– La juste valeur GBP / EUR est supérieure aux niveaux actuels
– Le modèle spécialisé dit acheter la livre contre l’euro
– Mais le Brexit, la menace de -ve taux d’intérêt pèsent sur le GBP
– Les plans de dépenses de Sunak mis au point en milieu de semaine

Analystes chez Crédit Agricole disent que selon leurs modèles de valorisation de la monnaie, la livre sterling «reste significativement» sous-évaluée par rapport à l’euro, ce qui pourrait permettre une autre semaine de gains sur le taux de change livre-euro.

La modélisation de la banque d’investissement a récemment relevé la fourchette de juste valeur du taux de change de 1,15 à 1,1640, ce qui signifie que la sous-évaluation de la livre sterling par rapport à l’euro s’est élargie au cours de la semaine dernière.

Sur la base des résultats du modèle et des recommandations qui en découlent, le Crédit Agricole vend l’euro contre la livre, cherchant à enregistrer un bénéfice à 0,8589 en EUR / GBP, ou 1,1643 en GBP / EUR.

Au moment de la rédaction de cet article, l’EUR / GBP est à 0,9050 et le GBP / EUR à 1,1050.

Le «modèle FAST FX» du Crédit Agricole – qui formule des recommandations basées sur des variations de juste valeur – est en hausse de 11,75% sur l’année avec un taux de réussite (le ratio des gains sur le total des transactions) de 67%.

Le taux de change livre-euro a augmenté d’un pour cent la semaine dernière, cassant une série de trois semaines de pertes consécutives, certains observant que la paire était devenue survendue et devait rebondir. On a également le sentiment que, bien que les marchés restent inquiets du résultat des négociations commerciales entre l’UE et le Royaume-Uni, des progrès ont été enregistrés, d’autant plus que les rapports suggèrent que les deux parties se sont fixées sur un certain nombre de «zones d’atterrissage» pour les points de désaccord en suspens.

Un autre cycle de négociations entre l’UE et le Royaume-Uni aura lieu à Londres cette semaine et nous attendrons donc jeudi ou vendredi tout retour d’information sur les progrès qui pourraient introduire une certaine volatilité dans les taux de change de la livre sterling.

Ci-dessus: vue sur plusieurs semaines de GBP / EUR

Mais à l’avance, la livre sterling sera probablement soumise à la réaction du marché à la révision des dépenses d’été du gouvernement prévue mercredi, où de plus amples détails sur la façon dont le gouvernement a l’intention de déplacer les leviers fiscaux et de dépenses à la suite de la crise des covid seront publiés.

«Le paquet budgétaire qui sera annoncé par le chancelier britannique de l’Échiquier Rishi Sunak plus tard cette semaine sera un déterminant important du succès de ce commerce», déclare Valentin Marinov, responsable de la stratégie G10 au Crédit Agricole.

La forme et l’ampleur de la réponse budgétaire du gouvernement à la crise économique causée par la pandémie de covid-19 et les verrouillages ultérieurs détermineront en fin de compte la rapidité et la robustesse de la reprise. Les marchés ont eu tendance à favoriser les devises appartenant à des économies où les initiatives ont été audacieuses, car cela suggère qu’elles surclasseront les pairs des économies où la réponse a été plus terne.

Le marché semble avoir accueilli favorablement la réponse de la zone euro, jugeant le paquet récemment proposé par la Commission européenne comme un signal d’intention crédible. Le plan vaut environ 750 milliards d’euros et le marché le juge suffisant pour contribuer à une forte reprise économique et l’euro a donc été plus élevé.

Ci-dessus: fréquentation du commerce de détail pour les économies avancées (% par rapport à la valeur de référence). Alors que le reste du monde se remet en action, le consommateur britannique reste prudent. Image reproduite avec l’autorisation de Berenberg Bank.

Le produit phare de la réponse du Royaume-Uni a sans aucun doute été le programme massif de congés d’emplois qui coûte environ 14 milliards de livres sterling par mois, qui, s’il se poursuit au même rythme, totalisera 69 milliards de livres sterling d’ici octobre.

Bruna Skarica, économiste à Morgan Stanley dit que la déclaration fiscale de Sunak sera l’événement principal au Royaume-Uni cette semaine, mais pense que l’événement se concentrera sur la préservation des emplois, laissant peu de place pour les cadeaux importants ou les augmentations d’impôts qui pourraient décevoir les marchés des changes à la recherche d’une raison de faire une offre plus élevée sur la livre sterling. .

Ce que nous savons, c’est que l’anxiété renouvelée du Brexit et la politique monétaire ultra-souple banque d’Angleterre sont deux facteurs à l’origine des pertes de la livre au cours des dernières semaines, mais un ticket potentiel pour soutenir serait un coup de pouce considérable aux dépenses budgétaires du gouvernement, ce qui donnerait un coup de fouet à l’économie et l’aiderait à se remettre de la crise.

Dans cet esprit, tous les yeux étaient rivés sur l’annonce du «  nouvel accord  » du Premier ministre Boris Johnson mardi dernier, où toute surprise sur les dépenses supplémentaires du gouvernement avait le potentiel de sortir la livre sterling de son bourbier. En l’occurrence, il a été annoncé que 5 milliards de livres sterling – soit 0,2% du PIB – des dépenses consacrées aux projets d’infrastructure seraient reportés à 2020.

La réaction des marchés des changes suggère que les marchés ont finalement été déçus par les analystes soulignant que seules de nouvelles annonces de dépenses supplémentaires auraient probablement eu la capacité de changer le cadran de la livre sterling.

Ruth Gregory, économiste britannique senior chez Économie du capital a décrit l’annonce comme « assez décevante et il est peu probable qu’elle fasse beaucoup pour aider les parties les plus durement touchées de l’économie au cours des prochains mois ».

Le discours de Sunak cette semaine pourrait également décevoir, avec de nouvelles annonces de dépenses sur les infrastructures susceptibles de ne venir qu’à l’automne, «et une réduction générale de la TVA uniquement si les données de détail déçoivent cet été», déclare Skarica de Morgan Stanley.

Morgan Stanley prévoit que 3% supplémentaires du PIB de mesures de relance budgétaire seront annoncés, qui prévoient un déficit de 15,6% du PIB au cours de l’exercice 2020/21, et de 11,5% ensuite.