La réforme des taux de référence en Chine est essentielle pour les deux entreprises chinoises NOUS les dettes en dollars et les investisseurs étrangers qui cherchent à s’installer dans le pays. La demande de solutions de couverture et de financement du renminbi s’est intensifiée au cours des 12 derniers mois, les marchés financiers adoptant le taux de financement à un jour garanti (SOFR) et les entrées étrangères en Chine ont atteint de nouveaux sommets.

Crédit Agricole Corporate and Investment Bank remporte RMB maison de l’année pour ses solutions innovantes et son expansion continue sur le marché chinois onshore. La banque a effectué le premier onshore USD/CNY swap cross-currency utilisant SOFR, a évalué le prix d’une obligation panda inaugurale d’une institution financière européenne d’importance systémique, et a continué à diriger les ventes d’obligations des banques chinoises dans les deux pays CNY et offshore CNH.

Être le premier venu nécessite une tarification et une capacité de structuration avancées, ainsi que des relations étroites avec les clients.

Un client déclare que cette année le Crédit Agricole a «[demonstrated] superbe expertise dans [the] CNY marché des dérivés et [proved] être une contrepartie fiable », avec la référence SOFR transaction en fournissant une preuve claire.

Le client ajoute que la banque française est bien placée pour répondre à la demande croissante de couverture de change sur les marchés de capitaux chinois.

Réforme de référence

C’est la Banque de Chine qui a été la contrepartie du Crédit Agricole dans son USD/CNY cross-devises SOFR swap, qui a été négocié le 21 avril. Le swap d’un an de 10 millions de dollars a permis à la Banque de Chine de recevoir des SOFR sur le flottant USD jambe et payer un taux fixe de 0,48% sur la CNY jambe. Le commerce a été confirmé sur la plate-forme China Foreign Exchange Trade System.

Suite à cet accord inédit, le Crédit Agricole est désormais en pourparlers avec d’autres clients en Chine sur des contrats utilisant le nouveau taux de référence en remplacement du Libor.

«Pour les banques chinoises en ce moment, leur objectif est toujours SOFR, car si vous regardez leur bilan, il a encore de très USD passif par rapport aux autres devises », déclare Patrick Wu, responsable des marchés émergents pour l’Asie au Crédit Agricole CIB. «Par conséquent, il est essentiel pour eux de comprendre et de se préparer à la transition au Libor.»

Jusqu’à présent, Libor est toujours le plus couramment utilisé USD taux d’intérêt pour les entreprises chinoises. Mais il est largement prévu que certains taux Libor ne seront pas publiés au-delà de 2021, une fois que les régulateurs cesseront d’obliger les banques à soumettre des devis au panel de fixation des taux. Une fois que cela se produira, les entreprises exposées au Libor devront passer à un taux de référence alternatif.

Alors que le niveau d’acceptation de SOFR est encore faible parmi les clients corporate et institutionnels chinois, le Crédit Agricole prévoit d’exécuter davantage SOFRdes accords fondés sur des entreprises chinoises à l’approche de la date limite de sortie du Libor.

outre SOFR, Les clients chinois – y compris les banques et les entreprises – manifestent également un intérêt croissant pour les transactions en utilisant d’autres indices de référence, tels que la moyenne de l’indice sterling au jour le jour (Sonia), indique-t-il.

« USD le passif reste la plus grande part des clients chinois [offshore] bilans, mais nous voyons que la tendance est en train de changer, alors que les banques et les entreprises chinoises diversifient leurs USD exposition au milieu de plus en plus NOUS-Tensions en Chine », dit Wu.

Wu dit qu’en conséquence, ils diversifient leur compte de trésorerie dans d’autres devises, comme le dollar de Hong Kong.

« Donc, en plus de la réforme de référence, nous avons fait beaucoup de swaps de devises pour eux », dit-il.

Alors que les régulateurs du monde entier font pression pour une réforme de référence de l’Ibors, les autorités chinoises travaillent également sur un nouveau régime de taux qui modifiera les références pour presque tous les prêts dans le pays.

USD le passif reste la plus grande partie des clients chinois [offshore] bilans, mais nous voyons que la tendance est en train de changer, alors que les banques et les entreprises chinoises diversifient leurs USD exposition au milieu de plus en plus NOUS-Tensions de la Chine

Patrick Wu, Crédit Agricole

En août dernier, le taux préférentiel des prêts de la Chine – qui existe depuis 2013 – a subi d’importantes réformes en août de cette année, le nombre de contributeurs passant de 10 banques à 18. Pour la première fois, le nouveau panel comprend deux banques étrangères: Standard Chartered et Citi.

