américains.

Du côté des entreprises, les services de réseau privé 5G devraient ouvrir la voie à de nouvelles applications commerciales. L’avenir de la technologie sans fil 5G réside dans divers secteurs tels que l’Internet industriel des objets, les soins de santé à distance, les drones et la robotique, la conduite autonome et les usines intelligentes.

Les analystes prédisent TMUS sera à la tête du secteur, avec des prévisions de bénéfices au troisième trimestre de 806 000 ajouts nets de téléphones postpayés, grâce à de faibles taux de désabonnement. En revanche, alors que TMUS connaît une croissance et une augmentation des flux de trésorerie, des concurrents comme Verizon et AT&T peinent à maintenir leurs dividendes et à satisfaire leurs actionnaires.

Parallèlement, TMUS a réalisé décisions stratégiques pour s’adapter à ce paysage en évolution, y compris des ajustements de main-d’œuvre, éliminant environ 5 000 postes, ce qui représente un peu moins de 7 % de l’effectif de l’entreprise, garantissant ainsi l’agilité et l’adaptabilité dans ce marché concurrentiel.

Retour aux actionnaires

Comme la plupart d’entre nous le savent, TMUS n’offre actuellement pas de dividendes, ce qui pourrait inciter de nombreuses personnes à se tourner vers Verizon ou AT&T comme sources de revenus fiables, en particulier pendant leurs années de retraite.

Bien qu’il s’agisse d’une raison valable de considérer des concurrents offrant des rendements élevés à un chiffre, TMUS se distingue par l’appréciation impressionnante de ses actions.

Malgré cela, TMUS a récemment a fait une annonce passionnante: à partir du quatrième trimestre 2023, la société lancera le versement de dividendes, s’alignant ainsi sur ses concurrents.

Bien que TMUS ait indiqué qu’elle continuerait principalement à restituer de la valeur aux actionnaires par le biais de rachats, autorisant 15,25 milliards de dollars de rachats supplémentaires, elle a également choisi d’allouer 750 millions de dollars aux dividendes. Cela se traduit par environ 0,63 $ par action sur une base trimestrielle.

Au cours actuel de l’action TMUS de 139 $, cela équivaut à un rendement de 1,8 %, ce qui, certes, est dérisoire en comparaison des 8,6 % de Verizon et des 7,7 % d’AT&T. Cependant, on s’attend à une forte croissance des dividendes dans les années à venir, accompagnée d’une augmentation du BPA.

Je m’attends à un taux de croissance annualisé du dividende compris entre 10 et 15 %, la société visant un taux de distribution d’environ 30 à 40 % de son BPA.

Évaluation

En parlant de valorisation, TMUS se négocie actuellement avec une prime par rapport à ses pairs. Par exemple, son ratio PE à terme de 18,26x ses bénéfices pour l’exercice 24 est nettement supérieur aux 6,58x de Verizon et aux 5,95x d’AT&T pour la même période.

Cet écart est probablement la raison pour laquelle Seeking Alpha a attribué à TMUS une note de valorisation de C-, tandis que Verizon et AT&T affichent tous deux une note de B.

Cependant, il est essentiel de ne pas se fier uniquement aux comparaisons entre pairs. Il est intéressant de noter que TMUS se négocie actuellement à rabais par rapport à ses moyennes sur 5 ans.

Il est crucial de prendre en compte l’effet de levier important des sociétés de télécommunications, qui continuera à avoir un impact sur leurs finances, en particulier dans un environnement de taux d’intérêt élevés. Cet effet de levier important augmentera probablement le coût du capital, les rendant moins attrayants, en particulier lorsque les CD à court terme offrent un rendement supérieur à 5 %.

Compte tenu de ces facteurs, il est raisonnable de s’attendre à ce que le TMUS se négocie à des niveaux plus équilibrés au cours des 12 prochains mois, à condition que les taux d’intérêt restent stables. Même si les taux diminuent fin 2024, il ne faut pas s’attendre à un retour à l’environnement de taux bas connu entre 2012 et 2022.

Malgré cela, les analystes anticipent croissance substantielle de TMUS au cours des quatre prochaines années. Cette croissance devrait réduire considérablement le ratio Forward PE, le ramenant potentiellement à 7,14x ses bénéfices de l’exercice 27.

Malgré mon optimisme quant à l’avenir de TMUS, je suis légèrement plus prudent que les analystes. Je prévois que TMUS pourrait atteindre une croissance du BPA à l’extrémité inférieure du spectre, en particulier compte tenu des défis posés par l’environnement actuel de taux d’intérêt élevés, par rapport à ce à quoi nous nous sommes habitués dans le passé.

Je prévois que TMUS réalisera une croissance annualisée moyenne du BPA de 19 % au cours des quatre prochaines années, principalement alimentée par les activités de fusions et acquisitions. Si ce scénario se réalise, cela pourrait conduire à un bénéfice par action pour l’exercice 27 atteignant 15 $. Dans ma projection, le ratio PE à terme actuel de 9,26x les bénéfices de l’exercice 27 contraste avec les attentes des analystes de 7,14x les bénéfices de l’exercice 27.

De plus, compte tenu de cette trajectoire de croissance, la société pourrait potentiellement s’échanger à environ 206 $ d’ici la fin de 2027. Cela implique un taux de rendement annualisé impressionnant de 12 %, ou 13,8 % en incluant le dividende nouvellement annoncé.

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Plan de match et conclusion

Au cours de la dernière décennie, TMUS a constamment surperformé ses pairs, non seulement en termes de rendement total mais également en termes de croissance de l’entreprise. Son avantage d’avoir un effet de levier plus faible le positionne bien pour une domination continue au cours des dix prochaines années. Cela devrait être motivé par de nouvelles activités de fusions et acquisitions et par l’accélération de la technologie 5G, un domaine dans lequel les principaux opérateurs de téléphonie mobile n’ont pas encore vu de résultats substantiels.

Si mon anticipation d’une croissance annualisée moyenne du BPA de 19 % se réalise, le cours de l’action de TMUS pourrait atteindre 206 $ d’ici la fin de 2027.

Actuellement, je n’occupe aucun poste direct au sein de TMUS. Au lieu de cela, j’ai des investissements importants dans Deutsche Telekom, représentant 5,3 % de mon portefeuille total de croissance des dividendes. Étant donné que DT détient environ 51 % de TMUS, j’ai une exposition de 2,5 % de mon portefeuille à la société.

Je préfère détenir TMUS via DT car DT offre un rendement en dividendes plus élevé, un meilleur avantage fiscal pour les investisseurs européens et offre une plus grande diversification géographique.

Note de l’éditeur : cet article traite d’un ou plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une bourse américaine majeure. Veuillez être conscient des risques associés à ces actions.