Article Thèse

QUALCOMM Incorporated (NASDAQ :QCOM) (« Qualcomm ») est un acteur du secteur des semi-conducteurs avec une croissance attrayante et des vents favorables en matière d'IA, qui se négocie à une valorisation qui est loin d'être élevée. Bien que les actions aient bien progressé cette année, Qualcomm reste un investissement attrayant à long terme aux prix actuels.

Couverture passée

J'ai déjà parlé de Qualcomm Incorporated ici sur Seeking Alpha, plus récemment dans début maioù j'ai jeté un œil aux derniers résultats trimestriels de la société. J'avais alors attribué à QCOM une note « Acheter », ce qui a bien fonctionné jusqu'à présent, puisque les actions ont augmenté de 14 % depuis lors. Qualcomm attirant l'attention en raison de quelques nouvelles et ses prochains résultats financiers à venir ce mois-ci (après-marché le 31 juillet), il est temps de jeter un autre regard sur la société de semi-conducteurs.

Qualcomm : Actualités récentes

Au cours des deux derniers Au fil des jours, Qualcomm a fait l'actualité à plusieurs reprises :

La première nouvelle concerne les sanctions contre l'acteur technologique chinois Huawei. Plusieurs licences de fournisseurs ou d'exportation ont été révoqué Le gouvernement américain a autorisé des entreprises comme Qualcomm à exporter leurs puces vers Huawei, afin que le géant chinois de la technologie puisse les utiliser pour fabriquer des smartphones, des ordinateurs portables, etc. Parmi les entreprises concernées, dont les licences ont été révoquées figurent Qualcomm et Intel Corporation (INTC).

Alors que les téléphones phares de Huawei utilisent des puces fabriquées par Semiconductor Manufacturing International Corporation (OTCQX:SIUIF), comme la série Kirin 9000, les entreprises occidentales de semi-conducteurs ont continué à fournir des puces et de la technologie à Huawei. Le fait que quelques licences d'exportation aient été révoquées est négatif, mais loin d'être un désastre pour QCOM et INTC. Après tout, Huawei n'est qu'un fabricant de smartphones, d'ordinateurs portables, etc. parmi tant d'autres, et les deux entreprises savent probablement depuis des années que les revenus qui pourraient être générés par les ventes à Huawei étaient loin d'être gravés dans le marbre. Après tout, de nombreuses licences d'exportation n'avaient pas non plus été approuvées dans le passé, et les entreprises occidentales de puces ont eu largement le temps de s'adapter à ce fait et de se concentrer sur les clients occidentaux (ou alignés sur l'Occident) comme Apple Inc. (AAPL) ou Samsung Electronics Co., Ltd. (OTCPK:SSNLF). Je ne crois donc pas que les récents changements dans les licences d’exportation modifient la thèse haussière de Qualcomm.

Une autre nouvelle que nous avons récemment reçue est qu'un nouvel ordinateur portable Samsung, le Galaxy Book 4 Edge, a été en difficulté avec certains logiciels d'Adobe Inc. (ADBE) et certains jeux populaires comme Fortnite. Étant donné que Qualcomm est le fournisseur des processeurs utilisés dans le Galaxy Book 4 Edge, cette nouvelle a été liée à QCOM et les actions ont reculé. Mais s'il est vrai que le nouveau portable de Samsung, présenté comme un portable IA, rencontre des difficultés à exécuter certains logiciels courants, je pense qu'il est fort probable que ce ne soit pas la faute de Qualcomm. Après tout, les problèmes avec quelques programmes spécifiques ressemblent davantage à un problème de compatibilité provenant du système d'exploitation, de pilotes manquants ou incompatibles, etc.

De plus, le Galaxy Book 4 Edge n'est pas un appareil de jeu, donc les clients potentiels ne seront pas trop gênés par les problèmes avec quelques jeux spécifiques. Pour ceux qui s'intéressent aux jeux, les appareils de jeu dédiés sont de toute façon mieux adaptés qu'un ordinateur portable fin et économe en énergie. Bien que Qualcomm ait reçu des nouvelles négatives à ce sujet, je pense que ce n'est pas un problème à long terme pour l'entreprise. Ses puces Snapdragon ne sont pas vraiment faites pour le jeu (et ne sont pas étiquetées comme des puces de jeu), et il me semble probable que les puces de QCOM ne soient pas le problème lorsqu'il s'agit des problèmes du portable pour exécuter certains programmes spécifiques.

La troisième nouvelle liée à Qualcomm est une rapport par Bank of America Corporation (BAC) sur les gestionnaires actifs qui augmentent leur exposition à la société, même s'ils ont réduit leur exposition à l'ensemble du secteur des semi-conducteurs. En d'autres termes, les gestionnaires actifs ont augmenté leur exposition à QCOM par rapport aux autres sociétés de puces, ce qui pourrait être un indicateur positif pour Qualcomm, car ces gestionnaires actifs n'augmenteraient pas leur exposition s'ils pensaient que Qualcomm était un mauvais choix. Ces gestionnaires actifs semblent croire que QCOM est plus prometteur que la société de puces moyenne, ce qui est un signe positif, même si ces répartiteurs d'argent peuvent se tromper, et donc la surperformance n'est pas garantie, bien sûr.

