SHEFFIELD : Les crypto-monnaies ont connu une année exceptionnelle, atteignant une valeur combinée de plus de 3 000 milliards de dollars (2 200 milliards de livres) pour la première fois en novembre.
Le marché semble avoir profité du temps libre que le public a pendant les blocages pandémiques. De plus, de grands fonds d’investissement et des banques sont intervenus, notamment avec le lancement récent du premier ETF adossé au bitcoin, un fonds coté qui permet à davantage d’investisseurs de s’exposer plus facilement à cette classe d’actifs.
Parallèlement à cela, il y a eu une augmentation explosive de la valeur des pièces stables comme Tether, USDC et Binance USD.
Comme les autres crypto-monnaies, les pièces stables se déplacent sur la même technologie de grand livre en ligne connue sous le nom de blockchain. La différence est que leur valeur est liée à 1:1 à un actif financier en dehors du monde de la cryptographie, généralement le dollar américain.
Les Stablecoins permettent aux investisseurs de conserver dans leurs portefeuilles numériques de l’argent moins volatil que le bitcoin, ce qui leur donne une raison de moins d’avoir besoin d’un compte bancaire.
Pour tout un mouvement qui concerne une déclaration d’indépendance vis-à-vis des banques et autres fournisseurs financiers centralisés, les pièces stables aident à faciliter cela.
Et comme le reste de la crypto a tendance à monter et descendre ensemble, les investisseurs peuvent mieux se protéger dans un marché en baisse en transférant de l’argent dans des pièces stables que, disons, en vendant leur éther contre du bitcoin.
Une proportion substantielle de l’achat et de la vente de crypto se fait à l’aide de pièces stables. Ils sont particulièrement utiles pour négocier sur des bourses comme Uniswap où il n’y a pas une seule entreprise sous le contrôle et aucune option pour utiliser des devises fiduciaires.
La valeur totale en dollars des pièces stables est passée de 20 milliards de dollars il y a un an à 139 milliards de dollars aujourd’hui. Dans un sens, c’est un signe que le marché des crypto-monnaies arrive à maturité, mais les régulateurs s’inquiètent également des risques que les pièces stables pourraient faire peser sur le système financier. Alors, quel est le problème et que peut-on faire pour y remédier ?
Initialement introduits au milieu des années 2010, les pièces stables sont des opérations centralisées – en d’autres termes, quelqu’un les contrôle.
Tether est finalement contrôlé par les propriétaires de l’échange de crypto Bitfinex, basé dans les îles Vierges britanniques. L’USDC appartient à un consortium américain composé du fournisseur de paiement Circle, du mineur de bitcoin Bitmain et de l’échange crypto Coinbase.
Binance USD appartient à Binance, un autre échange cryptographique, dont le siège est aux îles Caïmans.
Il existe une contradiction philosophique entre l’idéal décentralisé des crypto-monnaies et le fait qu’une partie aussi importante du marché soit centralisée. Mais aussi, de sérieuses questions se posent quant à savoir si ces organisations détiennent suffisamment de réserves financières pour pouvoir maintenir les ratios fiduciaires de 1:1 de leurs pièces stables en cas de crise.
Ces ratios 1:1 ne sont pas automatiques. Ils dépendent de fournisseurs de stablecoins disposant de réserves d’actifs financiers équivalentes à la valeur de leurs stablecoins en circulation, qui s’ajustent à l’offre et à la demande des investisseurs.
Les fournisseurs promettent qu’ils ont des réserves d’une valeur de 100 % de la valeur de leurs pièces stables, mais ce n’est pas tout à fait exact, comme le montrent les graphiques ci-dessous.
Tether détient 75 % de ses réserves en espèces et équivalents en mars 2021. L’USDC en détient 61 % en mai 2021, donc les deux sont loin de 100 %. Une grande partie des actifs des deux opérations repose sur du papier commercial, qui est une forme de dette d’entreprise à court terme. Il ne s’agit pas d’équivalents de trésorerie et pose un risque de solvabilité en cas de chute brutale de la valeur de ces actifs.
Alors qu’est-ce qui pourrait faire dérailler la machine ? Actuellement, il y a de la monnaie presque illimitée en circulation, les taux d’intérêt sont toujours à des niveaux record et le gouvernement américain venant de voter pour accepter un autre plan de relance économique d’une valeur de 1 200 milliards de dollars, la masse monétaire ne devrait pas être réduite de manière significative de si tôt. Le seul élément qui pourrait remettre en cause cette abondance d’argent est l’inflation.
Il existe plusieurs scénarios d’inflation possibles, mais le marché considère toujours que le scénario « boucle d’or » est le plus probable, l’inflation et la croissance augmentant ensemble à des niveaux élevés mais gérables.
Dans ce cas, les banques centrales peuvent laisser l’inflation se situer à des niveaux de 3 à 4 %.
Mais si l’économie surchauffe, cela pourrait conduire à une situation explosive de forte inflation et de récession économique.
