L’effondrement de FTX, l’un des plus grands échanges de crypto-monnaie au monde, a déclenché un nouvel épisode de volatilité sur le marché hautement spéculatif des actifs numériques. La fortune du fondateur de FTX, Sam Bankman-Fried, est passée de près de 16 milliards de dollars à zéro en quelques jours alors que son empire crypto a déposé une demande de mise en faillite aux États-Unis le 11 novembre. Ici, nous répondons à certaines de vos questions sur l’histoire jusqu’à présent.

Comment FTX était-il structuré et quel était son business model ?

En termes d’entreprise, FTX était un réseau chaotique de plus de 100 entreprises différentes, toutes unies sous la propriété commune de Bankman-Fried et de ses co-fondateurs, Gary Wang et Nishad Singh. Dans un dépôt de bilan, John Ray III – un spécialiste américain de la faillite qui avait auparavant supervisé l’effondrement d’Enron – l’a décrit comme quatre principaux «silos»: une branche de capital-risque, qui a investi dans d’autres entreprises; un fonds spéculatif, qui a échangé des cryptos à des fins lucratives ; et deux échanges, l’un soi-disant cantonné et réglementé pour le public américain, et un échange international où les règles étaient beaucoup plus libres.

Les sources de revenus étaient aussi diverses que l’entreprise, mais le cœur du groupe était l’échange. La plupart des gens achètent de la crypto-monnaie en transférant de l’argent ( » fiat « ) vers un échange comme FTX, qui fonctionne comme un bureau de change, échangeant des paires de devises à un taux de change flottant. L’échange réglementé de FTX offrait ce service, et la société prenait une part de chaque transaction, mais les gros sous étaient dans le commerce beaucoup plus agressif sur l’échange international, où les commerçants essayaient de profiter des fluctuations des prix des actifs cryptographiques, empruntant de l’argent augmenter leurs gains (ou leurs pertes) potentiels. Plus le commerce est complexe, plus la coupe est importante.

Pourquoi s’est-il effondré ?

A court terme, à cause d’un jeton appelé FTT. Il s’agissait en fait d’une part de FTX, que la société s’est elle-même émise et a promis de racheter en utilisant une partie de ses bénéfices. Mais des documents divulgués sur le site d’information CoinDesk ont ​​suggéré qu’Alameda, le fonds spéculatif du groupe, utilisait FTT pour consentir des prêts risqués – en négociant en fait avec des certificats d’entreprise. La révélation a incité un important détenteur de FTT, l’échange rival Binance, à déclarer qu’il vendait ses avoirs, provoquant une ruée sur l’échange alors que d’autres clients se précipitaient pour retirer leurs fonds.

À moyen terme, il s’est effondré en raison de problèmes plus profonds liés au lien entre FTX et Alameda. L’échange n’avait pas la capacité d’accepter les virements électroniques, de sorte que les clients envoyaient de l’argent à Alameda et que FTX créditait leurs comptes. Mais l’argent réel n’a jamais été transféré : trois ans plus tard, Alameda avait conservé, échangé et souvent perdu 8 milliards de dollars de fonds clients FTX. Lorsque la course à la bourse a commencé, FTX n’a ​​pas pu trouver l’argent qu’il pensait avoir, car il ne l’avait jamais pris.

À long terme, FTX a échoué parce que l’entreprise était en désordre. « Jamais dans ma carrière je n’ai vu un échec aussi complet des contrôles d’entreprise et une absence aussi complète d’informations financières fiables comme cela s’est produit ici », a déclaré Ray, le spécialiste de la faillite.

Que nous dit le destin de FTX sur les crypto-monnaies ?

Au sein du secteur, différentes conclusions ont été tirées. Certains ont fait valoir que l’effondrement est un triomphe pour la «finance décentralisée», ou DeFi, qui utilise du code informatique pour créer des versions de services financiers qui ne reposent pas sur la confiance ou sur une partie centrale. Le responsable d’un échange DeFi ne peut pas acheter un penthouse de 40 millions de dollars avec les fonds des clients car il n’y a pas de tête.

Mais en dehors du secteur, la conclusion est claire. Les crypto-monnaies sont un pari sur l’idée qu’un monde où le pouvoir du gouvernement sur l’argent et la finance est aboli serait meilleur : l’effondrement de FTX est la preuve parfaite qu’en réalité, les réglementations gouvernementales sur la finance sont plutôt utiles.

Les gens vont-ils récupérer leur argent ?

Certaines personnes récupéreront de l’argent, mais personne n’obtiendra tout. Même Bankman-Fried est convaincu qu’il faudrait une injection de capital de 8 milliards de dollars pour rendre chaque déposant entier. Mais les récits présentés par Ray montrent clairement qu’il s’agit d’un vœu pieux. Il n’y a même pas un seul document détaillant tous les déposants de l’entreprise, dit-il, et bien que le bilan suggère un mélange sain d’actifs et de passifs, « je n’ai pas confiance en lui et les informations qu’il contient peuvent ne pas être correctes au moment de la date indiquée ».

Robert Frenchman, associé du cabinet d’avocats new-yorkais Mukasey Frenchman, a déclaré que les clients de FTX aux États-Unis dont l’argent est piégé dans l’entreprise en faillite devront rejoindre une file d’attente de créanciers car il n’existe aucune protection spéciale pour les clients de sociétés de cryptographie non enregistrées comme FTX.