Au lieu de cela, le fou du parti était presque certainement la Securities and Exchange Commission. Suite à l’effondrement de l’échange de crypto FTX en novembre, la méfiance déjà élevée du régulateur à l’égard de la crypto est maintenant à DEFCON 1. Essayer de faire correspondre une société de crypto avec un SPAC – une autre invention financière mal aimée par la SEC – est donc une entreprise de Sisyphe.

Un barrage routier sur de telles listes peut sembler injuste – Circle est plus transparent que certains opérateurs de pièces stables – mais dans l’ensemble, la SEC a raison d’arrêter la ruée vers les marchés publics pour éviter de donner à l’industrie une légitimité tacite. Une pause dans ces listes donne aux gouvernements plus de répit pour décider comment ils veulent réglementer la cryptographie.

Les dirigeants de Circle ont été scrupuleusement polis à propos de la SEC lorsqu’on leur a demandé d’expliquer pourquoi leur fusion SPAC de 9 milliards de dollars avait été résiliée, ne faisant que de vagues références à «l’inertie» autour de l’autorisation de la transaction. (La société a toujours pour objectif de devenir publique un jour, il serait donc déconseillé de dissoudre votre régulateur dans de telles circonstances.) Pourtant, il ne fait aucun doute que la SEC a refusé de déclarer son prospectus de fusion en vigueur près de 18 mois après la première annonce de la transaction.

L’accent mis par la SEC sur la qualité des divulgations SPAC peut signifier que des transactions qui ne prenaient auparavant que six mois entre l’annonce et l’achèvement peuvent rester dans les limbes pendant plus d’un an.

Bien que les sociétés de cryptographie ne soient pas les seules à subir les contrecoups du régulateur – tout comme Trump SPAC Digital World Acquisition Corp. – la réponse tiède de la SEC à de tels accords est claire.

Bullish, une bourse cryptée basée à Gibraltar soutenue par l’investisseur technologique Peter Thiel, tente également de s’inscrire via un SPAC depuis juillet 2021. Bullish est audité par Deloitte, affirme qu’il n’a aucune exposition à FTX ou à des entités liées, et son chèque en blanc Far Peak Acquisition Corp., partenaire de la société, est dirigée par Tom Farley, ancien président de la Bourse de New York. Pourtant, même après d’innombrables modifications à son prospectus de fusion, la SEC reste insatisfaite et l’accord de 6,7 milliards de dollars prendra fin le 31 décembre s’il n’est pas conclu avant cette date.

L’accord SPAC de 4 milliards de dollars de la société minière Bitcoin Bitdeer Technologies Holding Co. est également en attente depuis plus d’un an, tandis que les plateformes de trading Apifiny Group Inc. et eToro Group ont mis fin à leurs fusions SPAC respectives en juillet.

La SEC n’est sûrement pas inconsciente des difficultés rencontrées par les SPAC. Pour commencer, les entreprises à chèque en blanc n’ont généralement que deux ans environ pour conclure une transaction, sinon elles doivent remettre de l’argent aux actionnaires (bien que certaines demandent des prolongations de délai).

Deuxièmement, un accord conclu il y a plus d’un an peut ne plus représenter la juste valeur. Alors que Circle a recoupé sa transaction en février à une valorisation beaucoup plus élevée, la plupart des startups valent désormais moins que pendant la bulle de tout de 2021.

Troisièmement, si une transaction n’est pas conclue rapidement, les investisseurs qui soutiennent les transactions SPAC via des transactions d’investissement privé dans des actions publiques (PIPE) peuvent demander à être remboursés. Le PIPE de 300 millions de dollars de Bullish a expiré en juillet.

Notamment, les banques ont également quitté leur rôle dans les accords SPAC au milieu des tentatives de la SEC de les rendre légalement responsables de leur travail. Sans surprise, les transactions cryptographiques ont également été affectées : Goldman Sachs Group Inc. a démissionné de son poste de conseiller financier de Diamond’s Concord Acquisition Corp. début novembre, selon le prospectus, sans dire pourquoi. (Circle a reconnu qu’une telle démission est « inhabituelle et que certains investisseurs pourraient trouver le regroupement d’entreprises moins attrayant en conséquence ».) De même, le souscripteur de Far Peak, Wells Fargo & Co., a démissionné en mai, renonçant à des frais de 15 millions de dollars, selon le prospectus.

Si les banques déclinent toute responsabilité dans les fusions de cypto SPAC, c’est une raison de plus pour que la SEC leur refuse le feu vert.

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Chris Bryant est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les entreprises industrielles en Europe. Auparavant, il était reporter pour le Financial Times.

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