Beaucoup d’argent serait déplacé des actifs risqués et des obligations vers des valeurs refuges plus sûres comme le dollar américain. La valeur de ces actifs plus risqués, y compris le papier commercial, tomberait d’une falaise.
Cela nuirait gravement à la valeur des réserves des fournisseurs de stablecoin. De nombreux investisseurs avec leur argent en pièces stables pourraient paniquer et essayer de convertir leur argent en dollars américains, par exemple, et les fournisseurs de pièces stables pourraient ne pas être en mesure de rendre leur argent à tout le monde dans un rapport de 1:1. Cela pourrait entraîner une baisse du marché de la cryptographie et potentiellement du système financier dans son ensemble.
Les régulateurs s’inquiètent certainement de la stabilité des pièces stables. Un rapport américain publié il y a quelques jours par le groupe de travail du président sur les marchés financiers a déclaré qu’ils présentent potentiellement un risque systémique, sans parler du danger qu’une énorme quantité de pouvoir économique ne se retrouve concentrée entre les mains d’un seul fournisseur.
En octobre, la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a infligé une amende de 41 millions de dollars à Tether pour avoir prétendu être adossé à 100 % à la monnaie fiduciaire entre 2016 et 2019. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré en juin que la banque était toujours en train de décider comment réglementer les pièces stables. mais qu’ils avaient des « questions difficiles » à répondre.
Dans l’ensemble, cependant, il semble que la réponse des régulateurs soit encore timide. Le rapport du groupe de travail du président a recommandé que les fournisseurs de pièces stables soient contraints de devenir des banques, mais a délégué toutes les décisions au Congrès. Avec plusieurs grands fournisseurs et un marché international en plein essor, je crains que les pièces stables ne soient déjà effectivement trop grosses et disparates pour être contrôlées.
Il est possible que les risques diminuent à mesure que davantage de pièces stables arrivent sur le marché. Facebook/Meta a des projets bien connus pour un stablecoin appelé diem, par exemple. Pendant ce temps, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) mettront les monnaies fiduciaires sur la blockchain si et quand elles arriveront.
La Banque d’Angleterre doit consulter sur une livre numérique, par exemple, tandis que l’UE et surtout la Chine avancent également ici. Peut-être que les risques systémiques des pièces stables seront réduits dans un marché plus diversifié.
Pour l’instant, attendons de voir. La vitesse à laquelle ce risque inquiétant est apparu est certainement une préoccupation.
À moins que les gouvernements et les banques centrales ne passent à la vitesse supérieure en matière de réglementation, une crise des actifs numériques de type 2008 ne peut être exclue.
(La conversation)
Le marché semble avoir profité du temps libre que le public a pendant les blocages pandémiques. De plus, de grands fonds d’investissement et des banques sont intervenus, notamment avec le lancement récent du premier ETF adossé au bitcoin, un fonds coté qui permet à davantage d’investisseurs de s’exposer plus facilement à cette classe d’actifs.
Parallèlement à cela, il y a eu une augmentation explosive de la valeur des pièces stables comme Tether, USDC et Binance USD.
Comme les autres crypto-monnaies, les pièces stables se déplacent sur la même technologie de grand livre en ligne connue sous le nom de blockchain. La différence est que leur valeur est liée à 1:1 à un actif financier en dehors du monde de la cryptographie, généralement le dollar américain.
Les Stablecoins permettent aux investisseurs de conserver dans leurs portefeuilles numériques de l’argent moins volatil que le bitcoin, ce qui leur donne une raison de moins d’avoir besoin d’un compte bancaire.
Pour tout un mouvement qui concerne une déclaration d’indépendance vis-à-vis des banques et autres fournisseurs financiers centralisés, les pièces stables aident à faciliter cela.
Et comme le reste de la crypto a tendance à monter et descendre ensemble, les investisseurs peuvent mieux se protéger dans un marché en baisse en transférant de l’argent dans des pièces stables que, disons, en vendant leur éther contre du bitcoin.
Une proportion substantielle de l’achat et de la vente de crypto se fait à l’aide de pièces stables. Ils sont particulièrement utiles pour négocier sur des bourses comme Uniswap où il n’y a pas une seule entreprise sous le contrôle et aucune option pour utiliser des devises fiduciaires.
La valeur totale en dollars des pièces stables est passée de 20 milliards de dollars il y a un an à 139 milliards de dollars aujourd’hui. Dans un sens, c’est un signe que le marché des crypto-monnaies arrive à maturité, mais les régulateurs s’inquiètent également des risques que les pièces stables pourraient faire peser sur le système financier. Alors, quel est le problème et que peut-on faire pour y remédier ?
Initialement introduits au milieu des années 2010, les pièces stables sont des opérations centralisées – en d’autres termes, quelqu’un les contrôle.
Tether est finalement contrôlé par les propriétaires de l’échange de crypto Bitfinex, basé dans les îles Vierges britanniques. L’USDC appartient à un consortium américain composé du fournisseur de paiement Circle, du mineur de bitcoin Bitmain et de l’échange crypto Coinbase.
