« Au cours des trois jours du 7 au 9 mai, le stablecoin UST de Terra a dévié de son ancrage de 1 $ dans une tournure soudaine des événements », commence un article de blog la semaine dernière de Jump Crypto.

Piloter l’actualité : Jump Crypto est un important teneur de marché, ce qui signifie que son activité prend le pas sur autant de métiers que possible. Son équipe de recherche s’est assise pour examiner pourquoi le stablecoin terraUSD (UST) s’est effondré début mai.

• Pourquoi est-ce important: L’effondrement de Terra pourrait entrer dans l’histoire comme la cause du marché baissier actuel de la crypto, mais l’analyse de Jump le fait ressembler davantage à un catalyseur, la chose qui a déclenché le ralentissement plus important qui a dû se produire d’une manière ou d’une autre.

Zoom arrière : TerraUSD était un stablecoin qui tentait de maintenir un ancrage sans garantie. Il l’a fait par le biais d’un mariage avec un autre jeton, luna, qui était volatile.

• Terra a intégré des incitations pour les arbitragistes à échanger terraUSD contre luna si nécessaire pour maintenir l’arrimage.
• Cependant, si terraUSD commençait à chuter, cela pourrait déclencher une spirale de la mort, où luna et terraUSD tomberaient en même temps.

Mise en scène : De nos jours, autant de transactions se déroulent en public, directement sur des chaînes de blocs (à l’aide d’échanges décentralisés ou DEX) que sur des échanges centralisés. Cela signifie que tout le monde peut voir des mouvements soudains qui pourraient déclencher une alarme.

• Curve est un échange décentralisé très important conçu spécifiquement pour le trading de stablecoins. C’est le DEX le plus important de cette histoire.
• Curve avait un pool de quatre pièces stables, UST, USDC (de Circle), DAI (de MakerDAO) et USDT (de Tether). Le dépôt de n’importe lequel permettrait à un utilisateur de retirer un montant égal de n’importe lequel des autres (ce qui fonctionne bien car ils devraient tous avoir le même prix).
• Les pools DEX fonctionnent mieux lorsqu’ils contiennent beaucoup d’argent, car cela signifie effectivement une profondeur de liquidité. Les marchés avec beaucoup d’argent en mouvement sont plus stables.

Plus loin, 75% de tous les terra stablecoin ont été utilisés pour une chose: gagner des intérêts sur Anchor, un protocole d’épargne qui payait près de 20% sur les dépôts UST.

• Bien que ses intérêts soient censés être payés par les emprunteurs qui ont utilisé ses dépôts, peu l’ont fait. Ces rendements ont donc été fortement subventionnés par l’écosystème Terra, en utilisant les terraUSD accumulés de sa trésorerie.
• Donc, le stablecoin dépendait fortement d’une chose qui fonctionnait, et cela ne fonctionnait pas vraiment.
• Pour ce que ça vaut, Terra a commencé comme un nouveau moyen pour les entreprises de commerce électronique en Asie d’échapper aux frais de carte de crédit, mais ce cas d’utilisation a longtemps été oublié.

Qu’est-il arrivé: Donc, dans le récit de Jump, certains très gros joueurs ont commencé à retirer des centaines de millions de dollars de ce pool Curve que nous avons mentionné. Cela a rendu le pool petit, ce qui a facilité l’ébranlement de la cheville de terraUSD.

• La cheville a inévitablement tremblé. Les gens ont commencé à s’énerver. Pendant ce temps, quelques très gros détenteurs de terraUSD le retiraient de Curve et une grande partie allait sur Binance, créant un jaillissement de liquidités qui aurait pu faire vaciller son prix là-bas aussi.
• Alors que les choses devenaient fragiles, les plus gros déposants d’Anchor ont commencé à retirer leurs dépôts, mettant des tonnes d’UST supplémentaires sur le marché libre.

😬 Conditions macroéconomiques s’aggravaient. Les graphiques de Jump montrent de grandes sorties d’Anchor coïncidant avec des baisses importantes du prix du bitcoin.

• Alors que les principaux détenteurs couraient pour les sorties, certains des plus petits détenteurs augmentaient leurs positions sur Anchor, faisant probablement confiance aux intendants de Terra pour le restaurer.
• Ils ont raté.

La ligne du bas : Le succès prend du temps, mais la catastrophe se déplace rapidement.