Bitcoin, le baromètre du marché de la cryptographie, a pris une raclée cette semaine. Blâmez les stablecoins.

Jeudi, Bitcoin a atteint un creux de 52 semaines, chutant à 25 402 $ (20 360 £), un niveau jamais vu depuis décembre 2020. « L’or numérique » a depuis rebondi mais, au moment de la rédaction de cet article, il se négociait toujours en dessous de 29 000 $ ( 23 245 £).

La crypto et les marchés boursiers mondiaux se vendent depuis le début de 2022, grâce à des vents contraires aussi variés que l’inflation, la hausse des taux d’intérêt et la guerre en Ukraine.

La volatilité massive du marché de cette semaine, cependant, est quelque chose de spécial, directement lié aux problèmes de TerraUSD (UST). Ce stablecoin autrefois populaire a implosé en quelques jours, perdant 95% de sa capitalisation boursière depuis le week-end dernier.

Examinons de plus près le marché des pièces stables pour comprendre comment la panne d’une pièce populaire pourrait faire s’effondrer l’ensemble du marché des crypto-monnaies en quelques jours.

Que sont les stablecoins ?

Dans le cryptoland, les stablecoins se déclinent en plusieurs saveurs. Mais comme son nom l’indique, un stablecoin vise à fournir un actif numérique « sûr » qui maintient une valorisation stable.

Voici comment fonctionnent les stablecoins. Leur valeur est indexée sur le prix d’un autre actif, le plus souvent une monnaie fiduciaire comme le dollar américain. L’objectif est que le stablecoin conserve la même valeur que son ancrage.

Avec un ancrage au dollar, un stablecoin devrait toujours être évalué à un dollar, peu importe ce qui se passe ailleurs sur le marché.

Aujourd’hui, le stablecoin Tether (USDT) est la troisième plus grande crypto-monnaie par capitalisation boursière. L’USDT et son homologue stable USD Coin (USDC) sont indexés sur le dollar américain. Lorsque vous achetez 10 $ d’USDT, vous vous attendez à ce qu’il vaille 10 $ demain et 10 $ dans un an.

Comment fonctionne TerraUSD ?

TerraUSD est une bête entièrement différente de Tether ou USD Coin. C’est un « stablecoin algorithmique », soutenu par rien de plus que la magie du code informatique.

Avec un stablecoin algorithmique, un programme informatique maintient l’approvisionnement de la crypto. Une fois que vous comprenez qu’il n’y a rien d’autre que du code qui sauvegarde des choses comme UST, vous commencez à voir comment les choses auraient pu aller aussi vite.

Plongeons donc dans tout le gâchis de TerraUSD, qui a plongé à 0,23 $ (0,18 £) cette semaine, bien en dessous de son ancrage de 1 $ (0,80 £). Les experts en cryptographie disent que les mécanismes derrière TerraUSD étaient fondamentalement défectueux dès le départ.

Dans le système TerraUSD, un jeton cryptographique spécial appelé LUNA est utilisé pour aider UST à maintenir sa valeur de référence 1 pour 1 avec le dollar américain.

« Tout ce système est entièrement cassé car il repose sur un actif spéculatif – LUNA – pour être la garantie », déclare Colin Aulds, fondateur de la société de stockage de crypto-monnaie Privacy Pros. « Le problème est que LUNA a été créée dans le but d’être une garantie simplement parce que l’écosystème Terra avait besoin de garantie. »

Il y avait peu de choses stables, pour ainsi dire, derrière ce stablecoin autre que son langage de programmation.

Pourquoi Terra (LUNA) plante-t-il ?

LUNA était censé protéger TerraUSD contre la volatilité du marché, mais il a succombé à des ventes extrêmes ces derniers jours. Son prix de négociation a été ramené à des fractions de centime, à 0,03 $ (0,02 £), au moment de la rédaction. C’est une baisse de 99,9% depuis le week-end dernier.

« Il était inévitable que Terra s’effondre car la dépendance à l’utilisation d’autres crypto-monnaies comme garantie ainsi que le mécanisme de frappe/gravure de LUNA pour Terra n’étaient pas suffisants pour survivre à toute volatilité sérieuse du marché », a déclaré Adam Carlton, PDG du portefeuille crypto PinkPanda.