Qualcomm : Perspectives de bénéfices

Qualcomm publiera ses résultats financiers du troisième trimestre fiscal plus tard ce mois-ci. Jusqu'à présent, les perspectives sont plutôt positives : les analystes de Wall Street sont optimistes prévision une augmentation de 9 % en ce qui concerne les revenus de l'entreprise, le chiffre d'affaires étant attendu à 9,2 milliards de dollars. Au cours des derniers mois, nous avons assisté à de nombreuses hausses révisionsce qui signifie que les analystes pourraient encore augmenter leurs estimations jusqu'à ce que les résultats de la société soient annoncés.

Au cours des trois dernières années ou des douze derniers trimestres, Qualcomm a dépassé à dix reprises les prévisions de chiffre d'affaires. L'entreprise a donc toujours surpassé les attentes. Je ne serais donc pas très surpris si QCOM parvenait à dépasser une fois de plus les prévisions de chiffre d'affaires dans son prochain rapport. Une augmentation du chiffre d'affaires de plus de 10 % semble donc possible, même si elle n'est pas gravée dans le marbre. La croissance du chiffre d'affaires sera tirée par des facteurs contributifs tels que la hausse des revenus de licences et la croissance du secteur automobile – ce dernier a affiché un taux de croissance du chiffre d'affaires de 35 % au cours du dernier trimestre.

En termes de bénéfices, Qualcomm devrait connaître une forte hausse de 20 % par action. Cette croissance sera alimentée par l'augmentation attendue des revenus, l'effet de levier opérationnel (les coûts d'exploitation sont répartis sur une base de revenus et de marge brute plus large) et les rachats d'actions, qui donnent un petit coup de pouce supplémentaire au bénéfice par action de QCOM grâce à un nombre d'actions en baisse.

En ce qui concerne les performances passées de son bénéfice par action par rapport aux attentes, Qualcomm a encore une fois un bon bilan. L'entreprise a battu le consensus des analystes au cours de 10 des 12 derniers trimestres, donc un nouveau dépassement des prévisions ne serait pas une grande surprise. Mais même si QCOM ne dépasse pas les estimations cette fois-ci, l'augmentation attendue de 20 % du bénéfice par action serait un résultat assez solide.

QCOM : un potentiel important à long terme

En ce qui concerne le potentiel de rendement total d'une action sur le long terme, plusieurs facteurs sont importants. La valorisation joue bien sûr un rôle, en raison des potentiels effets positifs sur le rendement total résultant de l'expansion des multiples et des potentiels effets négatifs sur le rendement total résultant de la compression des multiples. La croissance sous-jacente du bénéfice par action joue également un rôle, et enfin, les dividendes peuvent avoir un impact majeur sur les rendements qu'un investisseur obtient au fil du temps.

Bien que Qualcomm ne soit pas une bonne affaire avec un bénéfice net prévisionnel de 20 fois, elle est loin d'être chère. De nombreuses autres sociétés de puces, y compris celles qui connaissent une croissance plus faible comme Intel, se négocient à des valorisations plus élevées. D'autres acteurs de puces exposés à l'IA tels qu'Advanced Micro Devices, Inc. (DMLA) ou Broadcom Inc. (AVGO) se négocient à des valorisations bien supérieures à celles de QCOM : AMD est valorisée à 47 fois les bénéfices de cette année, tandis que Broadcom se négocie à 35 fois les bénéfices de cette année. Sur une base relative, QCOM pourrait donc avoir un certain potentiel de hausse.

Les perspectives de croissance des bénéfices sont également positives, grâce à la croissance sous-jacente du marché dans des domaines tels que les téléphones portables et le secteur automobile émergent. Ajoutez à cela les marges favorables dues à l'effet de levier opérationnel et aux rachats d'actions, et QCOM pourrait augmenter son bénéfice par action à un rythme soutenu au cours des prochaines années. Les analystes prévoient une croissance du bénéfice par action de 18 %, 14 % et 10 % pour l'année en cours, l'année prochaine et celle d'après.

Si ces estimations se réalisent, QCOM gagnera 12,50 $ au cours de l'exercice 2026 – en appliquant un multiple de 22x les bénéfices, et QUALCOMM se négocierait à 275 $ dans un peu plus de deux ans, ce qui représenterait un joli rendement de 35 % par rapport au cours actuel de 204 $. Si l'on inclut le dividende, le rendement total serait encore meilleur, à près de 40 % au cours des deux prochaines années – même si QCOM ne dépasse pas les estimations de bénéfice par action à l'avenir, alors qu'il l'a fait dans le passé.

Même si Qualcomm devait être négocié à seulement 18 fois les bénéfices nets d'ici deux ans, les investisseurs verraient leurs actions grimper à 225 $, ce qui représenterait un rendement de 14 %, dividendes compris, au cours des deux prochaines années – pas particulièrement élevé, mais toujours loin d'être mauvais. QCOM pourrait ainsi générer un rendement total raisonnable même si sa valorisation devait baisser de 10 %, ce qui signifie que nous n'avons pas besoin d'hypothèses haussières pour que QCOM soit un investissement solide.

Emporter

La réaction à l'annonce récente de Samsung sur les ordinateurs portables me semble exagérée et, comme Qualcomm présente des perspectives de croissance attrayantes, un programme de rémunération des actionnaires convaincant et une valorisation peu exigeante, je reste optimiste sur cet acteur du secteur des puces. Je suis très satisfait de ma position jusqu'à présent.

Note de l'éditeur : cet article porte sur un ou plusieurs titres qui ne sont pas négociés sur une grande bourse américaine. Soyez conscient des risques associés à ces titres.