Binance USD appartient à Binance, un autre échange cryptographique, dont le siège est aux îles Caïmans.
Il existe une contradiction philosophique entre l’idéal décentralisé des crypto-monnaies et le fait qu’une partie aussi importante du marché soit centralisée. Mais aussi, de sérieuses questions se posent quant à savoir si ces organisations détiennent suffisamment de réserves financières pour pouvoir maintenir les ratios fiduciaires de 1:1 de leurs pièces stables en cas de crise.
Ces ratios 1:1 ne sont pas automatiques. Ils dépendent de fournisseurs de stablecoins disposant de réserves d’actifs financiers équivalentes à la valeur de leurs stablecoins en circulation, qui s’ajustent à l’offre et à la demande des investisseurs.
Les fournisseurs promettent qu’ils ont des réserves d’une valeur de 100 % de la valeur de leurs pièces stables, mais ce n’est pas tout à fait exact, comme le montrent les graphiques ci-dessous.
Tether détient 75 % de ses réserves en espèces et équivalents en mars 2021. L’USDC en détient 61 % en mai 2021, donc les deux sont loin de 100 %. Une grande partie des actifs des deux opérations repose sur du papier commercial, qui est une forme de dette d’entreprise à court terme. Il ne s’agit pas d’équivalents de trésorerie et pose un risque de solvabilité en cas de chute brutale de la valeur de ces actifs.
Alors qu’est-ce qui pourrait faire dérailler la machine ? Actuellement, il y a de la monnaie presque illimitée en circulation, les taux d’intérêt sont toujours à des niveaux record et le gouvernement américain venant de voter pour accepter un autre plan de relance économique d’une valeur de 1 200 milliards de dollars, la masse monétaire ne devrait pas être réduite de manière significative de si tôt. Le seul élément qui pourrait remettre en cause cette abondance d’argent est l’inflation.
Il existe plusieurs scénarios d’inflation possibles, mais le marché considère toujours que le scénario « boucle d’or » est le plus probable, l’inflation et la croissance augmentant ensemble à des niveaux élevés mais gérables.
Dans ce cas, les banques centrales peuvent laisser l’inflation se situer à des niveaux de 3 à 4 %.
Mais si l’économie surchauffe, cela pourrait conduire à une situation explosive de forte inflation et de récession économique.
Beaucoup d’argent serait déplacé des actifs risqués et des obligations vers des valeurs refuges plus sûres comme le dollar américain. La valeur de ces actifs plus risqués, y compris le papier commercial, tomberait d’une falaise.
Cela nuirait gravement à la valeur des réserves des fournisseurs de stablecoin. De nombreux investisseurs avec leur argent en pièces stables pourraient paniquer et essayer de convertir leur argent en dollars américains, par exemple, et les fournisseurs de pièces stables pourraient ne pas être en mesure de rendre leur argent à tout le monde dans un rapport de 1:1. Cela pourrait entraîner une baisse du marché de la cryptographie et potentiellement du système financier dans son ensemble.
Les régulateurs s’inquiètent certainement de la stabilité des pièces stables. Un rapport américain publié il y a quelques jours par le groupe de travail du président sur les marchés financiers a déclaré qu’ils présentent potentiellement un risque systémique, sans parler du danger qu’une énorme quantité de pouvoir économique ne se retrouve concentrée entre les mains d’un seul fournisseur.
En octobre, la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a infligé une amende de 41 millions de dollars à Tether pour avoir prétendu être adossé à 100 % à la monnaie fiduciaire entre 2016 et 2019. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré en juin que la banque était toujours en train de décider comment réglementer les pièces stables. mais qu’ils avaient des « questions difficiles » à répondre.
Dans l’ensemble, cependant, il semble que la réponse des régulateurs soit encore timide. Le rapport du groupe de travail du président a recommandé que les fournisseurs de pièces stables soient contraints de devenir des banques, mais a délégué toutes les décisions au Congrès. Avec plusieurs grands fournisseurs et un marché international en plein essor, je crains que les pièces stables ne soient déjà effectivement trop grosses et disparates pour être contrôlées.
Il est possible que les risques diminuent à mesure que davantage de pièces stables arrivent sur le marché. Facebook/Meta a des projets bien connus pour un stablecoin appelé diem, par exemple. Pendant ce temps, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) mettront les monnaies fiduciaires sur la blockchain si et quand elles arriveront.
La Banque d’Angleterre doit consulter sur une livre numérique, par exemple, tandis que l’UE et surtout la Chine avancent également ici. Peut-être que les risques systémiques des pièces stables seront réduits dans un marché plus diversifié.
Pour l’instant, attendons de voir. La vitesse à laquelle ce risque inquiétant est apparu est certainement une préoccupation.
À moins que les gouvernements et les banques centrales ne passent à la vitesse supérieure en matière de réglementation, une crise des actifs numériques de type 2008 ne peut être exclue.
(La conversation)
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