Depuis lors, la banque centrale a poussé les banques à fixer le prix des prêts en utilisant ce taux davantage basé sur le marché, plutôt que le taux fixé par la Banque populaire de Chine.

Comme le taux préférentiel des prêts de la Chine (LPR) a commencé à gagner du terrain sur le marché, le Crédit Agricole travaille activement avec ses clients sur l’utilisation de ce nouveau taux de référence.

Dans le cadre des réformes de référence mondiales et locales, le Crédit Agricole étend sa présence sur les marchés onshore chinois. Il propose désormais des solutions de couverture entre USD SOFR et le taux offert interbancaire de Shanghai et USD SOFR et le LPR. Il a pu effectuer des transactions sur ces deux éléments pendant l’épidémie de Covid-19.

«Ce sont les domaines dans lesquels nous nous efforçons vraiment de développer et de renforcer nos capacités», déclare Wu.

À cheval sur les marchés offshore et onshore

Être un ascendant RMB house signifie que le Crédit Agricole doit connecter les mondes offshore et onshore, réduisant les coûts de financement pour les clients chinois et offrant un accès au marché chinois aux investisseurs internationaux.

Les entrées record de capitaux en Chine cette année ont été déclenchées par des vagues de baisses de taux dans les économies développées. Ces entrées offrent également des opportunités aux grandes banques RMB FX les demandes de couverture augmentent.

Pendant ce temps, les banques et les entreprises chinoises continuent de s’appuyer sur des RMB maisons pour obtenir un financement du marché offshore. Les banques politiques chinoises se distinguent à cet égard, car Pékin les utilise comme vecteur de plans de relance budgétaire.

En 2019, le Crédit Agricole, en tant que coordinateur international, a aidé la China Development Bank à émettre 7,5 milliards de yuans (1,1 milliard de dollars) d’obligations vertes à trois ans.

La base d’investisseurs mondiale et variée du Crédit Agricole a été un facteur important dans le placement de l’émission obligataire. Une grande partie de cela a été récupérée par les banques centrales et les fonds souverains, qui, selon la banque, ont tendance à être moins sensibles au prix que certains autres investisseurs lorsque les obligations sont émises par des banques de politique hautement cotées.

Selon la banque française, les investisseurs des banques centrales se tournent vers le Crédit Agricole lorsqu’ils diversifient leurs portefeuilles et cherchent à augmenter leurs avoirs en actifs libellés en yuans, tandis que les clients souverains apprécient la configuration onshore des banques et le cadre de gestion d’actifs agile.

A la fin de l’année dernière, Amundi, la branche de gestion d’actifs du groupe Crédit Agricole, est devenue la première société étrangère à obtenir l’approbation des régulateurs chinois pour créer une joint-venture majoritaire dans le pays. L’entité de gestion de fortune sera détenue à 55% par Amundi et à 45% par Bank of China Wealth Management.

Amundi est le premier gestionnaire d’actifs européen en termes d’actifs sous gestion.

RMB financement

Le Crédit Agricole a également mis à profit sa plateforme de prêts structurés pour réduire les coûts de financement des clients onshore et offshore.

«Côté financement, nous avons également bénéficié de nos financements compétitifs en Europe et prêtons à des clients ici dans la grande région de Chine», déclare Wing Cheung, responsable de la structuration et du développement de produits pour l’Asie au Crédit Agricole. CIB. «Par exemple, pour les entreprises clientes qui ont des demandes constantes RMB financement – les deux CNY onshore ou CNH offshore, ce que nous avons fait pour eux, c’est de tirer parti de notre plateforme de prêt et de les aider à accéder au financement en Europe, ce qui est moins cher.

Cheung dit que la solution était d’intégrer un swap de devises dans le produit de prêt.

«Ce n’est pas quelque chose que toutes les banques font ou sont capables de faire», dit Cheung.

La banque a également démontré qu’elle pouvait financer des clients et réduire leurs coûts, même sur des marchés volatils. Au premier trimestre, dans un contexte d’effondrement du marché et de liquidation des marques émergentes, le Crédit Agricole a pu sécuriser un financement bon marché pour un client du secteur de l’énergie en captant le point le plus bas du USD/CNH taux.

De plus, grandir NOUS-Les tensions en Chine pourraient également signifier que les banques chinoises et les entreprises publiques seront plus disposées à travailler avec une banque européenne comme le Crédit Agricole, déclare Benjamin Lamberg, responsable du crédit, Asie-Pacifique au Crédit Agricole.

L’année dernière, le Crédit Agricole a été désigné meilleure chambre de compensation de dérivés offshore en Chine par Hong Kong Exchanges and Clearing.