Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine, prend la parole lors de la crise économique de Jackson Hole … [+]
© 2020 Bloomberg Finance LPAlors que les courtiers de la Réserve fédérale se préparent pour leur symposium annuel de Jackson Hole – organisé pratiquement à nouveau cette année – on s’attend à un discours de Jerome Powell axé sur la reprise économique.
Les conditions de négociation sur le marché des obligations d’État américaines de 22 000 milliards de dollars se sont détériorées avant le sommet avec un manque de liquidité et un élargissement des écarts de prix ouvrant la voie à des fluctuations brutales des prix. La péroraison de Powell pourrait intensifier ou apaiser les craintes d’une calamité imminente.
Un autre point susceptible de figurer en bonne place à l’ordre du jour concerne les achats d’actifs mensuels de 120 milliards de dollars par la Fed. L’année dernière, au milieu d’une série de blocages économiques, la Fed s’est engagée à continuer d’acheter des obligations jusqu’à ce que l’économie atteigne le plein emploi et que les objectifs de stabilité des prix soient atteints. Le haut responsable de la Réserve fédérale, Eric Rosengren, a récemment déclaré qu’il espérait que la banque mettrait fin à ses achats mensuels d’actifs cet automne et serait sur la bonne voie pour les arrêter complètement d’ici le milieu de l’année prochaine. Nous verrons.
50 ans depuis que les investisseurs découplés de l’or se tournent vers Bitcoin
Indépendamment de l’impact économique de la pandémie en recul, le marché semble en assez mauvais état. Des prix plus élevés, des pénuries de stocks, des retards d’expédition causés par une pénurie de main-d’œuvre et de matériaux essentiels – la manipulation artificielle des chaînes d’approvisionnement via des blocages généralisés pourrait rendre dangereux le dernier recours de la banque, l’impression monétaire endémique.
Il est tout aussi peu probable que Powell mentionne le bitcoin ou le récent 50e anniversaire de la suspension par Nixon de la convertibilité dollar-or. La crypto-monnaie numéro un continue d’attirer les investisseurs qui considéraient auparavant l’or comme la couverture de facto contre l’inflation et l’assurance de portefeuille.
Des investisseurs comme Greg Foss, le trader d’obligations à haut rendement devenu taureau bitcoin, ont exposé le cas macro du bitcoin dans une récente interview sur le podcast On the Margin de Blockworks tout en expliquant sa réflexion actuelle sur les obligations, « Il y a un prix pour tout, fiat est un Ponzi, les obligations sont un contrat fiduciaire, donc les obligations sont programmées pour se dégrader. C’est si simple. »
Foss a déclaré publiquement que chaque investisseur à revenu fixe doit considérer le bitcoin comme une assurance de portefeuille. Le raisonnement sera familier aux acolytes de longue date du bitcoin – manipulation par la banque centrale des mécanismes de tarification du marché libre, monnaie fiduciaire et avilissement – mais le pedigree de Foss donne à ses paroles un poids supplémentaire. Expert en tarification et en trading de crédit d’entreprise, il a passé plus de trente ans sur les marchés financiers traditionnels avant de se concentrer comme un stratège bitcoin aux yeux laser épousant le récit populaire de «l’or numérique».
Avec des recherches étayées par ses décennies d’expérience des marchés financiers traditionnels, Foss a co-créé l’indice Fulcrum, un indice qui « calcule la valeur cumulée de l’assurance Credit Default Swap (CDS) sur un panier de pays souverains du G-20 multipliée par leurs obligations respectives financées et non financées. Selon l’ancien trader obligataire, l’indice pourrait constituer la base d’une évaluation actuelle du bitcoin, qu’il appelle « le meilleur commerce asymétrique que j’ai vu en 32 ans ».
La torche énergétique est-elle passée aux Crypto Bros ?
Inutile de dire que Powell et Foss sont aux antipodes en ce qui concerne le bitcoin et la viabilité à long terme du dollar américain. Un éditorial récent dans Bloomberg a vu l’historien économique Neil Ferguson réfléchir à la domination du dollar dans le contexte de la suppression de Bretton Woods par Nixon, et à son honneur, Ferguson a détaillé et pesé les arguments des deux côtés de la clôture.
En fin de compte, il a conclu que nous vivons une révolution monétaire aussi profonde que celle qui a balayé les restes de l’étalon-or en déclarant: «Les gagnants de mon enfance sont devenus les titulaires pléthoriques de mon âge moyen. L’énergie innovante est passée aux crypto bros, laissant les banques établies et leurs amis à Washington se démener pour rendre les barrières à la concurrence encore plus élevées.