Dans le but de sauver TerraUSD, la Luna Foundation Guard (LFG), l’organisation à but non lucratif qui soutient le réseau Terra, a épuisé cette semaine la totalité de sa réserve de 3 milliards de dollars (2,4 milliards de livres sterling) en Bitcoin. Et c’est le déversement par le fonds de ses réserves de Bitcoin dans un ultime effort pour sauver l’UST qui a probablement contribué à la volatilité de Bitcoin.

Le marché de la crypto va-t-il se redresser ?

Bien que le soleil se couche sur TerraUSD, tout n’est pas sombre pour l’avenir du marché de la cryptographie.

Ric Edelman, fondateur du Digital Assets Council of Financial Professionals et auteur de La vérité sur la crypto, dit que ce qui s’est passé cette semaine a été une contagion : « Pendant les périodes de panique, les gens vendent sans discernement. Bientôt, les investisseurs intelligents se rendent compte que c’est idiot, et ils reconnaissent qu’il existe une grande opportunité d’achat.

Edelman s’attend à une reprise rapide des prix du Bitcoin et de l’Ethereum. À son avis, trop de gens ont acheté TerraUSD sans se soucier du fonctionnement réel du système, ce qui rend la situation actuelle presque inévitable.

Quel est l’avenir des stablecoins ?

Avec l’implosion de TerraUSD, d’autres stablecoins sont passés au crible, notamment Tether. N’oubliez pas que l’USDT est censé être soutenu par des avoirs en dollars américains – et au moment de la rédaction, l’USDT a une capitalisation boursière de 82 milliards de dollars (66 milliards de livres sterling).

Les sceptiques allèguent que l’organisation qui gère Tether ne dispose pas de 82 milliards de dollars pour sauvegarder sa pièce.

Plus tôt dans la journée, le marché a testé cette thèse. L’USDT a chuté à 0,97 $ pendant les heures de négociation en Asie, perdant brièvement son arrimage au dollar américain. Il a depuis rebondi à 0,997349 $, mais l’USDT est toujours en deçà de sa parité de 1 pour 1 USD, ce qui remet en question sa santé future.

Les acteurs du marché de la cryptographie s’attendent à un certain dérapage – un USDT est susceptible d’être évalué à un peu moins d’un dollar, car un stablecoin est plus risqué qu’un dollar. Mais il ne faut pas beaucoup de centimes pour vaporiser la confiance du marché pour un stablecoin.

Le marché nous montre clairement que les stablecoins garantis sont l’avenir », déclare Andrew Pesco, responsable de la gestion des investissements chez Domain Money.

Les pièces stables garanties comme USD Coin (USDC) se sont avérées résistantes cette semaine. Malgré la semaine chaotique, l’USDC se négocie toujours à 1 $ et a même atteint un sommet de 1,13 $. Un autre concurrent, DAI, s’est également échangé au-dessus de 1 $ jeudi.

Carlton a déclaré: « Malgré tout le mal causé par l’approche imprudente de la fondation Terra envers les stablecoins, nous verrons l’industrie s’intensifier et créer encore plus de résilience sur les marchés. »

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Plus de réglementation sur les pièces stables à venir

Le dénouement de TerraUSD a attiré l’attention de la secrétaire au Trésor américaine Janet Yellen cette semaine, qui a évoqué la possibilité d’une réglementation des stablecoins après qu’il soit apparu que TerraUSD était en pleine crise et qu’un cadre était nécessaire pour se prémunir contre les risques.

Edelman dit qu’il ne fait aucun doute que davantage de réglementation est nécessaire pour protéger les investisseurs américains : « Cet effort est en cours… et je suis convaincu que la réglementation sera en place dans les deux prochaines années, dans l’intérêt de tous », dit-il.

La crypto-monnaie n’est pas réglementée au Royaume-Uni. Le régulateur britannique, la Financial Conduct Authority, a averti à plusieurs reprises les investisseurs qu’ils risquaient de perdre tout leur argent s’ils achetaient de la crypto-monnaie, sans possibilité d’indemnisation.