Les «crypto bros», pour ainsi dire, ont été occupés pendant la frénésie de dépenses du Trésor de la Fed et des titres adossés à des créances hypothécaires. Pendant la pandémie, ils ont contribué à transformer la finance décentralisée (DeFi) en une industrie de plus de 100 milliards de dollars, avec de nombreuses possibilités de croissance à venir. Selon l’investisseur milliardaire Matthew Roszak, la capitalisation boursière de DeFi pourrait être multipliée par 10 au cours des 12 prochains mois, en raison d’une poursuite mondiale du rendement, d’une adoption plus large de la cryptographie et d’une inflation croissante. Quant à la capitalisation boursière globale de la crypto, elle a récemment dépassé les 2 000 milliards de dollars.
Comme de nombreux utilisateurs optimistes de crypto, Roszak pense que les législateurs de Capitol Hill laissent passer une occasion en or de profiter de la récente répression en Chine. Au lieu de soutenir une communauté crypto en plein essor aux États-Unis, les conséquences involontaires des procédures techniques avec le projet de loi controversé sur l’infrastructure bipartite traitent de nombreux participants à la chaîne de valeur crypto comme des « courtiers ». Le projet de loi n’est pas applicable et sera probablement laissé au Trésor et à l’IRS pour le contourner.
Ferguson cite le capital-risqueur Adam Cochran : « Il n’y a actuellement pas de meilleur moyen de risquer la suprématie du dollar américain qu’en introduisant une législation anti-crypto. » Cela peut sembler contre-intuitif car Powell, Yellen et la société semblent avoir longtemps défini le débat comme dollar contre bitcoin. Dans l’esprit de Cochran cependant, le risque n’est pas que le bitcoin remplace l’USD, mais d’un exode crypto des États-Unis.
Malgré les gouffres idéologiques entre le système fiduciaire et le monde de la cryptographie, des milliards de dollars américains transitent chaque année par cette dernière industrie, non seulement sous la forme d’investissements fiduciaires dans des startups blockchain (un record de 4,38 milliards de dollars au deuxième trimestre), mais via des pièces stables liées à l’USD. . Entre les deux options les plus populaires, Tether (USDT) et USD Coin (USDC), il y a 102 milliards de dollars de crypto-dollars en circulation, les réserves de cette dernière étant composées d’espèces et de bons du Trésor américain.
La montée inexorable de pièces de monnaie stables en grande partie non réglementées a longtemps été une source de préoccupation parmi les banquiers centraux et les législateurs. Leur mépris apparaît au sens large, de nombreux banquiers centraux expérimentant désormais les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) et indiquant qu’elles pourraient contribuer à une plus grande inclusion financière et à réduire le coût élevé des paiements.
Powell, pour sa part, serait indécis quant à savoir si les avantages d’un dollar numérique l’emportent sur les coûts. Compte tenu de l’influence qu’il exerce, cela signifie probablement qu’une CBDC américaine n’arrivera pas de sitôt, et laisse les législateurs prêts à s’attaquer aux crypto-monnaies et aux pièces stables dans le prévisible.
L’intérêt institutionnel augmente au milieu du FUD macro
L’investissement institutionnel dans les actifs numériques a continué de croître, malgré la peur, l’incertitude et le doute macro-économiques (FUD). Une nouvelle enquête de Fidelity Digital Assets suggère que sept investisseurs institutionnels sur dix – conseillers, family offices, pensions, fonds spéculatifs et dotations – ont l’intention d’acheter ou d’investir dans des crypto-monnaies au cours des cinq prochaines années. Certes, beaucoup sont guidés par le comportement d’investisseurs « influenceurs » comme Ray Dalio de Bridgewater, qui a alloué une partie de son portefeuille au bitcoin, ou Larry Fink de Blackrock, qui dit que la pièce pourrait « éventuellement évoluer en un actif du marché mondial ».
Le PDG du plus grand gestionnaire d’actifs au monde met son argent là où sa bouche est. Ce mois-ci, BlackRock
Pour les appels à plus de clarté et d’audace, Jackson Hole devrait réserver quelques surprises. Avec l’arrivée des banques challenger fintech, nous sommes devenus des banquiers. Maintenant, avec la crypto-monnaie, les pièces stables et les CBDC, nous devons devenir des banquiers centraux, ou du moins mieux comprendre le système monétaire – c’est une bonne chose et une partie importante de la « démocratisation de la finance ».
Gandhi aurait dit : « D’abord, ils vous ignorent, puis ils se moquent de vous, puis ils vous combattent, puis vous gagnez », bien que le MK Gandhi Institute affirme qu’il n’était pas la source originale de la citation. Quel que soit le côté de la clôture sur lequel vous vous trouvez, avec beaucoup plus que jamais cette année, la bataille idéologique entre les banques centrales et le fiat, et la finance décentralisée et la crypto-monnaie s’intensifie certainement.
Ce serait le bon moment pour étirer vos jambes et atteindre le pop-corn.
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